沪镍-不锈钢期货：短期宏观消化回归基本面考验成本

短期宏观消化回归基本面考验成本 报告摘要 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 长期过剩格局不变，供需双增 短期消宏观国内反卷得到消化，基本面上精炼镍产量上升，全球库存高位，镍矿和镍铁价格弱稳，成本线依然低位运行 完稿时间:2025年8月1日 不锈钢产业链去库存化不理想；新能源产业链数据表现暂良好，但三元装车下降，镍需求下行。 风险点： 1、国内外宏观政策变化2、需求出现新增长点3、印尼、菲律宾政策变化 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 一、行情回顾及逻辑梳理 7月份镍价迎来了较大的波动，主要是受到宏观面的影响，国内反内卷政策刺激了商品反弹。但随着部分商品价格过度的反弹，短期反内卷得到消化，回归商品基本面，镍价再次回落至12万一线，考验成本支撑。 短线逻辑：宏观利多暂消化，成本降库存升压力大 短期来看，反内卷政策第一轮价格反映结束，但并不代表完结，后续仍要关注品种的产量变化。其次宏观面上，对于美联储降息的预期增加，这也会影响有色价格的运行，但时间点上在8月之后。 产业链上，镍矿价格弱稳，但目前处于镍矿集中出口时间点。印尼镍矿在10月之后会是新一轮的RKAB，所以这段时间很有可能会集中生产出口。湿法成本进一步下行。从库存来看，LME库存继续上升，保持在两年内的高位，抛售的情况加剧。 长线逻辑：过剩依旧，新能源增速放缓 最新的预估情况来看，2025年国内精炼镍与印尼镍铁产量继续保持增长，增涨趋势不变。全球不锈钢需求仍保持稳定增长，新能源增速或有下降，下降的原因可能是电池端的替代等因素。总需求同样保持增涨趋势。所以从长线来看，供需双增，而过剩格局不变。 一、镍产业分析 镍矿：供应上升，库存持续回升 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍矿价格： 7月镍矿价格出现回落。截止7月底，中高品矿的报价为56美元/湿吨，比上月末下降2美元/湿吨。海运费在7月份保持坚挺，有所上升，平均上涨2.5美元/湿吨。 镍矿库存： 7月31日中国14港镍矿库存总量为994.36万湿吨，较上期增加6.49万湿吨，增幅0.66%；其中菲律宾镍矿为973.31万湿吨，较上期增加13.04万湿吨，增幅1.36%；其他国家镍矿为21.05万湿吨，较上期减少6.55万湿吨，降幅23.73%。（来源：我的有色） 镍矿进口量： 2025年6月镍矿进口量434.66万吨，环比增加41.95万吨，增幅10.68%；同比减少44.07万吨，降幅9.21%。其中红土镍矿433.01万吨，硫化镍矿1.66万吨。自菲律宾进口红土镍矿405.24万吨，占本月进口量的93.23%。2025年1-6月镍矿进口总量1478.12万吨，同比减少8.36%。（来源：我的有色） 镍矿综合： 菲律宾矿正在集中供应，如果天气情况不影响装船，那么供应量会较大幅提升。同时印尼在10月之后会有新一轮的RKAB，那么之前印尼如果有矿也会大量出货。矿供应量的上升，势必会影响矿价以及湿法炼镍的成本。 镍铁：价格止跌弱稳，供应压力仍大 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍铁价格： 7月份镍铁价格有止跌表现。截止7月底，高镍铁的价格报价920元/镍，与6月底持平。低镍铁的报价3200元/吨，比上月底下跌400元/吨。上海有色高镍铁报价912.5元/镍，低镍铁报价3200元/吨。 镍铁国内产量： 6月中国镍生铁实际产量金属量2.33万吨，环比降幅2.87%，同比降幅7.35%。中高镍生铁产量1.67万吨，环比降幅4.17%，同比降幅13.51%；低镍生铁产量0.67万吨，环比增加0.53%，同比增加12.68%。2025年1-6月中国镍生铁总金属产量13.8万吨，同比减少5.06%，其中中高镍生铁镍金属产量10.09万吨，同比减少9.04%。 （来源：上海有色） 镍铁库存： 6月库存可流通23.31万实物吨，折合2.1万镍吨。中高镍铁可流通20.56万吨，折合2.03万镍吨。 镍铁进口量： 2025年6月中国镍铁进口量104.1万吨，环比增加19.3万吨，增幅22.8%；同比增加34.7万吨，增幅50.0%。其中，6月中国自印尼进口镍铁量101.8万吨，环 比增加19.1万吨，增幅23.2%；同比增加35.7万吨，增幅53.9%。 2025年1-6月中国镍铁进口总量555.7万吨，同比增加122.9万吨，增幅28.4%。其中，自印尼进口镍铁量542.2万吨，同比增加125.5万吨，增幅30.1%。（来源：Mysteel） 镍企赢亏： 7月份镍价格继续低迷，但随着矿价小幅回落，以及部分镍铁价格有所小幅反弹，虽然有所好转，但全部产能继续大幅亏损之中，对于矿的需求压价为主。 镍铁综合： 镍铁价格到了一个相对低位，短期有小幅反弹迹象。镍铁进口量大幅增加，使得镍铁供应压力继续增大，库存也出现回升。镍铁价格或很难大幅反弹，低位运行为主，那么成本线可能也是低位运行。 不锈钢：交易所仓单继续流出，成本线下移 数据来源：Mysteel大越期货整理 不锈钢价格： 7月不锈钢价格出现了反弹，主要是受到黑色系的反内卷影响。相比6月底，上海，江苏，浙江基本上均有200元/吨的上涨，而佛山则有400元/吨的上涨，涨幅更大。 不锈钢库存： 截止出稿，无锡库存为61.95吨，佛山库存32.44万吨，全国库存111.12万吨，环比下降0.74万吨，其中300系库存67.67万吨，环比上升0.67万吨。 不锈钢进出口量： 截止出稿，不锈钢进口量为10.95万吨。不锈钢出口量为39万吨。 不锈钢综合： 不锈钢短期受到反内卷影响，价格出现了反弹。但从基本面来看，7、8月是消费淡季，而且下游房地产等情况也没有好转，不锈钢的库存依然高位，去库存化不理想。 电解镍：产量继续高位，库存有所回落 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：中国电池协会大越期货整理 数据来源：中汽协大越期货整理 精炼镍产量： 6月中国精炼镍产量34515吨，环比减少4.11%，同比增加30.37%；2025年1-6月中国精炼镍累计产量210349吨，累计同比增加41.50%。目前国内精炼镍企业设备产能39100吨，运行产能37750吨，开工率96.55%，产能利用率88.27%。 025年7月中国精炼镍预估产量36745吨，环比增加6.46%，同比增加26.62%。（来源：Mysteel） 精炼镍库存： 截止出稿，LME库存量为209082吨，数量在近两年的高位，说明全球市场的库存还在持续增加。国内社会库存为38578吨，长期维持在4万吨左右上下波动。 精炼镍进出口量： 2025年6月中国精炼镍进口量17010.151吨，环比减少525吨，降幅3.00%；同比增加9687吨，增幅132.29%。本月精炼镍净进口6867.321吨，环比减少15.74%，同比增加26.20%。2025年1-6月，中国精炼镍累计进口量94664.947吨，同比增加52992吨，增幅127.16%。 2025年6月中国精炼镍出口量10142.83吨，环比减少3831吨，降幅27.41%；同比减少208吨，降幅2.01%。本月精炼镍净进口6867.321吨，环比减少15.74%，同比增加26.20%。2025年1-6月，中国精炼镍累计出口量88731.037吨，同比增加45237吨，增幅104.01%。（来源：我的有色） 下游消费情况： 2025年6月，新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%。2025年1-6月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。 6月，我国动力和其他电池合计产量为129.2GWh，环比增长4.6%，同比增长51.4%。1-6月，我国动力和其他电池累计产量为697.3GWh，累计同比增长60.4% 2025年6月中国动力电池装车量为58.2GWh，环比增长1.9%，同比增长35.9%。其中磷酸铁锂电池装车量47.4GWh，占总装车量的81.5%，同比增长49.7%；三元电池装车量10.7GWh，占总装车量的18.4%，同比下降3.4%。 三、期货市场表现及技术面 1、资金（持仓）情况 从持仓来看，在本月价格反弹之变，持仓并没有下降有所上升，而回落这时持仓同样上升。说明多空资金都有增仓，开始博弈。波动幅度或许会有增大。 2、技术面 日K线上来看，价格回到20均线以下运行，MACD形成死叉转成向下趋势，但KDJ指标超卖有反弹调整需求。从黄金分割线来看，33%与50%的支撑与压力位都比较强。 四、总结 综上所述，宏观面短期得到消化，中期仍可能影响。基本面上，成本端或继续承压，精炼镍国内产量继续高增长，全球库存高位，而下游消费不锈钢和新能源在淡季没有突出表现，不锈钢去库存化不理想，新能源方面则三元电池被替代的占比上升，过剩的基本面没有改变。 五、操作策略 沪镍20均线上下宽幅震荡。上半月要考虑回归基本面的承压，下半月则要考虑金九银十的消费是否启动。 不锈钢20均线上下宽幅震荡。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info