钢材铁矿2023年年度投资策略：道阻且长，行则将至

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 道阻且长，行则将至 2022年12月15日 钢材铁矿 2023 年年度投资策略 螺纹指数年初至今价格走势图 热卷指数年初至今价格走势图 铁矿指数年初至今价格走势图 资料来源：WIND,招商期货 研究员：赵嘉瑜 18620384018 zhaojiayu@cmschina.com.cn 投资咨询号：Z0017074 联系人：游洋 13426249707 youyang@cmschina.com.cn  产业研判：2023 年钢矿供需弱平衡，矛盾有限 1） “房住不炒”原则指引下房地产市场温和复苏。地产销售有望同比转正，但开工、施工端需求受房地产“十六条”利好刺激效果仍有待观察。2022年土地销售大幅萎缩后，2023 年地产板块钢材消费增速或维持负值 2） 整体钢材需求增速预计小幅为负。地产和外需拖累下，基建、汽车、制造业投资带来的钢材消费增幅或不足以扭转大局 3） 钢材产能充裕，目前产量较峰值产量有相当距离。年度级别粗钢总量短缺为小概率事件 4） 结合地方财政、就业和环保政策分析，2023 年推出全国范围粗钢行政限产政策概率较小 5） 2022 年疫情影响废钢供应。2023 年废钢供应或有小幅边际改善，挤压生铁产量。 生铁产量降幅或略大于粗钢产量降幅 6） 2023 年中国铁矿供应增量较为有限，全年预估增量约 2500 万吨。 整体铁矿供需倾向于平衡，截止至 2023 年底显性港存或可攀升至约 1.5-1.6 亿吨，同比高约 2000-3000 万吨 7） 全年来看，钢材基本面和铁矿基本面之间不存在明显的相对强弱。 利润已被挤压至低位，假设双焦市场稳定，铁矿不具备进一步长时间大幅侵蚀钢厂利润的能力。预计全年钢材利润维持低位  价格预测：2023 年整体微观略偏弱，但估值有修复空间 1） 钢矿整体供需略偏弱，但在防疫政策重大转向后，宏观经济企稳，全行业去库或得以放缓甚至逆转 2） 通胀下行后，美联储加息进入“深水区”。若失业率快速上行，加息进程可能超预期放缓 3） 预计钢矿价格重心和 2022 年大致一致。全年螺纹/热卷（上海）现货运行区间 3800-4600 元/吨，铁矿现货（青岛 PB 粉）运行区间在 700-1000 元/吨，普氏 62%指数运行区间在 80-140 美元/吨  策略推荐： 1） 结合对价格判断，我们认为 2023 年多空操作均有机会。单边可通过宏微观数据监测产业情绪，捕捉过度乐观/悲观后的市场纠偏带来的交易性机会 2） 套利方面，2023 年地产阶段性修复或强于制造业修复，故可逢高做空卷螺差  风险提示：内需刺激政策，海外货币政策，产业行政干预，极端天气等 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 正文目录 一、 2022年钢材铁矿市场回顾 .......................................................................................................................... 4 （一） 钢矿基本面迥异，全年钢材宽幅震荡但铁矿趋势向上 ..................................................................... 4 （二） 宏观经济压力较大，全年未见明显限产动作 .................................................................................... 5 二、 2023年钢材供需情况分析 .......................................................................................................................... 5 （一） 2023年中国钢材需求分析 ............................................................................................................... 5 （二） 2023年中国钢材供给分析 ............................................................................................................. 11 （三） 2023年中国钢材市场展望 ............................................................................................................. 13 三、 2023年铁矿供需情况分析 ........................................................................................................................ 13 （一） 2023年中国铁矿需求分析 ............................................................................................................. 13 （二） 2023年中国铁矿供给分析 ............................................................................................................. 14 （三） 2023年中国铁矿市场展望 ............................................................................................................. 15 四、 未来市场展望及操作建议 .......................................................................................................................... 17 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图表目录 图 1：上期所螺纹指数周K走势图（单位：元/吨） .................................................................................................. 4 图 2：上期所热卷指数周K走势图（单位：元/吨） .................................................................................................. 4 图 3：大商所铁矿指数周K走势图（单位：元/吨） .................................................................................................. 4 图 4：新交所铁矿指数周K走势图（单位：美元/吨） .............................................................................................. 4 图 5：电炉利润与产能利用率 .................................................................................................................................... 5 图 6：高炉利润与产能利用率 .................................................................................................................................... 5 图 7：房地产新开工面积 ........................................................................................................................................... 6 图 8：土地购置面积................................................................................................................................................... 6 图9：土地成交与房地产新开工同比关系 .................................................................................................................. 8 图10：基建投资情况 ................................................................................................................................................. 9 图11：各国铁路密度对比 .......................................................................................................................................... 9 图12：制造业固定资产投资情况 ............................................................................................................................ 10 图13：外商直接投资情况 ....................................................................................................................................... 10 图14：汽车耗钢情况 ............................................................................................................................................... 10 图15：中国出口与世界PMI新订单情况................................................................................................................. 11 图16：美国制造业订单与美国热卷进口价 .............................