黑色金属周报

报告类型 2026年1月23日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782交易咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070交易咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2605、HC2605震荡偏强逻辑： 消息面，欧美暂时不会因为格陵兰岛问题互加关税，全球金融市场风险偏好再度转为回升；美军正往中东集结，伊朗局势再度成为地缘政治关注的焦点，国际原油价格和能源价格借助中东紧张局势和欧亚大陆低温天气得以明显提振，能源价格走强部分外溢到金属类商品市场。 基本面上，五大材产量连续4周小幅回升，需求转为回落，再度逼近前2周创下的去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来次低，由于周度供大于求，总 库存转增。成本端，铁矿石现货价格明显回吐去年12月25日以来涨幅后转升，而焦炭现货第4轮提降落地后相对平稳，但在焦企催促下，越来越多钢企有接受焦炭现货新一轮提涨的打算。 原料方面，近4周澳巴铁矿石发运量环比降4.7%，但到港量环比增3.6%，港口铁矿石库存冲高至1.67亿吨的历史高位，钢厂对铁矿石补库至23天可用水平；近4周独立焦化企业跟随钢企增产后小幅减产，1月12日以来蒙煤通关量再度回升，除1月16日外甘其毛都口岸蒙煤通关量均再上19万吨上方，进口煤供应再度回升，但考虑到北方大部的寒冷天气，供需仍相对平衡。 综合来看，消息面因素导致近期黑色系商品期货价格由弱转强，而基本面变化又趋向供需基本平衡，预计后市震荡偏强的可能性较大，可逢低布局中长线买入保值或投资头寸。 J2605、JM2605震荡偏强逻辑： 消息面，（1）受大范围寒潮天气影响，1月20日，全国最大用电负荷于冬季首次突破14亿千瓦大关，达到14.17亿千瓦，这是今冬以来第三次创下历史新高。国家电网公司经营区用电负荷已于1月19日至21日连续三天刷新冬季纪录，最大负荷达11.68亿千瓦，较上年冬季极值增长12.2%。（2）美军正往中东集结，伊朗局势再度成为地缘政治关注的焦点，国际原油价格和能源价格借助中东紧张局势和欧亚大陆低温天气得以明显提振。 基本面上，近期独立焦化企业连续5周亏损且亏损幅度连续3周扩大，其焦炭产量在年初2周增产后近期连续2周小幅回落；港口焦炭库存自去年1月中旬以来新低连续5周回升并收复去年11月中旬以来大部分降幅，钢厂焦炭库存连续5周上升并创去年10月上旬以来新高，但焦企焦炭库存连续4周回落后转为回升；1月12日以来蒙煤通关量再度回升，近期甘其毛都口岸蒙煤通关量基本保持在19万吨上方（仅1月16日不足16万吨，1月12日至14日高至20.5-21.4万吨）；近期230家独立焦化厂炼焦煤库存连续5周明显上升并创去年1月底以来新高，而钢企和港口炼焦煤库存则相对平稳。 综合来看，消息面带来的需求走强和能源供应下滑预期导致1月21日以来煤焦期货止跌后明显反弹，但基本面变化不大又导致煤焦期货反弹后承压，预计后市或震荡偏强，可尝试逢低买入保值或投资策略。 I2605回落后仍有反弹驱动逻辑： 目前铁矿基本面呈现边际转强的格局。供应端，澳巴19港发运已经连续3周有所回落，符合海外矿山发运冲量结束后的规律性回落，上周发运量下滑了 369.1万吨至2164.1万吨。到港量的变化略滞后于发运端，上周环比减少了260.3万吨至2659.7万吨，预计后续到港量将逐步回落。需求端，本周五大材总产量再度小幅回升，连续四周有所增长，日均铁水产量小幅回升至228.1万吨，同比去年同期增加了2.65万吨，铁矿需求仍维持韧性。需要注意的是，近期钢厂利润持续修复，螺纹钢高炉保持盈利，热卷利润也于本周转正，企业盈利率上涨至40%以上水平，钢厂生产积极性有所提振。库存方面，港口铁矿库存持续攀升，现已累积至近1.68亿吨，再次刷新历史高点。钢厂已进入节前补库阶段，库存可用天数环比上周增加了2天至23天，预计补库节奏将持续到春节前一周，这将在一定程度上提振矿价。 消息面上，必和必拓方面消息表示公司曾在部分铁矿石交易上接受更低价格，理由是为了保住运营灵活性与生产效率，此外，力拓与必和必拓宣布将联合开发皮尔巴拉地区两大相邻的核心矿区。受多重利空影响，此前期货盘面价格出现了快速的下跌，但考虑到铁矿自身基本面出现了边际转强的趋势，春节前的补库需求将支撑矿价，预计矿价在回落后仍有反弹的驱动，但过高的港口库存客观上也会带来上方的压制，上方空间相对有限。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：1月23日当周主要螺纹钢现货市场价格由前一周小幅上涨转为回落幅度较大，主要热卷现货市场价格由前一周多数上涨转为普遍回落（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-50元/吨至-30元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-30元/吨至-10元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：1月23日当周全国247家钢厂高炉产能利用率转为小幅回升（环比+0.03个百分点至85.51%）；1月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自2017年2月以来新低大幅回升（较去年12月下旬环比+35.43万吨或21.57%至199.70万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：1月23日当周全国日均铁水产量转为小幅回升（环比+0.09万吨或0.04%至228.10万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自去年6月中旬以来新高小幅回落（环比-0.05个百分点至57.94%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：1月23日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量转为回升并收复去年11月底以来大部分降幅（环比+9.25万吨或4.86%至199.55万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续4周回升后转为回落（环比-2.95万吨或0.96%至305.41万吨）；1月23日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回升（环比+6.32万吨或4.43%至148.98万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存自去年6月下旬以来新低小幅回升（环比+0.11万吨或0.14%至76.64万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：1月23日35个城市螺纹钢社会库存自去年1月初以来新低连续3周回升（环比+7.71万吨或2.61%至303.12万吨），33个城市热卷社会库连续2周回落并创去年8月下旬以来新低（环比-4.66万吨或1.63%至281.14万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：去年1-12月份全国房地产开发投资完成额同比-17.2%（较去年1-11月份降幅扩大1.3个百分点）；去年1-12月份全国汽车产量同比+9.8%（较去年1-11月份增幅收窄1.0个百分点）；去年1-12月份全国金属切削机床产量同比+9.7%（较去年1-11月份增幅收窄3.0个百分点）；去年1-12月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为0.7%、1.6%和4.8%（较去年1-11月份分别下降0.9、上升0.4和下降1.5个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：1月23日当周螺纹钢表观消费量转为回落并再度逼近前两周创下的去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来次低（环比-4.82万吨或2.53%至185.52万吨），热卷表观消费量转为回落（环比-4.20万吨或1.34%至309.96万吨）；1月23日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周收窄（环比+3.7元/吨至-291.0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：1月23日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度转为小幅走扩（环比-2.8元/吨至-48.2元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续3周回落（环比-30.0元/吨至31.2元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：预计后市震荡偏强的可能性较大，可逢低布局中长线买入保值或投资头寸 消息面，欧美暂时不会因为格陵兰岛问题互加关税，全球金融市场风险偏好再度转为回升；美军正往中东集结，伊朗局势再度成为地缘政治关注的焦点，国际原油价格和能源价格借助中东紧张局势和欧亚大陆低温天气得以明显提振，能源价格走强部分外溢到金属类商品市场。 基本面上，五大材产量连续4周小幅回升，需求转为回落，再度逼近前2周创下的去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来次低，由于周度供大于求，总库存转增。成本端，铁矿石现货价格明显回吐去年12月25日以来涨幅后转升，而焦炭现货第4轮提降落地后相对平稳，但在焦企催促下，越来越多钢企有接受焦炭现货新一轮提涨的打算。 原料方面，近4周澳巴铁矿石发运量环比降4.7%，但到港量环比增3.6%，港口铁矿石库存冲高至1.67亿吨的历史高位，钢厂对铁矿石补库至23天可用水平；近4周独立焦化企业跟随钢企增产后小幅减产，1月12日以来蒙煤通关量再度回升，除1月16日外甘其毛都口岸蒙煤通关量均再上19万吨上方，进口煤供应再度回升，但考虑到北方大部的寒冷天气，供需仍相对平衡。 综合来看，消息面因素导致近期黑色系商品期货价格由弱转强，而基本面变化又趋向供需基本平衡，预计后市震荡偏强的可能性较大，可逢低布局中长线买入保值或投资头寸。 2.2期现基差：1月23日当周螺纹钢基差连续3周收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在90至160元/吨；热卷基差表现为负基差较上周基本持稳，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-50至20元/吨 1月23日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2605合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）连续3周收窄，降9元/吨至128元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在90至160元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1月23日当周上海热卷现货价格与热卷期货2605合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为整体上负基差先收窄后走扩，较上周基本持稳仍维持在-15元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-50至20元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：1月23日当周主要焦炭现货市场价格连续3周基本稳定，主要焦煤市场价格连续2周以上涨为主（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比+0元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比+0元/吨至+50元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：1月23日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量连续2周小幅回落（环比-0.04万吨或0.08%至49.97万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率连续2周小幅回落（环比-0.06个百分点至71.41%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量转为回升并创去年8月上旬以来新高（环比+0.18万吨或0.39%至46.90万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率转为回升