钢矿2020年度投资策略报告：钢材逐步回到合理利润区间，铁矿供需矛盾修复价格中枢下移

2018年度报告-钢矿 www.dwfutures.com 钢材逐步回到合理利润区间 铁矿供需矛盾修复价格中枢下移 —钢矿2020年度投资策略报告 【报告要点】  四大矿山由于增产周期已经过去，新增项目多是维持产能的项目。实际成本相对于价格很低，几乎不会因为市场价格出现人为的大幅限产或者拓产的计划，因此对于明年产量的预测，我们保持相对谨慎的预估，澳洲矿山预计有2%-3%的增产，但巴西矿山恢复到2018年的水平都还是相对困难，预计相对2018年会保持5%-10%的减量。  随着供给侧改革接近尾声，供给端产能压缩、环保压力引发停限产等因素对供给端的扰动降低，2019年市场处于供需双增的平衡局面中，因此，市场的焦点不再集中于供给端的变化，而是供给与需求的错配上，供给与需求两端共同决定钢材价格的走向。  钢铁行业将保持合理的利润空间，稳健运行，产量进入峰值平台区，需求受到地产强韧性和基建托底的支撑，有增量，但增幅缩小。预计明年钢材价格中枢继续下移，全年价格随需求的释放程度窄幅波动。需要关注供需错配、预期与现实落差产生的几波季节性行情。 【明年展望】 ——随着供给侧改革、产能置换进入尾声，产业集中度会继续升高，环保对产量的影响会逐渐降低。产量和产能的释放程度主要取决于利润空间。 ——在钢厂生产常态化的背景下，利润将是产量和产能释放程度的主导因素，而且随着外力对供给驱动大幅减弱，钢材需求的运行方向基本主导了钢材利润的运行方向。 ——国务院频发基建利好政策，将对2020年基建需求有较好的支撑，专项债提前下达，项目资本金比例下调，政策向基建领域倾斜，各地政府已密集批复固定资产项目，财政逆周期政策将支持明年基建回升。 张璐 黑色系研究员 从业证书：F3035419 投资咨询证号：Z0014763 电话：0512-62936002 E-mail: zhanglu@dwqh88.com 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎！ 2020年度报告-钢矿 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2019年走势回顾：传统旺季未及预期 夏季淡季却开启流畅上升通道 ........................... 1 二、铁矿强势有实际的供需矛盾支撑 明年供给恢复价格中枢将下移 ................................ 2 （一）2019年巴西矿难叠加澳洲飓风 供需缺口是行情走势的关键 .......................................................................... 2 （二）2020年铁矿供给保持稳中有升 但难有大幅增量 ............................................................................................... 4 （三）废钢对钢铁生产的贡献度提升 铁矿石需求的弹性变大 ..................................................................................... 4 （四）铁矿价格中枢逐步下移 港口库存的大量累积是供需矛盾解除的关键 ............................................................ 6 三、钢材大环境改变 焦点从供给端转向需求端 .................................................. 6 （一）钢材供给：产量增加库存处于低位 钢材供给受限产影响重大......................................................................... 6 1、有效产能代替无效产能 钢铁产量又创新高 ............................................................................................. 6 2、钢材生产逐步回归常态 利润才是产量主导 ............................................................................................. 7 3、焦点和节奏转向需求端 供需错配产生行情 ............................................................................................. 8 （二）钢材需求：房地产稳定基建突起 需求与供给同处峰值平台区......................................................................... 9 1、出口：钢材出口持续低迷 出口结构有所优化 ......................................................................................... 9 2、基建：国家政策支持基建 贡献将被凸显 ................................................................................................. 9 3、房地产：调控不会放松 投资增速放缓 .................................................................................................. 10 4、汽车：年底数据回升 消费信心依然低迷 ............................................................................................... 11 5、家电：“危”与“机”并存 地产竣工带来需求回暖 ............................................................................. 12 6、机械：换代需求的高峰将过 或将面临增速下降 .................................................................................... 13 四、未来趋势判断及投资策略建议 ............................................................ 14 （一）趋势判断 .................................................................................................................................................................... 14 （二）投资策略 .................................................................................................................................................................... 14 1、单边趋势 ................................................................................................................................................ 14 2、套利策略 ................................................................................................................................................ 15 2020年度报告-钢矿 www.dwfutures.com 1 一、2019年走势回顾：传统旺季未及预期 夏季淡季却开启流畅上升通道 图1：黑色系2019年走势回顾 数据来源：文华财经，东吴期货研究所 2020年度报告-钢矿 www.dwfutures.com 2 纵观全年宏观环境，全球经济见顶回落，经济扩张减速、市场景气程度不断下滑、消费信心也开始走弱。全球经济增长逐渐放缓，叠加中国经济在结构转型期，全球主要经济体均面临较大的挑战，大宗商品整体承压运行。从国内来看，今年是供给侧改革的第四年，从2016年的供需错配，再到2017年的取缔地条钢，再到2017、2018年的“2+26”限产，都在供应层面支撑起了钢价的上行。到2019年，中频炉、地条钢的问题被逐渐解决，产业集中度提高，在产钢铁企业基本都已达到环保标准，环保限产的边际影响逐渐减弱。因此，2019年的钢铁供给、需求都相对平稳，现货价格波动较小，全年呈现出需求导向的波动趋势，价格跟随需求的释放节奏呈现出窄幅波动。 一季度，在经历了2018年年底钢材期货的高位回调后，1月基本处于震荡整理期，过年期间虽然生产不停而终端停工，但在价格低位的前提下，市场对于螺纹的接受度还是不错的，2-3月期间，价格逐步反弹恢复。年后顺利开工，春季需求释放得非常顺畅，钢材价格稳步上涨。但上半年表现最为抢眼的，还是要非铁矿石莫属，一季度巴西VALE矿难，使得矿市一度进入纷争期，随后港口库存的快速回落，铁矿石价格也达到了近几年的新高价格。 二季度螺纹钢期货价格呈现振荡上行走势，重心逐月上移，二季度主要运行区间在3600—3900元/吨。铁矿石价格在澳洲飓风因素的影响下，继续大幅推高，供需缺口持续扩大，致使铁矿石出现大幅上涨行情。虽然巴西矿难影响持续不断，但真正将行情推动到高潮的还是澳洲方面的供应减少，毕竟我们超50%的铁矿供应都来自于澳洲，澳洲的发货量是巴西的2-3倍。 三季度螺纹钢价格就开始振荡下行，进入8月份后，下行之路变得更加流畅，8月底跌破了年初的低点，10月更是创下了全年的最低价，几乎让全年上半年的上涨化为乌有。8月份唐山环保限产政策相较7月份而言有明显放松，实际限产执行力度远不及预期，这也是8月下跌行情的一个催化剂之一。从6月份季节性淡季到梅雨季节，建材贸易商成交数据持续转弱，库存结构从钢厂转移至贸易商等社会库存上，社会库存和钢厂库存均连续累库，贸易商和终端减少采购