金融衍生品日报

2024年12月23日 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1.国务院举行宪法宣誓仪式。国务院总理李强监誓。李强指出，明年我国经济社会发展仍面临不少困难挑战，要迎难而上、担当作为，奋力打开改革发展新天地。一要实干为先、奋发有为。要与各种不确定因素抢时间，对已经确定的工作能早则早、宁早勿晚、加快推进，不断巩固经济回升向好势头。 2.央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月23日以固定利率、数量招标方式开展了1096亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日7531亿元逆回购到期。 研究员：彭烜 3.欧洲央行行长拉加德：非常接近实现2%的通胀目标，仍然认为应对服务行业保持高度警惕，薪资赶超物价的过程即将结束；导致美国增长与欧洲增长之间显著差异的主要有两个因素，其中之一是能源问题，第二个是欧洲的休假制度；全面的贸易限制随之而来的是报复和针锋相对的贸易冲突方式，这对全球经济总体来说是不利的。 期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 二、投资逻辑 股指期货：周一股指表现分化，至收盘，上证50指数涨0.86%，沪深300指数涨0.15%，中证500指数跌1.67%，中证1000指数跌2.8%，沪深两市成交额达1.55万亿元。 开盘后市场就出现分化，权重股震荡上行，小盘股明显调整，午后市场进一步回落，小型指数明显下跌。两市个股普跌，下跌个股近4800家。盘面上，银行、保险、中特估等权重板块集体护盘；培育钻石概念大涨。大部分个股下跌，两市超300只个股跌超9%，高位股、问题股重挫；AI应用相关概念领跌两市，字节豆包、机器人等前期热门题材全线回调；半导体、光刻机、存储芯片等硬科技概念集体下行；华为产业链、房地产产业链、汽车产业链、大消费等全线走低。 研究员：沈忱CFA 期货从业证号：F3053225投资咨询从业证号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 股指期货随现货分化，至收盘，主力合约IH2501涨0.84%，IF2501涨0.09%，IC2501跌1.66%，IM2501跌2.58%。合约转换手基差整体收敛。IC、IF、IH和IM成交分别下降13.6%、16%、8.8%和6.2%，持仓分别增加3.6%、3.2%、5.4%和7.4%。 后市展望： 周一市场最大的特点是微盘股大幅下跌，市场个股跌幅中位数超4%。引发下跌主要是由于周末6家上市公司违规被立案，市场担心进入25年后将有大量绩差公司触发退市规则，但4月证监会曾明确“两市明年适用组合财务指标触及退市的公司家数预计在30家左右；明年可能触及该指标并实施退市风险警示的公司约100家，这些公司还有超过一年半时间来改善经营、提高质量，2025年底仍然未达标准，才会退市。”因此，微盘股的下跌更多是由于市场情绪的变化，9月末以来涨幅过大的调整，也说明了市场情绪明显降温。早盘大型科 技股也一度冲高，加大银行股明显走强，大型银行多创出或触及历史高点，风格有转向机构持仓和红利股板块。预计短期市场仍将保持震荡走势，大型指数将保持强势。 金融期权：今日A股市场普跌。宽基指数表现分化，大市值类指数韧性较强，50、300指数收红。 期权方面，标的波动有所放大，期权成交量较前一个交易日有所放大。隐波方面，多数期权标的跌幅不小，期权隐波开盘后先跌后涨，市场情绪偏弱。 目前多数品种隐波风险溢价依然相对可观，同时标的实际波动依然有下降空间，波动率卖方策略本周依然是首选。 国债期货：周一国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.13%，10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.05%。现券方面，银行间主要期限国债收益率涨跌互现，短端偏强，中长债表现偏弱。按中债估值计算，TL、T、TF、TS主力合约IRR分别约为1.0256%、1.2538%、1.7609%、1.4173%。 今日央行开展了1096亿元7天期逆回购操作，净回笼6435亿元短期流动性。市场资金面整体继续转松，短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，其中隔夜资金价格大幅回落至1.3%附近，而14天期跨年资金价格则小幅反弹。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单利率在1.5950%附近，较上个交易日下行3.0bp左右。 早间债市情绪依旧向好，现券收益率普降，期债盘面开盘后一度也短暂创出新高。不过，随后债市情绪开始转弱，唯短端依旧偏强，这可能与市场传言央行针对债券市场违法违规行为的第一批处罚名单已经基本确定有关。 今日期债盘面整体表现不及现券，且IRR有所修复的情况下，各期限期债合约中，TS合约表现反而最弱，与同期限现券走势分化明显。另外，从持仓上看，除TL外，其余期限期债主力合约减仓明显，指向连续走高后，市场止盈也有所增多。 综合来看，宽松的货币政策基调下，债市走势仍难言反转。但市场对于后续货币政策加码已提前有所定价，当前10Y国债活跃券收益率已跌破1.70%关口，完全定价了至少30bp的降息幅度。与此同时，央行重提利率风险，我们建议投资者关注实际宽松节奏可能不及预期带来的影响。 操作上，单边建议投资者暂观望为主。套利方面，货币政策转松预期可能驱动收益率曲线陡峭化，叠加央行重提利率风险对长端压制更大，我们建议投资者可考虑择机参与做陡曲线交易。但节奏上需留意一方面当前TF主力合约相较于现券的估值仍相对偏高；另一方面，TL主力合约CTD券与同期限活跃券相比，流动性溢价较高、利差较大，后续存在修复的可能。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，择机参与做陡曲线交易 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799