钢材铁矿2024年度投资策略：结构剧变下的再平衡

策略报告 钢材铁矿2024年度投资策略 2023年12月18日 ❑产业研判：2024年钢矿供需平衡，内需复苏路径决定节奏 1）监管层充分肯定“房地产供需关系发生重大变化”，房地产行业或将在“先立后破”方针指引下得到更多呵护。房企融资情况将得到边际改善，整体房地产在建工程施工强度增加，为建材需求打开想象空间 2）全年钢材需求增速预计小幅为正。预计海外钢需在高美元利率环境下同比增速走弱（甚至转负）,我国直接、间接钢材出口或将承压；同时，国内钢需有望在稳内需政策组合拳作用下同比增加。此消彼长，预计全年需求小幅为正0.9% 3）钢材产能充裕，轧材产能优化充分，预计2024年难以出现钢材总量、结构性短缺 4）考虑到2024年建材需求有阶段性上行空间以及废钢的相对低估值，预计2024年废钢消费量将有望同比增加，对铁矿的替代效用亦有望相应更加明显。预计生铁产量全年同比增长0.6% 5）2023年中国市场铁矿供应或有一定增量，全年预估增量约2500-3500万吨。整体铁矿供需倾向于平衡，截止至2024年底显性港存或可攀升至约1.5亿吨，同比高约3000万吨 资料来源：WIND,招商期货 研究员：游洋, CFA13426249707youyang@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0019846 6）全年来看，铁矿之于钢材的相对供需强势有望边际小幅减弱，双焦市场2024年供应增量预计远小于2023年，因此铁矿对利润的侵蚀能力有望同比下降。预计2024年钢材利润与2023年水平基本一致 价格预测：2024年整体微观供需较为均衡，整体估值可上可下 1）钢矿整体供需较为均衡，矛盾不突出。预计海内外宏观因素对市场运行的影响权重仍将维持较高水平 2）预计钢矿价格重心和2023年大致一致。全年螺纹/热卷（上海）现货运行区间3500-4300元/吨，铁矿现货（青岛PB粉）运行区间在700-1200元/吨，普氏62%指数运行区间在80-150美元/吨 策略推荐： ❑ 1）结合对价格判断，我们认为2024年多空操作均有机会。单边可通过宏微观数据监测产业情绪，捕捉过度乐观/悲观后的市场估值纠偏带来的交易性机会 2）套利方面，2024年地产阶段性修复或强于制造业修复，故可逢高做空卷螺差 ❑风险提示：全球钢铁需求，产业政策，极端天气等 正文目录 一、2023年钢材铁矿市场回顾..............................................................................................................................................133 （一）钢矿供需相对强弱显著，全年钢材宽幅震荡但铁矿震荡向上........................................................................133 二、2024年钢材供需情况分析..............................................................................................................................................135 1.2024年地产钢材消费情况分析...............................................................................................................1352.2024年基建钢材消费情况分析...............................................................................................................1363.2024年其他板块钢材消费情况分析......................................................................................................137 （二）2024年中国钢材供给分析.........................................................................................................................................139 （三）2024年中国钢材市场展望.........................................................................................................................................139 三、2024年铁矿供需情况分析..............................................................................................................................................140 （一）2024年中国铁矿需求分析.........................................................................................................................................140 图表目录 图1：上期所螺纹指数周K走势图（单位：元/吨）.............................................................................................................133图2：上期所热卷指数周K走势图（单位：元/吨）.............................................................................................................133图3：大商所铁矿指数周K走势图（单位：元/吨）.............................................................................................................133图4：新交所铁矿指数周K走势图（单位：美元/吨）........................................................................................................133图5：热轧卷板表需与螺纹表需比值............................................................................................................................................134图6：螺纹、热轧卷板现货对比(元/吨).....................................................................................................................................134图7：月度焦煤进口（万吨）..........................................................................................................................................................134图8：焦煤指数与铁矿指数..............................................................................................................................................................134图9：螺纹实际表需与建材测算表需同比....................................................................................................................................135图10：各大城市房价收入比............................................................................................................................................................136图11：各大城市租金收益率(%)....................................................................................................................................................136图12：当月基建固定资产投资与地方政府净融资（含城投）（亿元）........................................................................136图13：钢材净出口（万吨）............................................................................................................................................................137图14：前十一个月部分制造业出口金额同比............................................................................................................................137图15：中国、美国和欧洲CPI变动（2021年1月=100）...................................................................................................137图16：中国出口情况（亿美元）..................................................................................................................................................138图17：汽车耗钢情况(万吨).............................................................................................................................