黑色金属周报：不锈钢/沪镍：波澜不惊，回归基本面

不锈钢/沪镍：波澜不惊，回归基本面 核心逻辑： 不锈钢：1、多部委联手整治“内卷式”竞争以及“推动落后产能有序退出”的政策有利于稳定市场盘面，黑色系整体上涨。2、产业困局下，7月钢厂排产小幅减少，利于盘面稳定。然而库存与产能压力，始终悬在产业链的上方。1、下游消费迟迟不见好转，新兴领域以及传统用钢领域增量有限，难以拉动整体消费需求增量，库存处于历史高位。2、供给端印尼冶炼端包括NPI、冰镍和MP均有利润维持高供给，镍铁触及三年来历史低位，成本动态下降，对于商品估值支撑较弱。短期宏观驱动情绪消退后，仍然走弱基本面的格局，运行区间在1.2-1.3万。 沪镍：镍价低估值下，短期行业政策有利于底部企稳。短期重点关注两点:1、印尼矿端政策变化。印尼政府的RKAB拟从三年改为一年，短期影响盘面情绪。2、美国6月就业市场表现稳健。非农就业人数增加，失业率意外下降，导致降息预期推迟，美元偏弱，对于工业金属有短期支撑作用。然而长期重点关注“利润收缩，产能扩张”的矛盾。1、印尼扩产持续。二季度镍铁、高冰镍和MP产量均显著上升，出口至中国幅度创新高。2、国内精炼镍的海外出口大部分转移至LME的交易所库存,实体需求并未有所还转。未来镍行业将面临较大的去化库存和产能优化压力。短期镍价偏弱区间运行12-12.5万元。 ∟.本周产业要闻 产业消息：不锈钢 1、价格：现货价格较上周持平，现货交割品价格在12650-13500元，近月期货贴水50元2、仓单量：上期所注册仓单显示仓单减少544吨至11.1万吨3、库存方面：社会总库存116.75万吨，周环比上升0.93%4、成本端:高镍铁市场价格905-915元/镍，较上周下跌5元5、产量端：6月国内15家主流不锈钢厂厂内库存86.56万吨，环比减少1.59%；7月排产326.8万吨，月环比减少0.72%， 产业消息：沪镍 1、价格：精炼镍现货价格较上周下降1000元，国产金川品牌维持12.32万元，其他品牌12.1万元附近，期货平水2、成本端：中国14港港口镍矿库存增加24.65万湿吨至896.49万湿吨，增幅2.83%。3、仓单量：交易所库存维持高位，沪镍较上期减少617吨至2.04万吨。6月份中国原产镍在LME可用库存中的占比为63%，高于5月份的59%4、产量：1-6月国内精炼镍累计产量21.03吨，同比增加3.45万吨；5、出口：2025年1-5月，中国精炼镍累计出口量78588.207吨，同比增加45446吨，增幅137.12% 一、纯镍&不锈钢 1.1：基差：波动幅度变弱，期现价差变窄 【解读】 钢联数据 不锈钢：较上周持平，各品牌价格在12650-13500元，期货贴水50元精炼镍：较上周下降1000元，国产金川品牌维持12.32万元，其他品牌12.1万元附近，期货平水 1.2：库存：产业链上下游库存均处于历史高位 库存高位： 镍 矿 端 库 存 适 度，但 下 游 从 镍 铁、不锈 钢 以 及 精 炼 镍 库存均处于历史高位 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 1.3：生产利润 利润仍存： 价 格 低 位 在，生 产利润不断缩减,但部分 钢 厂 的 工 艺 仍 存利润 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 1.4：产量与出口 产量 和出口均高位 ：6月产量有所降低，但 仍 然 维 持 较 高 历史位置，外需旺盛 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 1.5：海内外库存 交易所库存： 精 炼 镍 国 内 交 易 所库 存 转 移 至 海 外 ；LME镍来自中国的品牌占比不断扩大。不 锈 钢 仓 单 受 到 现货 低 迷 影 响 不 断 减少。 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 二、镍铁 ∟.价格 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【解读】 Mysteel消息显示财联社讯，镍矿矿端价格坚挺。印尼批准的2025年镍矿RKAB配额已达2.9849亿吨，镍矿成本减弱。高镍铁市场价格905-915元/镍，较上周下跌5元。 ∟.生产利润 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【解读】 镍铁厂利润方面，海外进口镍铁维持高位，国内镍铁钢厂承受上下游的压力，即期利润出现全面亏损，海外印尼镍铁利润也有所降低。2025年1-5月中国镍铁进口总量451.6万吨，同比增加88.2万吨，增幅24.3%。其中，自印尼进口镍铁量440.4万吨，同比增加89.9万吨，增幅25.6% ∟.产量与进出口 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【解读】 镍铁厂利润方面，海外进口镍铁维持高位，国内镍铁钢厂承受上下游的压力，即期利润出现全面亏损，海外印尼镍铁利润也有所降低。2025年1-5月中国镍铁进口总量451.6万吨，同比增加88.2万吨，增幅24.3%。其中，自印尼进口镍铁量440.4万吨，同比增加89.9万吨，增幅25.6% 三、镍中间品 ∟.价格 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【解读】 全国铬矿港口总库存299.4万吨。其中南非铬矿库存为254.1万吨，占总库存85%，环比上周上升1%。天津港南非铬矿库存为193.6万吨，占天津港库存84%，环比上周上升2%。土耳其铬矿库存4.2万吨，津巴布韦铬矿库存9.1万吨，其他品种铬矿库存32万吨。。 ∟.生产利润 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【解读】 钢联数据显示，本周氢氧化镍生产硫酸镍成本上升即期利润亏损状态加剧；镍豆产硫酸镍成本整体有所上升生产即期利润亏损状态加剧 ∟.产量 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 1.2：进口量 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究院力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 作者：刘德勇（F03094242/Z0020048) 初审：闫丰F0251054/Z0001643复审：曹晓军F3008012/Z0010934终审：夏雨辰F3031745/Z0014542 华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776网址:www.hagh.com联系电话：0551-62839752 编制日期:2025年7月13日