能源化工-PX&PTA：原油超跌引发产业链重新定价

能源化工-PX&PTA 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 本周美国变幻莫测的关税政策引发市场的巨大担忧，避险情绪作用下国际油价下挫至近四年低位，能化商品的成本支撑完成坍塌，聚酯商品更是难逃悲观。PX期货一度跌停，场内参与者偏空情绪占据主导。基本面来看，PX装置运行状态相对平稳，而需求端部分PTA工厂尚存检修预期，没有较大变动。 美国关税引发的贸易战让市场惶恐，原油先是刷新低点，后又因特朗普暂缓关税实施而小幅回暖，聚酯终端的纺服出口受到严重打击。在成本和宏观消息对市场重新定价的背景下，PTA作为中游环节难以脱身。 2.后市预测 •原油方面：在关税问题不断降温之后，市场预期美国和中国之间后续也存在谈判的可能，油价或有缓和但难改弱势。PX方面：内PX开工负荷维持低位稳定运行，亚洲其他地区PX装置检修及重启进程均有，供应端没有明显利多。PTA方面：西南100万吨PTA装置计划检修1个月，东北375万吨装置计划重启，东北220万吨、广东250万吨PTA装置未官宣具体检修日期，开工将保持低位。聚酯方面：企业后续存减产预期，且短期无新增产能释放，但是清明节后，受下游出口市场订单减少影响，涤纶长丝工厂累库速度提升。织造方面：纺织品服装出口市场暂无利好消息释放，因此工厂对后市信心不足，生产积极性偏低。 •综合来看：PX弱势运行，运行区间5900-6200元/吨；PTA弱势运行，运行区间4200-4500元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：原油连续暴跌，成本支撑坍塌 PX主力合约04月11日的收盘价为6054元/吨，较04月03日的收盘价的6792元/吨下跌738元/吨，整体变化幅度为-10.87%。 04月11日结算价为5984元/吨，较04月03日的结算价6874元/吨下跌890元/吨，整体变化幅度为-12.95%。 1.2 PX现货：市场商谈和成交大起大落 04.07-04.11： 主力合约基差均值：-177元/吨；PX国内现货均价：5873.2元/吨，环比上期变化-957.3元/吨，变动幅度为-14.02%。 1.3 PX现货：周内成交最高价为735，最低价为699（美元/吨） PX大起大落。CFR中国主港周均价为723.66美元/吨，较上一周变化-13.49%；FOB韩国周均价为700美元/吨，较上一周变化-14.05%。 上半周在特朗普新关税法案对全球尤其中国进出口贸易冲击预期下，市场看衰后市聚酯及终端需求，PX供需弱化，现货浮动价随之走弱。下半周，随着特朗普降低并放缓除中国以外关税，终端需求预期改善，市场情绪回暖，并且在特朗普进一步释放偏鸽言论后，PX现货浮动也有所修复。 2.1 PTA期货：企稳被原油超跌打破 PTA主力合约04月11日的收盘价为4.58元/吨，较04月03日的收盘价4802元/吨下跌444元/吨，整体变化幅度为-9.76%。 04月11日的结算价为4300元/吨，较04月03日的结算价4842元/吨下跌542元/吨，整体变化幅度为-11.06%。 2.2 PTA现货：市场商谈氛围一般性，部分聚酯工厂低位补货 04.07-04.11，主力合约基差均值为-8.50元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为545.8美元/吨，较上期下跌75.45美元/吨，变动幅度-12.14%。 华东市场PTA现货价格本期均价为4326.60元/吨，较上期下跌541.15元/吨，变动幅度为-11.12%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1 PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3四川石化75万吨PX装置于4月11日降负荷至5成偏下运行，预计持续10天时间 4.07-4.11：78.28%3.31-4.03：78.92% 2.1百宏250万吨装置按计划检修，个别装置负荷略有提升 •汉邦石化：220万吨PTA装置2025年1月5日晚间停车检修，重启时间待定。•逸盛宁波：200万吨PTA装置2025年1月20日停车检修，重启时间待定。•中泰石化：120万吨PTA装置2025年2025年3月底检修至5月初。•逸盛大连：375万吨PTA装置2025年3月15日左右检修1个月•福建百宏：250万吨PTA装置4月5日开始检修2周。•四川能投：100万吨PTA装置4月13日开始检修2个月。•海南逸盛：200万吨PTA装置4月下旬起检修两个月。 2.2装置检修较为集中，开工维持年内低位 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：美国关税政策出台后市场恐慌指数飙升 WTI原油4月11日期货结算价61.50美元/桶，较4月4日下跌0.49美元/桶。 布伦特原油4月11日期货结算价64.76美元/桶，较4月4日下跌0.82美元/桶。 1.1原油：关税政策朝令夕改，市场人心惶惶 周一，有关特朗普实行新关税的各种传言继续搅动市场，周一国际油价尾随美国股市过山车式跌宕起伏后连续第三个交易日收低，盘中WTI一度跌破每桶60美元，欧美原油期货收盘缩窄跌幅。周二，持续的贸易战加剧了对需求损失的担忧，欧美原油期货回吐早盘涨幅，连续四个交易日下跌。周三，持续的贸易战加剧，国际油价在盘中继续大跌至四年来最低点，然而，随后特朗普宣布暂缓部分关税90天，国际油价尾盘强劲反弹而结束了连续四天的跌势。 1.1原油：关税政策朝令夕改，市场人心惶惶 周四，特朗普对中国的高额关税掩盖了对大多数其他国家高关税90天暂停，美国能源信息署下调全球石油需求预测，国际油价再次大跌。周五，美国可能进一步收紧对伊朗的制裁，加之美元汇率走弱，欧美原油期货跌后收高。 1.2石脑油：关税在迫使原油价格大跌的同时，高度的不确定性也影响石脑油需求预期 石脑油CFR日本周度均价为534.53美元/吨，石脑油生产利润周度均价为23.59美元/吨。 下游烯烃短期内并未有明显的需求走弱，个别新裂解装置也将在近期商业化运行。本周乙烯裂解周均价反弹走扩，环比上涨24%至在288美元/吨，常规裂解装置经济性反弹至盈亏线以上。 2.1 PX加工差：PXN又回200以下区间 PXN周度均值为184.14元/吨，环比上期变动-15.50%。PXN先跌后涨，原油下跌背景下难言乐观。 PX-MX保持显著下行，周度均值为57.70美元/吨，上周均值为80.75美元/吨。PX、MX成本支撑塌陷，PX因供应稳定且需求有发酵而跟跌明显，周内现金流延续外流，整体亏损局面加深。 2.2 PTA加工费：加工费一季度保持低位稳定 4.07-4.11：PTA本周现货加工费均值为390.13元/吨，上周均值为276.53元/吨。原油连续下行，PX跌幅更深，另有PTA装置有集中检修计划，加工费稍有回暖。 2.3库存：PTA装置检修如期兑现，供需格局变动不大 截止4.11，PTA社会库存为526.3万吨，较前一周减少8.7万吨，环比增速的变化为-1.12%。当前PTA社会库存处于历史同期中性偏高水平，但近一个月库存已出现小幅减少的迹象。 2.3库存：PTA工厂库存天数增加0.03天，聚酯工厂库存天数增加1.20天 截至4.10，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.32天，聚酯工厂原料库存天数为10.25天。PTA工厂库存下降是主动检修带来的结果，聚酯工厂库存下降但绝对量仍处于近五年高位，说明下游需求并不理想。 3.1贸易摩擦升级，原油价格一度刷新四年内低点，恐跌气氛加重，聚酯产品周均价普跌 半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6619元/吨、7931元/吨、6875元/吨，较上个报告周期分别跌3.31%、跌3.04%、跌3.85%。 涤纶短纤华东市场本期均价6364元/吨，较上期均价跌374元/吨，幅度-5.55%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在5550-5700元/吨，本周均价在5666.25元/吨，较上一报告期跌7.84%。 3.1关税引发对经济衰退的担忧，成本引发全线下跌 涤纶短纤主流工厂库存天数为9.69天，较上期减少0.43天。供应面，涤纶短纤主流大厂维持减产状态，但货源供应充足；需求面，关税消息打击需求预期，价格波动较大，下游采购偏谨慎，少数有抄底操作。综合来看，本周涤纶短纤成本先弱后强主导市场，供需对价格影响不大。 聚酯切片工厂库存天数8.12天，较上期增加0.27天。周末美国宣布将暂停主动降低关税的部分国家的特别关税，国际油价强势反弹，聚酯原料PTA、乙二醇一度涨停，支撑切片价格，成本传导下切片市场价尾盘上翘。 3.2产销均值环比显著降温，关税升级压制了产业成本及需求 04.07-04.11，聚酯产销周内平均估算为7成 聚酯工厂周均负荷为87.92%，江浙织机周均负荷为68.70% 周四凌晨特朗普宣布暂缓部分关税90天，油价及聚酯原料止跌回升，适度阶段修复产业情绪，聚酯工厂继续跌价；但由于关税及需求前景的不确定性，多数下游对原料估值存疑、采购谨慎，因此周四市场询盘多但主流实际产销一般，仅少数中小工厂和贸易商出货较好。 3.3关税利空产业估值及需求，聚酯工厂库存显著上升 截止4.10，长丝有局部减产但降幅远低于需求，仍表现为累库 POY平均库存天数为26.80天FDY平均库存天数为29.20天DTY平均库存天数为32.94天 3.4客户下单心态趋于谨慎，加之坯布库存贬值，织造工厂生产积极性偏低 部分织造企业也表示受化纤价格明显下跌影响，常规坯布价格跟跌，近期磨毛布小幅亏损出货，价格较节前下降0.05-0.07元/米。受加征关税影响，客户成本增加，利润空间遭明显挤压，因此近期客户下单心态愈加谨慎，市场订单有明显下降趋势，部分订单出现批量延缓和暂停。 截至4.10，吴江地区喷水织机开机率在75.79%（-0.46%），长兴地区喷水织机开机率在74.98%（+1.24%），萧绍地区圆机开机率在41.05%（-6.02%），海宁地区经编开机率在61.1%（-12.9%），常熟地区经编开机率在41.2%（-5.8%）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006