能源化工-PX&PTA：成本定价，亦步亦趋

20241202 能源化工-PX&PTA 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 本周PX价格回吐上周涨幅，主要原因是成本下行。因以色列与黎巴嫩和谈和未来需求的疲软，油价弱势运行，对PX的成本驱动不足。国内PX装置平稳运行，韩国装置变动较多，但整体依旧是供应宽松局面。PTA长停装置重启，且年底有新装置投产的预期，需求端相对稳定。目前PX自身仍缺乏明显的指向性，受原料端波动影响更为明显。 本周PTA价格窄幅回落，主要原因是成本下行和终端织造开工下滑。原油因地缘风险溢价回吐，成本支撑放缓。本周聚酯工厂补货积极性较高，仓单也提升至11万张，对PTA现货基差有一定支撑。织造开工下滑明显，聚酯工厂也让利促销，刷新年内低价，基本面弱势运行。短期内弱势难改，价格追随成本震荡运行。 后市预测 •原油方面：中东局势降温之后，市场重点关注欧洲局势和OPEC＋的减产动作，油价进入整理行情。PX方面：国内PX供需处于宽平衡阶段，效益水平不会有明显改善，福建联合100万吨PX装置有望重启。PTA方面：关注东北220万吨及华南110万吨PTA装置检修动态，现货供应宽松，开工负荷仍将处于高位。聚酯方面：龙头涤纶长丝生产企业本周释放月末要减产的信息，预计涤纶长丝促销结束后成交让利将收窄。织造方面：临近月底织造市场行情转淡，降温带来的保暖需求改善有限，多数工厂对后市信心不足。 •综合来看：PX有所企稳，运行区间6600-6850元/吨；PTA窄幅整理，运行区间4750-5000元/吨。 •策略推荐：空单持有者可逐步止盈离场。 二、盘面情况 成本下行，前期涨幅回跌 PX主力合约11月29日的收盘价为6718元/吨，较11月22日的收盘价6854元/吨下跌136元/吨，整体变化幅度为-1.98%。 11月29日结算价为6698元/吨，较11月22日结算价的6870元/吨下跌172元/吨，整体变化幅度为-2.50%。 目前仍在长约商谈期内，市场现货商谈冷清 11.25-11.29： 主力合约基差均值为-201元/吨；对二甲苯国内现货均价为6553.2元/吨，环比上周下跌1元/吨，变动幅度为-0.02%。 回吐上周涨幅，成本基本面双弱 PTA主力合约11月29日的收盘价为4766元/吨，较11月22日的收盘价4860元/吨下跌58元/吨，整体变化幅度为-1.19%。 11月29日的结算价为4730元/吨，较11月22日的结算价4820元/吨下跌108元/吨，整体变化幅度为-2.21%。 目前仍在长约商谈期内，市场现货商谈冷清 11.25-11.29，主力合约基差均值为-57.5元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为607.6美元/吨，较上期下跌5美元/吨，变动幅度-0.82%。 华东市场PTA现货价格本周均价为4748.4元/吨，较上期下跌41元/吨，变动幅度为-0.86%。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 宁波大榭160万吨装置及福建联合100万吨装置处于年检进程 11.25-11.29：83.36% 11.18-11.22：83.36% 仪征化纤300万吨PTA装置恢复正常，东营威联250万吨PTA装置重启中 •中泰石化：120PTA装置10月6日停车，计划11月中旬重启，目前尚未重启。 •仪征化纤：11月6日停车其中150万吨装置，11月23日重启。 •东营威联：250万吨PTA装置11月13日起检修15天，11月28日已恢复正常运行。 •逸盛新材料：330万吨PTA装置计划11月17日短暂微幅降负荷3-4天，目前已恢复正常运行。 •福海创：450万吨装置负荷由5成提升至8成。 装置平稳运行，装置重启陆续完成 四、基本面分析 油价在未来需求疲软的预期下，整体走势较弱 WTI原油11月29日期货结算价68.00美元/桶，较11月22日下跌3.24美元/桶 布伦特原油11月29日期货结算价71.84美元/桶，较11月22日下跌3.33美元/桶。 油价围绕以色列和黎巴嫩停火协议的情况变动 周一，有报道援引未具名的美国高级官员的话称，以色列和黎巴嫩已经同意了结束以色列-真主党冲突的协议条款，中东地缘政治风险溢价减缓，欧美原油期货下跌了3%左右。周二，传言以色列和中东某国支持的真主党达成停火协议，缓解了人们对中东石油供应风险的担忧；美元汇率增强也打压了石油市场气氛。周三，市场等待OPEC+会议，欧美原油期货在美国感恩节假期前的清淡交易中波动后趋稳。周四，市场关注以色列与黎巴嫩真主党停火协议执行情况和欧佩克及其减产同盟国产量政策，布伦特原油期货继续小幅上涨。周五，市场对以色列-真主党冲突的石油供应风险缓解和对2025年增加供应的前景担忧，欧美原油期货下跌。 石脑油价格的持续回调，乙烯裂解效益继续走扩 石脑油CFR日本周度均价为633.60美元/吨，石脑油生产利润周度均价为60.67美元/吨。 临近年底，工厂去库存意愿对石脑油需求影响逐步增加。尽管国内个别乙烯裂解装置检修完毕重启，但在目前供应充足的情况下，石脑油供需面对价格支撑仍不明显。 市场仍然关注长约谈判，周内最高价为819，最低价为804（美元/吨） PX走势跟随原料。CFR中国主港周均价为812.3美元/吨，较上一周变化-1.09%；FOB韩国周均价为788.0美元/吨，较上一周变化-1.10%。 市场现货商谈冷清，而在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料。但国内PTA大厂接连在窗口内出售PX，打压之下令价格跌幅扩大。 PXN进一步压缩，外采MX效益也不甚理想 PXN周度均值为179.50元/吨，环比上期变动-2.69%。石脑油价格跟随原油收涨，在原油和成品油都弱势的情况下PXN很难回到200美元/吨以上区间。 PX-MX有所回暖，周度均值为89.50美元/吨，上周均值为74.75美元/吨。周内油价宽幅波动，进而PX、MX成本支撑有限，PX因供需格局担忧情绪而涨幅受限，现金流小幅波动，周内亏损局面延续。 PTA加工费回落至300元/吨附近，长停装置重启运行 11.25-11.29：PTA本周加工费均值为330.23元/吨，上周均值为377.26元/吨。PTA环节的加工费好于PX环节，主要原因是聚酯的刚需支撑，但终端需求已在走弱，下游负反馈有开启的苗头。 长停装置重启，年底新装置投产，累库预期进一步加深 截止11.29，PTA社会库存为430.2万吨，较前一周增加12.7万吨，环比增速的变化为0.86%。仓单已增至11万张，现货流通性也并未受到影响，说明市场预期一致偏弱。 PTA工厂库存天数减少0.03天，聚酯工厂库存天数减少0.15天 截至11.28，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.69天，聚酯工厂原料库存天数为7.85天。PTA工厂库存处于低位，流通环节的库存处于高位。今年的行情也在考验老装置的承受能力，或许会逐步开启产业落后产能出清的新格局。 市场成交气氛阶段性好转，市场成交重心稳步下移 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6840元/吨、8420元/吨、7365元/吨，较上个报告周期分别跌1.23%、跌0.82%、跌0.87%。华东市场涤纶短纤本期均价为6995元/吨，较上期均价跌30元/吨，幅度-0.43%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在6070-6130元/吨，本周均价在6124.00元/吨，较上期环比跌0.15%。 临近月末，出货压力下涤纶长丝生产企业积极让利促销 11.25-11.29，聚酯产销周内平均估算接近7成 聚酯工厂周均负荷为88.88%，江浙织机周均负荷为72.37% 周四聚酯工厂“意料之中”促销一天，力度略高于预期，价格继续刷新年内新低；下游心态分化，部分视长丝低价以及亏损后适当补库，另有部分下游预期看跌采购谨慎以及成品库存高企缺少现金流。 织造市场行情偏淡，织造综合开机负荷下降 织造内销市场继续转淡，个别织造工厂开机率下降，多数织造工厂表示12月中旬左右考虑今年是否提前放年假。因为多数织造工厂看空后市，所以月末原料备货量多在7-10天，部分备货量大的在25-30天。 截至11.28，吴江地区喷水织机开机率在77.29%（-0.98%），长兴地区喷水织机开机率在76.96%（-1.55%），萧绍地区圆机开机率在57.08%（-1.87%），海宁地区经编开机率在82%（-5%），常熟地区经编开机率在54%（-9%）。 低价促销，涤纶长丝先累库后去库 截止11.28，本期长丝库存略有回升 POY平均库存天数为17.30天FDY平均库存天数为21.80天DTY平均库存天数为24.90天 下游产品价格紧跟成本变化 涤纶短纤主流工厂库存天数为12.00天，较上期减少0.83天。短纤开工稳定，流通货源充足；需求面，下游需求相对清淡，维持刚需采购。综合来看，本周涤纶短纤成本支撑下滑，供需结构转弱，因此价格震荡下跌 聚酯切片工厂库存天数7.53天，较上期减少0.52天。周中下旬虽然原料端依旧处于弱势调整时期，然切片前期价格降幅较大下毛利处于低位，基本无让利空间，切片市场价持稳运行。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669