能源化工周报—PX&PTA：地缘风险溢价 化工商品易涨难跌
地缘风险溢价 化工商品易涨难跌 2026年3月2日 研究所王江楠TEL：010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询从业证书号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 PX周内偏强运行，主要原因是成本支撑。地缘层面给予油价支撑，成本抬升作用明显。春节期间国内外PX装置无计划外停车，均平稳运行，开工创下新高。市场同样在向检修季过渡，利多支撑较为稳固。 PTA周内跟随成本运行，基本面并未有较大变化。原油和PX的支撑下，PTA偏强运行。本周逸盛新材料一套装置5成负荷运行，另一套检修完成后重启；而聚酯环节负荷仍在7成附近，PTA整体供需累库，现货基差偏弱。恒力石化（大连）因3月装置检修，产量缺失，3月大连长约减量30%比例供应，但企业并未官宣具体停车日期。 2.后市预测 •原油方面：关注霍尔木兹海峡是否会关闭进而影响原油的运输，地缘对原油风险溢价维持高位。PX方面：临近检修季，国内外PX装置检修在即，PX供应将自高位回调，基本面格局向好。PTA方面：恒力石化装置将在三月执行检修，减少长约供应量，但加工利润驱使下，PTA重启进度将加快。聚酯方面：正月十五以后重启进入第二个高峰期，同时前期聚酯头部工厂协同基本执行收尾，3月上旬后长丝负荷有望显著提升但预计仍低于同期。织造方面：上游原料市场维持偏强走势，但终端纺织品需求启动缓慢，坯布涨价面临较强阻力，终端与聚酯有库存博弈。 •综合来看：PX将偏强运行，运行区间7400-7800元/吨；PTA将偏强运行，运行区间5300-5600元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：节后开门红但尾劲不足 PX主力合约2月27日的收盘价为7394元/吨，较2月12日的收盘价7312元/吨上涨82元/吨，整体变化幅度为1.12%。 2月27日结算价为7340元/吨，较2月12日的结算价7390元/吨吓跌50元/吨，整体变化幅度为-0.68%。 1.2 PX现货：市场商谈成交气氛尚可 2.24-2.28： 主力合约基差均值：-199元/吨；PX国内现货均价：7225.40元/吨，环比上期变动135.50元/吨，变动幅度为1.91%。 2.1 PTA期货：跟随成本运行 PTA主力合约2月27日的收盘价为5250元/吨，较2月12日的收盘价5220元/吨上涨30元/吨，整体变化幅度为0.57%。 2月27日的结算价为5216元/吨，较2月12日的结算价276元/吨下跌60元/吨，整体变化幅度为-1.14%。 2.2 PTA现货：现货市场商谈氛围一般，贸易商商谈为主，日均成交量在2-3万吨附近 2.24-2.28，主力合约基差均值为-48.50元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为673美元/吨，较上期上涨10美元/吨，变动幅度为1.50%。 华东市场PTA现货价格本期均价为5226.40元/吨，较上期上涨66.73元/吨，变动幅度为1.29%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1 PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3当下PX开工处于同期高位 2.24-2.28：91.95% 2.10-2.14：91.93% 2.1 PTA装置检修情况 •逸盛大化：225万吨PTA装置8月8日起停车，重启时间待定。•海南逸盛：200万吨装置8月15日起技改，重启时间待定。•海伦石化：120万吨PTA装置8月28日起停车，重启时间待定。•宁波台化：120万吨PTA装置9月5日检修，重启时间待定。•独山能源：220万吨PTA装置11月5日起停车，目前重启运行，接近满负荷。•珠海英力士：110万吨PTA装置11月6日检修，12月底重启；125万吨装置1月16日停车，目前重启提负中。•四川能投：100万吨PTA装置11月8日检修，已重启正常运行。 2.2加工费保持高位，未来开工有所保障 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：地缘冲突带来利好，油价如期高开 WTI原油2月27日期货结算价67.02美元/桶，较2月20日上涨0.54美元/桶。 布伦特原油2月27日期货结算价72.48美元/桶，较2月20日上涨1.57美元/桶。 1.1原油：地缘是否会影响石油运输是影响油价的核心 周一，地缘政治风险和美国关税前景不确定，欧美原油期货小幅下跌。周二，市场关注美伊周四的会谈，国际油价回跌。周三，美国原油库存增幅远超预期抵消地缘政治溢价，欧美原油期货收盘趋稳。周四，关注美伊局势，国际油价盘中激烈波动后小幅下跌。周五，对潜在的供应中断保持警惕，欧美原油期货上涨超2%。 1.2石脑油：价格震荡上行，经济性较节前回调 石脑油CFR日本周度均价为624.66美元/吨，石脑油生产利润周度均价为72.45美元/吨。 周内石脑油逐步走强，下半周裂差走扩明显，由于沙特LPG出口中断，供应收紧的同时也驱动石脑油这一替代产品价格拉涨，下游烃类表现仍较一般，石脑油价格上涨继续挤压下游利润，本周乙烯和石脑油价差环比下跌。 2.1 PX加工差：短流程效益处于高位保证PX短期的开工高位 PXN周度均值为306.89元/吨，环比上期变动-2.06%。石脑油价格偏强运行，PXN略有压缩。 PX-MX维持高位，周度均值为155.30元/吨，上周均值为154.50美元/吨。油价偏运行，带动MX、PX成本动能，PX因二季度装置集中检修且需求表现良好而强势上涨，周内现金流出现回笼，短流程装置盈利相对可观。 2.2 PTA加工费：加工费回升明显，短期将加深装置重启意愿 2.24-2.28：PTA本周现货加工费均值为384.64元/吨，上周均值为399.33元/吨。目前加工费下，工厂愿意维持当下开工，可以此作为PX-PTA加工费策略的判断指标，显著高于当前水平时可考虑做空加工费。 2.3库存：春节PTA工厂库存升高较为明显 截止2.27，PTA社会库存为425.5万吨，较前一周增加11.1万吨，环比增速的变化为-0.41%。虽然PTA装置检修，但今年聚酯降负明显，导致2月的累库幅度超过去年同期，预估2月累库在60-65万吨附近。 2.3库存：PTA工厂库存天数增加1.46天，聚酯工厂库存天数减少2.12天 截至2.26，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.47天，聚酯工厂原料库存天数为6.68天。聚酯和PTA存在库存博弈，因年前聚酯减产执行，PTA工厂库存快速累积，但后续随着聚酯原料消耗完毕，下游不得不接受高价原料。 3.1原油较节前上涨，利好市场，但聚酯产销整体平淡 涤纶长丝半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7100元/吨、8275元/吨、7350元/吨，较上期分别涨1.36%、1.22%、1.10%。 涤纶短纤华东市场本期均价6700元/吨，较上期均价涨130元/吨，幅度1.98%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在6250-6380元/吨，本期均价在6360.00元/吨，较上一报告期涨0.95%。 3.22月长丝整体产销清淡，主要是假期和风险效应 2.24-2.28，聚酯产销周内平均估算为6成。 聚酯工厂周均负荷为76.53%，江浙织机周均负荷为12.34%。 节前聚酯工厂价格相对坚挺，下游对高价有抵触情绪，不过部分下游由于暂无备货、节前最后买入、2月11日产销放量；随后物流停滞，下游集中停车，需求进入真空期。假期复工后首周，下游复产滞后、开机率维持低位，采购相对谨慎，节后一周长丝产销清淡。 3.3终端假期尚未结束，库存绝对数值上升但同比处于低位 截止2.26，假期需求真空，长丝库存显著上升。 POY平均库存天数为18.70天FDY平均库存天数为25.00天DTY平均库存天数为27.60天 3.1成本上涨主导短纤价格上扬，供需走弱拖累价格涨幅 涤纶短纤主流工厂库存天数为9.59天，较上期增加3.56天。供应面，涤纶短纤开工逐步回升，货源充足；需求面，下游复工较慢，多在正月十五附近返市，因此采购意愿低，需求较差。 瓶片供应端边际趋松，但整体仍具韧性，海南50万吨装置重启，行业开工窄幅上升；需求端节后下游复工节奏偏缓，对原料采购意愿不足，下游普遍观望。 3.4多数织造企业仍处于假期中，织造综合开机率温和回升 节后归来，上游原料市场维持偏强走势，但终端纺织品需求启动缓慢，坯布涨价面临较强阻力。受此影响，今年织造企业复工时间较往年普遍推迟2-3天。部分织造企业反馈，本周客户多持观望态度；若后续成本支撑持续偏强，市场订单有望逐步下达。101112 截至2.26，吴江地区喷水织机开机率在30.06%（+18.06%），长兴地区喷水织机开机率在23.49%（+12.49%），萧绍地区圆机开机率在6.05%（+6.058%），海宁地区经编开机率在32%（+27%），常熟地区经编开机率在10%（+8%）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006
