医药生物行业双周报2025年第22期总第145期：2025年度三季报业绩总结：创新与出海主线逻辑不变

医药生物行业双周报2025年第22期总第145期 行业周报 2025年度三季报业绩总结 行业评级： 创新与出海主线逻辑不变 报告期：2025.10.20-2025.11.2投资评级看好评级变动维持评级 行业回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为1.89%，在申万31个一级行业中位居第20，跑输沪深300指数（2.80%）。从子行业来看，医疗研发外包、疫苗涨幅居前，涨幅分别为5.26%、4.19%；医疗设备、中药跌幅居前，跌幅分别为1.21%、0.56%。 估值方面，截至2025年10月31日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.67x（上期末为30.08x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（48.13x）、医院（43.53x）、医疗设备（38.68x），中位数为34.18x，医药流通（14.69x）估值最低。 本报告期，两市医药生物行业共有36家上市公司的股东净减持8.05亿元。其中，4家增持1.20亿元，32家减持9.25亿元。 截至2025年11月2日，我们跟踪的501家医药生物行业上市公司中有499家已披露2025年前三季度业绩情况。其中，归母净利润增速超过或等于100%的有53家，增速超过或等于30%但小于100%的有69家；2025年Q1-Q3归母净利润增速超过或等于30%且2024年Q1-Q3归母净利润为正的公司有74家。 分析师： 分析师胡晨曦huchenxi@gwgsc.com执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205 分析师魏钰琪weiyuqi@gwgsc.com执业证书编号：S0200525060001联系电话：010-68099389 重要行业资讯： ◆中共中央：关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 ◆国家疾控局等：关于将人乳头瘤病毒疫苗纳入国家免疫规划有关工作事宜的通知 公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号楼中国长城资产大厦16层 ◆葛兰素史克：全球首款BCMAADC“玛贝兰妥单抗”获美国FDA批准上市 ◆乐普生物：全球首款EGFRADC“注射用维贝柯妥塔单抗”获NMPA批准上市 ◆禾元生物/必贝特：两家未盈利创新药企，正式登陆科创板 投资建议： 当前医药板块的投资逻辑正从政策压力转向创新驱动。“十五五”规划将“支持创新药和医疗器械发展”直接写入“健康中国”战略，同时“培育壮大生物制造等未来产业”和“加强原始创新和关键核心技术攻关”等表述，从国家战略层面为行业提供了清晰的长期方向与政策红利预期。2025年ESMO大会上，中国企业在双抗ADC等前沿领域展现出从“快速跟随”向“源头创新”的跨越，证明了全球竞争力与管线价值。同时，近期多家企业采用第五套标准成功登陆科创板，标志着资本市场对创新药企的支持通道保持畅通。建议聚焦：（1）创新药及前沿技术平台：重点关注在ADC、双/多特异性抗体、细胞治疗等平台技术上布局深厚，并能在国际学术会议（如ESMO）上持续输出重磅临床证据的企业，其管线具备更高的出海潜力与商业价值。（2）创新产业链与“卖水人”：伴随创新药研发回暖与商业化加速，CXO行业需求确定性提升，尤其关注在新技术领域服务能力领先、海外订单恢复稳健的头部公司。 风险提示： 政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。 目录 1行情回顾..............................................................................................................................................52行业重要资讯......................................................................................................................................72.1国家政策....................................................................................................................................72.2注册上市...................................................................................................................................112.3其他..........................................................................................................................................163公司动态............................................................................................................................................203.1重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测..........................................................................203.2医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）..................................................................223.3医药生物行业上市公司股票增、减持情况..........................................................................243.4医药生物行业上市公司2025年三季报业绩总结................................................................254投资建议...........................................................................................................................................28 表目录 表1：重点覆盖公司投资要点及评级.......................................................................................................................20表2：重点覆盖公司盈利预测和估值.......................................................................................................................21表3：医药生物行业上市公司重点公告——药品注册...........................................................................................22表4：医药生物行业上市公司重点公告——医疗器械注册...................................................................................22表5：医药生物行业上市公司重点公告——其他...................................................................................................23表6：医药生物行业上市公司股东增、减持情况...................................................................................................24表7：医药生物行业2025年Q1-Q3归母净利润增速≥30%的公司....................................................................25 图目录 图1：申万一级行业涨跌幅（%）..............................................................................................................................5图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%）......................................................................................................5图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值）..................................................................6图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值）..........................................................6图5：医药生物行业2025年三季报业绩披露情况（单位：家数）.....................................................................25 1行情回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为1.89%，在申万31个一级行业中位居第20，跑输沪深300指数（2.80%）。从子行业来看，医疗研发外包、疫苗涨幅居前，涨幅分别为5.26%、4.19%；医疗设备、中药跌幅居前，跌幅分别为1.21%、0.56%。 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 估值方面，截至2025年10月31日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.67x（上期末为30.08x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（48.13x）、医院（43.53x）、医疗设备（38.68x），中位数为34.18x，医药流通（14.69x）估值最低。 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 2行业重要资讯 2.1国家政策 ◆中共中央：关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 新华社北京2025年10月28日电，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议深入分析国际国内形势，就制定国民经济和社会发展“十五五”规划提出建议，其中，涉及医药生物行业的内容如下： 第8条：培育壮大新兴产业和未来产业。着力打造新兴支柱产业。实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。完善产业生态，实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化发展。前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。创新监管方式，发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险分担机制。促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业。 第1