钢材铁矿2025年度投资策略：立足基建 展望出海

策略报告 钢材铁矿2025年度投资策略 2024年12月13日 ❑产业研判：2025年钢矿供需总量略显过剩，风险与机遇并存 1）2024年国庆前的重大政策转向标志着监管层打破通缩螺旋的决心，结合政策空间、海外需求等多方面因素考虑，基建或将是破通缩循环、稳内需的重要抓手； 2）全年全球钢材需求增速预计小幅为负。海外耐用品需求前景存在不确定性，且贸易摩擦烈度加大，但由于我国制造业竞争优势明显，直接、间接钢材出口将仍是钢材需求的重要支撑；内需方面，房地产相关需求依然积重难返，但基建需求有望受益于万亿化债计划等利好影响，施工建设强度有望进一步同比增加。综合考虑，预计全年国内钢材需求增速为-2.3%； 3）钢材供应方面预计将继续维持充裕，轧材产能结构持续优化，预计2025年依然难以出现钢材总量、结构性的供应不足。考虑到经济恢复基础仍然较为薄弱，且炉料供应较为充足，钢厂全年或将维持一定利润，因此2025年执行行政性限产的条件和动机都较为欠缺； 4）预计2025年废钢市场将维持2024年的供需相对均衡局面，废钢对生铁的替代情况边际维持。2025年生铁产量全年同比下降2.6%； 5）2025年中国市场铁矿供应有一定增量，全年预估增量约2500-4500万吨。2025年铁矿总量供需偏向过剩，但考虑到主流矿山新增供应有限，不能排除铁矿市场出现阶段性结构性紧缺； 研究员：游洋, CFA13426249707youyang@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0019846 6）展望全年，预计2025年钢材略显过剩，但同时炉料供应有一定增量，结合上下游供需因素分析，预计2025年钢材利润与2024年水平基本一致 价格预测：远期升水结构下，2025年钢矿价格或偏弱震荡 1）钢矿总量供需略显过剩。预计海内外宏观因素对市场运行的影响权重或将稳中有增2）预计钢矿价格重心低于2024年水平。全年螺纹/热卷（上海）现货运行区间3000-3800元/吨，铁矿现货（青岛PB粉）运行区间在650-900元/吨，普氏62%指数运行区间在75-120美元/吨。各品种价格重心预计持平或略低于2024年水平 策略推荐： ❑ 1）结合我们对2025年供需整体略过剩的判断，单边策略方面或可以逢高沽空为主 2）套利方面，2025年地产基建需求或阶段性强于制造业需求，或可关注逢高阶段性做空卷螺差机会、阶段性尝试螺纹正套机会 风险提示：全球钢铁需求，产业政策，极端天气，地缘政治 正文目录 一、2025年钢材铁矿市场回顾...............................................................................................................133（一）钢材需求缺乏亮点，炉料供应充足，2024年全年钢矿价格震荡向下.........................133（二）内需缺乏亮点，制造业出海为黑色系主要支撑...........................................134二、2025年钢材供需情况分析...............................................................................................................135（一）2025年中国钢材需求分析............................................................1351.2025年地产钢材消费情况分析......................................................................................1352.2025年基建钢材消费情况分析......................................................................................1363.2025年其他板块钢材消费情况分析...............................................................................137（二）2025年中国钢材供给分析............................................................140（三）2025年中国钢材市场展望............................................................141三、2025年铁矿供需情况分析...............................................................................................................141（一）2025年中国铁矿需求分析............................................................141（二）2025年中国铁矿供给分析............................................................142（三）2025年中国铁矿市场展望............................................................143四、未来市场展望、风险因素及操作建议.............................................................................................144 图表目录 图1：上期所螺纹指数周K走势图（单位：元/吨）.....................................................................................133图2：上期所热卷指数周K走势图（单位：元/吨）.....................................................................................133图3：大商所铁矿指数周K走势图（单位：元/吨）.....................................................................................133图4：新交所铁矿指数周K走势图（单位：美元/吨）.................................................................................133图5：房地产需求情况（万吨）....................................................................................................................134图6：汽车内销情况(万辆)...........................................................................................................................134图7：月度焦煤进口（万吨）........................................................................................................................134图8：月度铁矿进口（万吨）........................................................................................................................134图9：房地产新开工（亿平方米）.................................................................................................................135图10：房地产施工（亿平方米）...................................................................................................................135图11：各大城市中心住宅租金收益率(%).....................................................................................................136图12：各大城市写字楼空置率(%)...............................................................................................................136图13：居民部门杠杆率(%).........................................................................................................................136图14：制造业利润增速与制造业固定资产投资增速(%)...............................................................................136图15：各国存款准备金率(%).......................................................................................................................137图16：各国政府部门杠杆率(%)...................................................................................................................137图17：当月基建固定资产投资与地方政府净融资（含城投）（亿元）........................................................137图18：钢材净出口（万吨）..........................................................................................................................138图19：2024年前11月部分产品出口金额同比（%）....................................................................................138图20：全球PMI与中国出口环比（季调）...................................................................................................138图21：中国、美国和欧洲CPI指数（2021年1月=100）...