国泰君安期货：海外宏观及大类资产周度报告

周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点

Macro at a Glance

• 海外市场：圣诞假期期间交投清淡，年末流动性扰动导致SOFR隔夜与基准利率利差走阔，广义美国净流动性指标下降。
• 就业市场：高频数据表现疲软，持续申请失业金人数、持续失业时间中位数趋弱，对近期就业数据持谨慎态度。
• 宏观情绪：美国宏观情绪受经济韧性和通胀预期提升影响，美元和美债收益率走强，但通胀预期近端回落，经济惊喜指数下滑。

Thoughts of the Week

• 美债利率：期限溢价和实际利率驱动美债利率延续高位，曲线大幅走陡，10-2Y利差创今年新高。期限溢价因子创全年新高，但经济惊喜指数下滑，短期长端利率上方空间有限。
• 美元指数：短期阶段高点或已触达，驱动逻辑计价充分，走势或由强转为震荡。美国经济指数下行和高频就业数据走弱限制继续提振，欧元区经济动能稳定，日元获得支撑。

大类资产周度表现及市场高频数据

• 固定收益：海外主要发达国债收益率周度变化，美债收益率曲线持续走陡，信用利差变化，不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差，美国国债发行量及一二级市场供需指标。
• 汇率市场：主要汇率周度表现，主要国家国债收益率与美债利差走势，中国货币政策框架演进，人民币汇率月频和高频指标。
• 大宗商品：主要大宗商品周度表现，主要大宗商品比价及产业链相对强弱，大宗商品价格与权益、债券市场的映射。
• 海外权益：全球主要指数及美股行业周度表现，美股风格表现、估值及盈利追踪，主要指数EPS季度同比趋势，波动率与风险情绪指标，美股量化因子表现追踪。
• 加密货币：BTC、ETH及相关衍生资产。
• 资金流量：主要大类资产ETF资金流量追踪。
• BOJ后YCC时代：日元Carry交易体系市场高频数据追踪。

宏观数据全息图及基本面高频数据

• 实时经济动能：实时GDP模型、WEI和板块经济惊喜指数。
• 金融条件：央行资产负债表及金融条件指数。
• 财政支出：美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重。
• 就业市场：美国就业市场周频、月频追踪。
• 通胀：通胀拆分、核心驱动及通胀预期。
• 消费需求：美国消费数据周频、月频追踪，收入端：个人收入、工资收入和储蓄，负债端：家庭资产负债表、负债率、逾期率。
• 周期定位：工业、制造业及库存周期性指标，美国零售商分品种库存跟踪。
• 信贷周期：美国信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪。
• 交通物流：航空、供应链指数、卡车和航运。
• 大宗商品：宏观商品高频数据。
• 房地产市场：美国房地产权益市场和信用利差，美国商业地产。
• Eurozone：宏观概览，周期定位，相对强弱。
• Beige Book Takeaways：美联储褐皮书（12/4 公布）中联储12个辖区经济动能描述可视化，经济活动略有反弹，劳动力市场基本持平，通胀小幅上行，多数地区对未来几个月的需求表示乐观，消费者支出反弹，制造业回暖，房产抵押贷款需求及商业地产贷款相对低迷，就业市场韧性，失业率维持低位，招聘活动未反弹，薪资增长放缓，未来一年就业预计保持稳定或略有上升，通胀温和，成本转嫁消费者困难，保险价格上涨，未来物价增速有望保持目前水平，关税对通货膨胀构成上行风险。