沪镍-不锈钢期货：短期宏观消化回归基本面考验成本

核心观点与关键数据

• 长期过剩格局不变，供需双增：2025年国内精炼镍与印尼镍铁产量持续增长，全球不锈钢需求稳定增长，但新能源增速可能放缓，导致总需求同样增长，供需双增而过剩格局不变。
• 短期消宏观国内反卷得到消化，基本面上精炼镍产量上升，全球库存高位，镍矿和镍铁价格弱稳，成本线依然低位运行：宏观反内卷政策刺激商品反弹后消化，镍价回落至12万一线考验成本支撑。
• 不锈钢产业链去库存化不理想；新能源产业链数据表现暂良好，但三元装车下降，镍需求下行：7、8月消费淡季，下游房地产等情况未好转，不锈钢库存高位，去库存化不理想；新能源方面，三元电池装车量同比下降3.4%。

关键数据

• 镍矿：7月底中高品矿报价56美元/湿吨，库存增加6.49万湿吨至994.36万湿吨，进口量6月环比增加10.68%。
• 镍铁：7月底高镍铁报价920元/镍，低镍铁3200元/吨，6月产量环比下降，进口量大幅增加22.8%。
• 不锈钢：7月价格反弹，库存111.12万吨，环比下降0.74万吨。
• 电解镍：6月产量34515吨，环比减少4.11%，同比增加30.37%，LME库存209082吨，近两年高位。
• 下游消费：6月新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比增长26.4%和26.7%；动力电池产量129.2GWh，同比增长51.4%。

研究结论与操作策略

• 宏观面短期消化，中期仍可能影响；基本面成本端承压，精炼镍产量高增长，全球库存高位，下游消费淡季表现不突出，过剩格局未改变。
• 沪镍20均线上下宽幅震荡，上半月考虑回归基本面的承压，下半月考虑金九银十消费启动。
• 不锈钢20均线上下宽幅震荡。