黑色金属周报

黑色品种研究团队研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307报告类型黑色金属周报 请阅读正文后的声明黑色品种策略推荐表1：黑色品种投资策略（仅供参考）策略方向再次筑底钢材五大品种周产量转为回升+厂库小幅累增+周度表观消费量转为回落+短期供应仍偏高+需求再次显露出松动迹象+工业板材需求在很大程度上弥补了建筑钢材需求缺口+前期在悲观情绪释放下产生的偏低定价逻辑将不再有效弱势行情延续周产量在去年8月上旬以来新高附近徘徊+钢厂和焦化厂库存去化速度较慢给焦炭价格增加了新的下行压力+钢厂再度提降焦炭现货采购价并于5月16日落地弱势行情延续1-4月份进口量同比增长转负但其绝对值仍处于高位+洗煤厂原煤库存明显走高+洗煤厂精煤库存再度抬升至偏高位置+钢厂库存稳中有增+钢厂仍保有较为充足的库存+焦化厂采取去库策略震荡反弹但空间有限铁水产量再度回落+钢材五大品种产量回升但表需回落+钢企盈利率继续增长，铁矿需求仍有支撑+澳巴发运回升+到港小幅回落处于中等水平+港库持续去化+钢厂库存回落——————————————注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷为2510合约，铁矿石、焦炭、焦煤为2509合约。单边逻辑依据：RB2510、HC2510再次筑底逻辑：钢材五大品种周产量转为回升，厂库小幅累增，但社会库存续降，周度表观消费量转为回落，显示在短期供应仍偏高的情况下，需求再次显露出松动迹象。下游需求方面，4月份房地产投资同比降幅再度扩大，但新开工和商品房销售降幅收窄，说明房地产需求仍存在缺口，只是在销售端和新开工端略有起色；基建需求增幅在今年前3个月走高后4月份有所回落，但仍处于近两年高增长水平；汽车、机械需求增幅自高位小幅回落，工业板材需求在很大程度上弥补了建 -2- 筑钢材需求缺口。目前市场担心的是未来几个月制造业出口会受到影响，进而制约了钢材价格反弹，但随着中美贸易谈判达成相互大幅削减关税的初步协议，前期在悲观情绪释放下产生的偏低定价逻辑将不再有效，预计后市将在再次筑底完成后有所反弹，需关注美国所谓“对等关税”再度变化的影响，特别是6月上旬前后能否出现转折行情。J2509、JM2509弱势行情延续逻辑：焦炭方面，近5周独立焦化厂焦炭产量在去年8月上旬以来新高附近徘徊，但钢厂焦炭产量较4月下旬已有小幅回落。近5周港口焦炭库存明显回落，但钢厂和焦化厂库存去化速度较慢，给焦炭价格增加了新的下行压力。吨焦利润连续2周盈利后转为亏损，主要是因为4月中旬焦炭现货价格第一轮涨价后第二轮涨价迟迟没有出现，反而给钢厂再度提降并于5月16日落地创造了条件。焦煤方面，1-4月份进口量同比增长转负，但进口量绝对值仍处于高位，整体上宽松格局难以扭转。洗煤厂原煤库存明显走高，精煤库存再度抬升至偏高位置。近5周独立焦化厂库存明显去化，港口库存也明显回归至去年8月初之前的正常水平，但钢厂库存稳中有增，在钢厂仍保有较为充足的库存情况下，若焦化厂也采取去库策略，焦煤价格易跌难涨。消息面上，国家发改委将持续推进城市更新工作，将于6月底前下达2025年城市更新专项中央预算内投资计划；美债招标利率再度走高，导致美国股债汇三杀，国际金融市场风险偏好再度下降。综合来看，尽管焦炭、焦煤期货的弱势行情延续，且不排除在未来两周仍有新低可能，但基本面和消息面积极因素在不断累积中，需关注未来两周左右在关税政策变化、钢材市场信心恢复情况下，能否出现触底反弹的转折行情。I2509震荡反弹但空间有限逻辑：悲观预期修正下矿价有所反弹，但中期风险仍存，限制反弹空间基本面上，供应端，上周澳洲、巴西发运均有所回升，19港总发运环比上周增加了283.6万吨至2706.1万吨，处于相对偏高水平，而澳洲发运至中国的铁矿石量反而有小幅的回落，说明发运的增量主要是发往中国以外的区域，45港到港量再度回落，整体仍处中等水平，近四周澳巴19港总发运量较前四周增加了5.19%，澳洲发往中国的铁矿石量相较于前四周增加了5.1%，预计近期到港量仍能维持中等位置，铁矿供应维持宽松。需求方面，本周日均铁水产量继续小幅回落至243.6万吨，钢材五大品种产量小幅回升，但表需调头回落，整体来看，铁 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明-4-矿需求已出现见顶趋势，但考虑到目前企业盈利率仍在继续增长，据钢联调研，在247家样本企业中，有近6成钢企仍有盈利，因此企业自发减产的意愿并不强，叠加中美会谈后“抢出口”情况将再度出现，预计近期铁矿需求仍有强支撑。库存方面，钢厂库存可用天数减少2天至20天，港口库存持续回落，目前已回落至1.4亿吨以下，创下2024年3月中旬以来新低，库存的边际回落在一定程度上将支撑铁矿价格。总体来看，中美日内瓦会谈结果超预期，在90天的暂缓期内，“抢出口”、“抢转口”现象将会持续，原本需求的悲观预期有所修复，矿价重心整体上移，可逢低尝试买入套期保值或投资策略。但需要注意的是，9月合约期限依然较长，贸易方面依然面临风险，同时，梅雨季节来临，建材需求也面临阶段性回落，这些将在一定程度上压制原料价格，也限制了矿价反弹的空间。 钢材一、基本面分析1.1钢材价格：5月23日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格回落幅度不一（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至-70至-10元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-40至-10元/吨）图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.2高炉开工与粗钢产量：5月23日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自2023年10月以来新高连续2周回落（环比-0.44个百分点至91.32%）；5月上旬重点大中型企业粗钢日均产量转为小幅回升（较4月下旬环比+0.35万吨或0.16%至220.52万吨）图3：高炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明 -5-图2：主要市场热卷现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-1.3铁水产量与电炉生产状况：5月23日当周全国日均铁水产量自2023年10月以来新高连续2周回落（环比-1.17万吨或0.48%至243.60万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续2周回升并创2024年1月中旬以来新高（环比+2.93个百分点至59.50%）图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：5月23日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续2周回升（环比+4.95万吨或2.19%至231.48万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续2周明显回落（环比-6.30万吨或2.02%至305.68万吨）；5月23日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回升（环比+2.77万吨或1.50%至187.76万吨），全国热轧板卷钢厂库存连续2周下滑并创2019年12月上旬以来新低（环比-1.30万吨或1.66%至76.92万吨）图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-7-1.5钢材社会库存：5月23日35个城市螺纹钢社会库存连续11周回落并再创1月底以来新低（环比-18.42万吨或4.24%至416.46万吨），33个城市热卷社会库存连续2周回落并创1月底以来新低（环比-6.08万吨或2.26%至263.27万吨）图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.6钢材下游需求：1-4月份全国房地产开发投资完成额同比-10.3%（较1-3月份降幅扩大0.4个百分点）；1-4月份全国汽车产量同比+11.1%（较1-3月份增幅收窄0.9个百分点）；1-4月份全国金属切削机床产量同比+16.8%（较1-3月份增幅收窄3.7个百分点）；1-4月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为7.2%、-0.7%和10.9%（较1-3月份分别下降2.5、4.4和3.0个百分点）图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，%数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.7表观消费量与盘面利润：5月23日当周螺纹钢表观消费量转为回落（环比-13.16万吨或5.06%至247.13万吨），热卷表观消费量转为回落（环比-16.47万吨或5.00%至313.06万吨）；5月23日当周螺纹钢2510合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周收窄（环比+11.3元/吨图16：螺纹钢10月合约盘面利润：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部至-94.3元/吨）图15：钢材五大品种表观消费量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 -8- 请阅读正文后的声明-9-1.8现货螺纹钢吨钢毛利：5月23日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度转为扩大（环比-17.2元/吨至-26.2元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为亏损幅度转为扩大（环比-18.9元/吨至-81.1元/吨）图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部二、结论及建议2.1螺纹钢、热卷：预计后市将在再次筑底完成后有所反弹钢材五大品种周产量转为回升，厂库小幅累增，但社会库存续降，周度表观消费量转为回落，显示在短期供应仍偏高的情况下，需求再次显露出松动迹象。下游需求方面，4月份房地产投资同比降幅再度扩大，但新开工和商品房销售降幅收窄，说明房地产需求仍存在缺口，只是在销售端和新开工端略有起色；基建需求增幅在今年前3个月走高后4月份有所回落，但仍处于近两年高增长水平；汽车、机械需求增幅自高位小幅回落，工业板材需求在很大程度上弥补了建筑钢材需求缺口。目前市场担心的是未来几个月制造业出口会受到影响，进而制约了钢材价格反弹，但随着中美贸易谈判达成相互大幅削减关税的初步协议，前期在悲观情绪释放下产生的偏低定价逻辑将不再有效，预计后市将在再次筑底完成后有所反弹，需关注美国所谓“对等关税”再度变化的影响，特别是6月上旬前后能否出现转折行情。 请阅读正文后的声明-10-2.2期现基差：5月23日当周螺纹钢基差转为小幅回升，预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在80至175元/吨；热卷基差连续3周基差走扩，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在40至115元/吨5月23日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2510合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）转为回升，小幅扩大6元/吨至134元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在80至175元/吨。图19：上海螺纹钢现货与10月合约基差：图20：上海热卷现货与10月合约基差：数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部5月23日当周上海热卷现货价格与热卷期货2510合约的基差（以下简称“热卷基差”）连续3周基差走扩，较上周扩大17元/吨至81元/吨。预计后市热