能源化工-MEG：原油超跌引发商品市场重新定价

能源化工-MEG 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点 主要逻辑 本周受聚酯工厂集中减产计划影响，乙二醇需求存减弱预期，周初乙二醇价格震荡回落，但随后伴随原油价格反弹以及乙二醇检修计划增加提振，乙二醇价格止跌反弹冲高。然而周四受美国关税加征带来的冲击，乙二醇市场再度止涨回落。 下周预测：成本端，关税政策出台叠加OPEC+增产，原油进入超跌行情，需等待利空消化。供应端，合成气制乙二醇装置停车及检修影响，乙二醇供应端出现了超预期的缩量。需求端，部分织造企业也表示对后市行情不乐观，不排除后面可能减少开机台数应对新订单体量下降，外贸需求受关税政策打击。港口库存方面，预计4月乙二醇可实现去库但整体幅度表现一般。 综合来看，成本支撑坍塌，需求遭受重创。预计运行区间为4050-4250元/吨运行，可逢高抛空。 二、盘面及现货情况 盘面走势：节前冲高回落 周内成交70.12万手，持仓29.34万手（-3.22万手） MEG主力合约4月7日的收盘价为4210元/吨，较3月28日的收盘价4451元/吨下跌241元/吨，整体变化幅度为-5.41%。 4月7日结算价为4253元/吨，较3月28日结算价的4473元/吨下跌220元/吨，整体变化幅度为-4.92%。 现货内盘：偏高成交4578（4.3），偏低成交4460（3.31） 3.30-4.05周度价格数据 福建：4486.25元/吨（+11.25）张家港：4518.13元/吨（+5.13）东莞：4486.25元/吨（+11.25）外盘：527.38美元/吨（-0.92）本周基差均值为56.75元/吨，上周均值为46.80元/吨。本周乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在120-160美元/吨。 三、MEG装置、库存及生产利润情况 煤制装置检修，油制装置重启，预计供应量将有收缩 3.31-4.07：62.70%3.24-3.28：63.72% 石油制开工67.62%，煤制开工54.93%，甲醇制开工62.40% 本周装置变动主要为三江、卫星、古雷、中科装置负荷小幅调整。 数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所 乙二醇非煤制装置开工变动情况 乙二醇煤制装置开工变动情况 动力煤价格略有回升，乙二醇现货价格周内小幅反弹，本周煤制乙二醇利润未出现明显变化 库存拐点迟迟未到，港口情况反复 截止4.3，MEG港口库存为67.68万吨，较上期增加5.58万吨，环比的变动为15.62%。其中张家港37.45万吨，增加4.77万吨；江阴5.00万吨，持平；太仓15.80万吨，增加0.90万吨；宁波7.00万吨，增加1.00万吨；上海及常熟2.43万吨，减少1.09万吨。 乙二醇隐性库存依旧宽裕，港口有效去库预计兑现在下半月 3.27-4.02：张家港主港日均发货6385吨附近，太仓方向两主要库区日均发货4540吨附近，宁波方向日均发货3000吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在2万吨附近，较上期下降1.5万吨。 四、基本面分析 美国关税政策出台后市场恐慌指数飙升 成本支撑与需求不旺博弈，部分聚酯工厂让利销售，聚酯市场出现脉冲式高产销 供应面，涤纶短纤主流大厂减产逐步执行，但市场货源依旧宽松；需求面，下游对短纤大厂减产及关税对价格的影响持谨慎态度，维持刚需采买。综合来看，节前涤纶短纤成本僵持，供应收缩而需求谨慎，价格上下两难。 聚酯切片市场3月中上旬下游多刚需补货，目前补货到4月中下旬附近，当下需求偏弱，整体采购需求欠佳，切片市场交投氛围不足，市场价持稳运行。 成本僵持，供应收缩而需求谨慎，价格小幅波动 聚酯工厂周均负荷为87.92%，江浙织机周均负荷为68.70% 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6845元/吨、8180元/吨、7150元/吨，较上个报告周期分别跌1.01%、跌1.03%、跌1.58%。涤纶短纤华东市场本期均价6738元/吨，较上期均价涨18元/吨，幅度0.27%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在6040-6200元/吨，本周均价在6148元/吨，较上一报告期跌0.19%。 坯布市场局部成交回升，外贸订单下达迟缓 近期春夏服装面料局部下单增加，但部分织造企业也表示对后市行情不乐观，不排除后面可能减少开机台数应对新订单体量下降。国外询单下单整体有所放缓，客户多数短期看跌价格，常规备货采购放缓，中小订单是整个市场的主流。 截至4.03，吴江地区喷水织机开机率在76.25%（-2.12%），长兴地区喷水织机开机率在73.74%（-2.79%），萧绍地区圆机开机率在47.07%（-3.7%），海宁地区经编开机率在74%（-2.5%），常熟地区经编开机率在47%（-0.5%）。 下游投机需求升温带动，终端真实订单未有显著改善 03.31-04.03，聚酯产销周内平均估算为7成 周二单日产销达近三个半月新高，随后周三周四长丝价格虽未上涨，但下游阶段补库结束，长丝产销走弱。从产销放量原因来看，主导因素是价格而不是需求，主流聚酯工厂在低加工费甚至亏损下继续扩大了优惠力度。 下游计划减产，但库存较难向下转移 截止4.03，环比上周去库力度有所加大，主要是促销反馈进一步拉升 涤纶短纤主流工厂库存天数为10.10天，较上期增加0.04天。 POY平均库存天数为22.80天FDY平均库存天数为26.70天DTY平均库存天数为31.10天 聚酯切片工厂库存天数7.85天，较上期增加0.66天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006