中辉能化观点

核心逻辑与策略推荐

油价

• 核心驱动：油价自9月以来窄幅震荡，近期行至强压力位，主要受25年宏观经济驱动，上行概率较大，关注能否突破当前压力位。
• 供给：利比亚产量高于目标，富查伊拉成品油出口量稳定。
• 需求：印度原油进口减少，成品油进口增加；中国汽油产量下降，柴油产量略增。
• 库存：美国SPR库存增加，商业原油库存下降，汽油库存增加，馏分油库存减少。
• 策略：中长期看涨，可轻仓试多，并购买看跌期权保护；短线偏强，可试多单。SC02关注545-555。

液化气

• 核心逻辑：液化气基差处于高位，估值偏低，跟随原油反弹，短线偏多。
• 成本利润：PDH、烷基化装置利润为负。
• 装置动态：华中烷基化装置开工，惠州宇新烷基化装置降负。
• 供应端：全国液化气商品量环比上升。
• 需求端：PDH、MTBE、烷基化油开工率均上升。
• 库存端：炼厂库存上升，港口库存下降。
• 策略：基差角度估值偏低，基本面有所改善，成本端油价反弹，建议暂时观望或轻仓试多。PG02关注4300-4400。

LLDPE

• 核心逻辑：宝来利安德巴塞尔装置检修，裕龙石化装置开车，后续仍有装置待投产，供给端远期偏承压。
• 进口：LDPE进口窗口持续打开，供应端无明显压力。
• 需求端：下游开工率周环比下降，农膜开工率见顶回落。
• 库存端：社会库存和企业库存均下降。
• 策略：短期盘面底部有支撑，但后续装置投产压力高，预计月底前盘面宽幅震荡。L2505关注8050-8200。

PP

• 核心逻辑：停车比例为16%，短期供给端有支撑，12月待重启装置偏多，新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。
• 需求端：下游开工率下降。
• 出口：毛利转正，人民币贬值，后市出口空间存改善预期。
• 库存端：商业总库存处于近三年同期最低位。
• 策略：成本支撑一般，拉丝排产同比低位，盘面底部有支撑，不建议追空。PP2505关注7350-7500。

PVC

• 核心逻辑：近期装置产能利用率中性偏高，12月仅韩华化学一套装置检修，供给压力或加剧。
• 成本端：氯碱毛利高位回落，成本端支撑好转。
• 需求端：下游开工率持续偏弱，终端房地产数据弱势。
• 出口：1-11月累计出口同比+13.5%，单月出口21.2万吨，台塑报价环比下跌。
• 库存端：厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。
• 策略：近期氯碱毛利持续下跌，企业亏损扩大，叠加上中游库存环比转降，盘面底部支撑好转，但新装置拟试车运行，现货价格承压运行，建议逢高偏空操作。V2505关注5200-5400。

PX

• 供应端：国内负荷高位，装置变动不大，PXN价差偏弱，福建炼化计划重启，海南炼化重启，青岛丽东等降负。
• 海外装置：无明显变化，韩国乐天、韩华装置略降负，科威特石化负荷回升。
• 加工差：PXN价差处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差年内相对较好。
• 需求端：亚洲PX开工率同期偏高。
• 进口：1-11月PX累计进口同期偏低。
• 库存端：10月PX库存有所下降。
• 策略：PX供需相对较好，库存持续下降，短期追随原油价格震荡偏强。PX05合约关注6950，7100。

PTA

• 供应端：年底PTA装置检修偏少，独山能3#装置出料，装置投产压力预期增加。
• 需求端：下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷高位略有回落，聚酯产品库存持续下滑。
• 库存端：PTA社会库存回落且同期偏低。
• 成本端：原油震荡偏强，PXN价差同期偏低。
• 策略：短期震荡偏强，关注逢低买入机会。TA05合约关注4880，4950。

乙二醇

• 供应端：乙二醇维持高开工率，部分装置重启，海外装置重启较多，预计1月到港量不低。
• 需求端：下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷高位略有回落。
• 库存端：社会库存持续下降，华东地区港口库存止跌回升。
• 成本端：近期煤价弱稳运行，油价震荡偏强。
• 策略：供应端压力预期增加，下游需求尚有支撑，盘面震荡偏强。EG05合约关注4780，4830。

聚酯瓶片

• 供应端：装置检修，供应端压力略有缓解。
• 需求端：软饮料处季节性消费淡季，但聚酯瓶片出口相对较好，片材及其他新兴领域需求成为增长点。
• 库存端：厂内库存可用天数约21.1天，库存持续回升，处近些年同期相对偏高位置。
• 成本端：尚有支撑。
• 策略：短期震荡偏强，前期空单宜获利了结，关注后续高空机会。PR503合约关注6170，6240，以及PR03-05反套。

玻璃

• 供应端：日熔在一波集中冷修以及部分点火后暂稳，后期冷修与点火并存，不排除供应或进一步下滑。
• 需求端：进入12月，市场逐步走向旺季尾声，下游刚需维持尚可。
• 库存端：中上游整体库存中性，中游贸易商库存同期偏高，下游加工厂开工稳定，但储备订单有限。
• 策略：短期内很难找到强趋势的逻辑支撑，大概率仍将维持震荡走势。FG05合约日内参考区间1360-1390。

纯碱

• 供应端：青海五彩设备减量降负，陕西兴化设备短期停车，供应端缩减延续。
• 库存端：周度库存再度下滑，叠加国内财政会议提振，盘面止跌反弹。
• 需求端：下游需求表现清淡，节前略有补库，刚需支撑增强。
• 策略：盘面对宏观政策利好因素交易或暂告一段落，纯碱基本面边际变化改善，期价弱势动能减弱。后期基本面和宏观政策或仍有博弈，关注政策执行力度和下游冬储节奏能否给市场带来阶段性机会。SA05合约日内参考1460-1490。

甲醇

• 供应端：近期装置检修，开工维持高位，供应端持续充裕。
• 需求端：宁波富德DMTO装置超负荷稳定运行，浙江兴兴MTO装置正常运行，传统需求相对稳定。
• 库存端：到港量环比下降，社会库存环比高位回落。
• 成本端：煤炭供应充足，进口维持高位，非电需求走弱。
• 策略：短期震荡偏强，关注一季度甲醇装置检修情况。MA505合约关注2620,2700。

尿素

• 供应端：部分气头企业计划检修，煤制企业短时故障较多，预期有望缓解。
• 需求端：农需高峰已过，工业需求支撑略显乏力。
• 库存端：尿素库存整体偏高。
• 成本端：动力煤及无烟煤价格趋弱。
• 策略：尿素基本面偏弱，关注复合肥开工情况、尿素冬储节奏及出口政策变动情况，建议逢低布局多单。UR05合约关注1750,1800。