光期能化：沥青策略月报

总结

1. 供应方面：2025年1月国内沥青总计划排产量为209.85万吨，环比下降6.15万吨（降幅2.85%），同比1月实际产量下降18.32万吨（跌幅8.03%）。2024年1-11月国内炼厂沥青总产量2325万吨，同比减少587万吨（降幅20%），预计全年产量189万吨左右，同比减少3万吨（降幅1%）。
2. 需求方面：中央积极推出增量政策，预计2025年新增地方专项债规模扩大至5万亿左右，包含0.8万亿化债额度。中央经济工作会议提出实施更积极的财政政策，预计明年狭义基建投资增速同比增长5%。
3. 油价方面：特朗普政府强硬关税主张引发市场担忧新一轮贸易战，全球通胀加剧，需求增速受拖累。EIA、IEA和OPEC对2025年全球原油需求增速预期分别为129、108和145万桶/日，预计全年供应过剩概率较大，油价中枢面临向下压力。
4. 策略观点：本月国际油价区间震荡，沥青盘面和现货价格震荡偏强。供应端炼厂计划排产下滑，但开工负荷维持低位。需求端北方刚需减弱，南方刚需收尾，炼厂释放冬储合同，商业库存低位但1月临近年关预计库存将明显增加。短期成本端和低库存支撑价格企稳，但季节性因素预计1月价格存在向下压力。
5. 关键数据：
   • 2025年1月沥青计划排产：209.85万吨（环比-6.15万吨，同比-18.32万吨）
   • 2024年1-11月沥青产量：2325万吨（同比-587万吨）
   • 2024年预计产量：189万吨（同比-3万吨）
   • 2025年新增地方专项债规模：5万亿（含0.8万亿化债额度）
   • 2025年基建投资增速预期：同比增长5%
   • EIA/IEA/OPEC对2025年原油需求增速预期：129/108/145万桶/日
6. 研究结论：短期沥青价格受成本端和低库存支撑企稳，但季节性需求下滑和供应过剩风险预计1月价格向下压力增大。