回顾
- 基本面：2025年以来，医药生物行业整体处于逐渐企稳阶段。2025年前4个月，医药制造业营收和利润同比下降，但行业整体仍呈企稳态势。A股申万医药生物行业434家公司2024FY-2025Q1整体营收和归母净利润同比小幅下降和上涨。
- 政策面：创新药全产业链支持政策明确，医保丙类目录即将推出；集采政策持续优化；器械设备更新持续推进；医疗健康消费持续获政策加持。
- 市场面：2025年以来医药生物板块上涨，创新药板块多家上市公司涨幅超100%。
展望
- 供给端：中国创新药研发实力强劲，原研创新药数量位居全球第一，在研管线数量位居全球第二，创新药赛道覆盖程度达40%。2024年国内创新药IND申报数和2025年1-5月国产创新药新上市数量均快速增长，国产占比持续提升。2025年ASCO会议中国药企成果丰硕，行业整体从“模仿追赶”向“引领超越”转变。
- 需求端：中国创新药企license out交易数量快速增长，研发实力被全球认可，2024年跨国MNC引进的创新药中已有31%来自中国。2025年1-5月，中国创新药企共达成51个创新药项目交易，涉及总金额超480亿美元，主要有ADC、双抗、小分子等药物类型。抗体药物license out交易活跃，2025年以来数量24笔，涉及交易首付款金额17亿美元，总金额达301亿美元。
- 支付端：国家医保丙类目录试点预计将于2025年内落地，为创新药提供新支付通道；支持医保大数据赋能商保，推进商业保险和基本医保“一站式”结算，商保支付路径不断打通，“按疗效付费”模式扩大覆盖，为先进疗法提供更多支持。
投资建议
- 创新药作为核心投资主线，建议把握“创新药+”的共振板块，以及其他子行业中拥有强α的公司。
- 具备差异化潜力产品布局的创新药企业，重磅产品通过高额BD出海打开想象空间，估值与业绩天花板打开。
- 全球医药投融资持续回暖，带动CXO以及生命科学上游景气度持续复苏，订单和报表端迎来向上转折。
- 中药、器械设备、药店、医院、疫苗等细分板块中的优质投资标的。
个股组合
- 科伦药业、荣昌生物、特宝生物、贝达药业、丽珠集团、千红制药、诺泰生物、羚锐制药、开立医疗、老百姓等。
风险提示
关键数据和研究结论
- 医药生物行业：2025年以来整体处于逐渐企稳阶段，创新药板块表现突出。
- 创新药：中国创新药研发实力强劲，license out交易活跃，国产创新药上市数量快速增长，ASCO会议成果丰硕。
- CXO：全球医药投融资景气度持续复苏，带动CXO公司业绩重回上升轨道。
- 原料药：原料药板块收入和利润恢复良好增长，盈利能力有所提升。
- 中药：中药板块受集采影响，2024年利润下滑明显，但2025Q1收入利润均承压，预计2025H2板块业绩有望迎来改善。
- 医疗器械：医疗设备招标市场规模快速增长，医疗器械企业出海持续提速。
- 药店：药店行业进入新一轮的整合周期，头部连锁药店凭借多重优势显著受益。
- AI诊疗：AI诊疗商业化路径日渐清晰，或催生产业新蓝海。
