核心观点与关键数据
价格调整与基差走强
上周国内钢材现货价格下跌，华东上海螺纹钢和热卷价格分别下降70元/吨和90元/吨。五大品种钢材整体产量增加0.45万吨，库存厂库环比增加0.1万吨，社库增加15.29万吨，表观需求环比下降16.1万吨。
供需基本面分析
- 供应端：长流程成本上升，废钢价格跟涨，短流程利润恢复，电炉产能利用率提升。255家样本钢厂日均到货环比增加7.56万吨，增幅16.3%；废钢库存环比增加18.4万吨。
- 需求端：板卷类产品供需维持双强格局，建材消费下降，库存季节性累积，卷螺差走扩。
成本与利润
- 长流程现金含税成本：华东螺纹钢3077元/吨，热卷233元/吨；点对点利润：螺纹钢253元/吨，热卷233元/吨。
- 电炉成本：华东平电电炉成本约3360元/吨（谷电成本约3232元/吨），螺纹钢平电利润-110元/吨（谷电利润18元/吨）。
- 废钢价格：张家港废钢价格2150元/吨，环比上涨10元/吨。
宏观经济数据
- 货币数据：上半年企（事）业单位贷款增加11.57万亿元，中长期贷款增加7.17万亿元；住户贷款增加1.17万亿元，其中经营性贷款增加9239亿元。
- PMI数据：7月制造业PMI为49.3%，生产和新订单指数下降，但采购量指数上升。
- 投资数据：上半年固定资产投资同比增长2.8%，基础设施投资增长1.95%，制造业投资增长5.06%，房地产开发投资下降12.4%。
- 地产数据：1—6月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.1%，新开工面积下降20.0%，竣工面积下降14.8%。
粗钢供需平衡表
- 2024年粗钢产量10.05亿吨，同比下降1.7%；生铁产量8.52亿吨，同比下降2.3%。
- 2025年1-6月粗钢产量同比下降3%，生铁产量同比下降0.8%。
- 粗钢表观需求量同比下降11.6%，真实需求量同比下降12.1%。
主要品种基差与跨期数据
- 螺纹钢基差走强，卷螺差走扩。
- 10月螺纹钢盘面利润：2022-2025年分别为-200元/吨、300元/吨、800元/吨、1300元/吨。
- 10月热卷盘面利润：2022-2025年分别为-300元/吨、100元/吨、300元/吨、500元/吨。
供给与库存
- 长流程：247家高炉产能利用率90.2%，日均铁水产量240.7万吨。
- 短流程：华东生铁-废钢价差-82元/吨，89家电炉厂产能利用率33.5%。
- 废钢：255家钢厂废钢到货环比增加7.56万吨，废钢日耗54.8万吨，钢厂库存478.1万吨。
- 螺纹钢：本周产量211.06万吨，长流程产量184.51万吨，短流程产量26.55万吨。
- 热卷：本周产量322.79万吨，表观需求320万吨，库存厂库社库总增2.79万吨。
需求与成交
- 建材成交：华东大区建筑钢材成交量环比下降，北方和南方区域成交量变化较大。
- 水泥：全国水泥磨机开工率上升，但整体需求偏弱，华北和沿海地区因降雨需求降低，南方地区需求恢复。
- 房地产：30城商品房成交面积同比下降，同比降幅收窄。
库存数据
- 螺纹钢厂库+社库总库存546.29万吨，环比增加7.65万吨。
- 热卷社会库存环比增加1.49万吨。
出口情况
- 中国热卷出口利润-5.1美元/吨，FOB出口价格472美元/吨，国内主要港口出港327.78万吨。
研究结论
- 短期价格快速下跌后，估值回归基本面，供需暂无突出矛盾。
- 01螺纹关注谷电成本支撑，谨慎操作。
- 宏观层面，经济数据表现温和，但房地产市场仍面临压力。
- 供需层面，板卷类产品供需双强，但建材消费下降，库存累积，需关注后续需求恢复情况。
（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。）
