锡策略月报

锡 策 略 月 报 锡：弱预期与强现实 锡：弱预期与强现实 总结 一、供应： 10月锡矿进口15,016吨，环比增加90.16%，同比减少40.65%，其中缅甸锡矿进口6166吨，环比增加340%；除缅甸外进口8,850吨，环比增加36.75%。10月进口增量主要来源于玻利维亚进口，该矿为一次性进口增量，无持续性。但缅甸进口量环比增加，后续或将维持该进口量级。10月中国锡锭进口3051吨，环比增加55.11%，同比减少8.16%，其中印尼进口2142吨，环比增加25.6%。印尼ICDX以及JFX11月锡锭成交量5,570吨，环比增加160吨。从11月出口来看有新增批复量，但是尚无官方公告。 二、需求： 10月台湾PMI-电子暨光学环比继续走低至48.2、新订单指数亦环比继续走低至47.8，短期电子需求继续回落。光伏组件出口量维持高增长，从出口目的国看，欧洲出口量同比+16%、环比+2%，或表明海外市场出现复苏迹象。铅酸蓄电池方面汽车及储能订单强劲，12月预计继续保持满产，两轮车电池订单低迷，铅蓄大厂开工或维持在75%左右。 三、库存： 11月底，Mysteel统计社会库存环比上月-2,149吨至7,846吨，同比-4.47%；LME库存环比上月+145吨至4,815吨，同比-40.63%。 四、策略观点： 全球电子需求增速连续两月放缓，但光伏回暖较多，托底需求。上周盘面大幅回落，带动下游备货，库存连续两周加速去库，回到去年同期水平。虽然从明年预期角度随着缅甸和印尼的恢复，全球锡供应将逐步趋于宽松，但是佤邦当前仍在停产也不得不对做空情绪形成压力。目前来看，需求无亮点，供应多空双方均有立场与忌惮，基本面来看价格或呈宽幅震荡。 目录 4、平衡表：全球供需紧张，全年大幅去库 盘面增仓跌穿趋势线后又减仓回升 国内社会库存去库到同比持平，LME库存变动不大 资料来源：Bloomberg Wind光大期货研究所 印尼11月出口维持5,500吨以上，马来供应小幅回落 资料来源：Bloomberg Wind光大期货研究所 海外消费虽仍同比较差，但环比已连续3个月改善 资料来源：Bloomberg Wind光大期货研究所 海外锡锭报价升水调低，进口盈利变好将刺激进口积极性 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 佤邦通知矿业公司办证，但未明确复产时间 缅甸几乎90%以上的锡矿对国内出口，其中佤邦供应占比95-97%。 •2023/4/15发布《关于暂停一切矿产资源开采的通知》宣布将于8/1停止矿山和选厂生产；•2023/5/24发布《关于执行“关于暂停一切矿产资源开采的通知”的通知》重申将贯彻执行上一文件的决定，通知各矿山、选厂做好停产准备；•2023/8/1当地矿山、选厂正式全部停产，清点原矿库存；•2023/9/11选厂复工，可选库存矿石；•2024/2/7取消现金税制度，调整全口径缴纳30%实物税；•2024/4/7强调曼相矿区（占佤邦90%以上产量）矿山不准复产；•2024/6/10允许曼相矿区积压精矿运输出口（11,852吨）；•2024/10/17佤邦发布《关于办证期限缴费的通知》通知矿业公司办理探矿、开采许可证以及选厂经营许可证。•2024/11/1发布通知，再度强度禁止曼相矿区私采为后续复工复产做好准备 资料来源：Wind光大期货研究所 刚果金进口增量以BisieSouth投产为主，Rension约75-80%对国内出口 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 10月进口矿量增长明显，国产矿却又陷入减产 •1-10月，国内累计进口量在4.96万金属吨，同比-18.13%。10月进口增量主要来源于玻利维亚进口，该矿为一次性进口增量，无持续性。但缅甸进口量环比增加，后续或将维持该进口量级。 •1-9月，国内锡矿累计生产量在5.36万金属吨，同比+4.33%。国内矿山生产再度出现扰动，而11月下旬进入冬季，北方矿山生产将受限，国内矿山生产或将维持低位。 •1-9月，国内累计锡矿供应量在9.73万金属吨，同比-8.41%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 加工费小幅回落 资料来源：SMM光大期货研究所 •国内加工费环比持平，40%矿加工费15,000元/金属吨，60%矿加工费11,000元/金属吨。•1-10月，国内累计生产锡锭15.03万吨，同比+9.18%。 虽然全球半导体销售增速有所走平，但企业库存增速转正，标志目前行业已进入主动补库 资料来源：Wind Bloomberg光大期货研究所 根据全球半导体行业协会数据，2023年半导体行业经历了自2001年以来最严重的衰退，芯片销量下降了19%。由于2023年是自2001年以来最严重的衰退，预计2024年将出现库存补充，预计全年半导体芯片销量将同比增长3%；半导体销售额将同比增长14%，达到6032亿美元。 台湾韩国半导体指数均在9月走差，AI发展能否继续推动半导体行业繁荣摆上台桌？ •10月台湾半导体企业总收入同比增长21%，环比增长17%。晶圆代工/IC设计/封装测试收入环比分别增长23%/+7%/+2%。10月台湾PMI-电子暨光学环比继续走低至48.2、新订单指数亦环比继续走低至47.8。 •10月31日最新工业数据显示，韩国半导体生产在9月份下降了3%，是14个月来首次下降，此前8月半导体生产增长11%。此外，韩国半导体的出货量增长也从8月的17%减缓至9月的0.7%。不过，库存水平显示，韩国半导体的库存仍在以较快的水平被消耗，9月库存同比下降了41.5%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 10月组件出口量与国内装机同步回升 •1-10月国内组件产量474.90GW，累计同比+14.16%；组件出口62.22亿个，累计同比+31.58%。 •10月组件出口量同比增长33%，出口额同比下降41%，出口额同比下降但环比有所上升，这与组件价格同比大幅下降有关。并且出口量同比增长显著，表明海外需求正在复苏。从出口目的国看，欧洲出口量同比+16%、环比+2%，或表明海外市场出现复苏迹象。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 镀锡板全球需求触底回升内外产量均有恢复 •1-10月，国内镀锡板产量431.66吨，累计同比+11.18%；累计出口镀锡板143.26万吨，累计同比+29.16%。 •1-10月，日本镀锡板产量464.90万吨，累计同比+12.51%。•国内镀锡板厂商锡锭长单签单量同比增加，镀锡板产量逐步走高。日本镀锡板产量也有较强的同比增量，走出2023年消费低迷期，开始逐步好转。在日本半导体销售金额累计同比仍处负增长的背景下，带动日本锡锭进口量的环比增长。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 铅蓄电池维持高开工率 •1-10月，国内铅蓄电池产量在20，842万千伏安时左右，同比+10.22%；出口20，526万个，累计同比+1.59%。 •近期，国内“以旧换新”政策密集出台，涉及电动车报废换新需求，且鼓励铅酸替换锂电，或将能带动一定消费。另一方面，近2个月国内电池经销商库存持续走低，4季度后期或有一定补库需求，铅蓄开工率或将能维持较高水平。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 锡化工（12%）获将受益于印度对PVC的反倾销，出口订单好转 •1-10月，国内PVC产量1,941万吨，累计同比+3.01%；PVC出口量257.38吨，累计同比+12.28%。 •从今年出口数据来看，国内单一对印度出口量占比在50%附近，为国内主要出口目的地国。印度原计划对PVC厂商BIS认证开始的时间在8月下旬，后延迟至12/24，导致9月PVC出口冲量明显。而从当前PVC出口利润来看，国内出口印度仍有较高利润，并且中国至印度的海运费已经回落至仅略高于年初的水平。海运费的回落降低了出口成本，进一步提升了PVC出口的竞争力。预估四季度PVC生产将继续受益于出口而环比持平，并且存在四季度提前冲量的可能性。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 浮法玻璃11月新增投产1条、冷修产线增加35条，房建政策托底效应开始逐步显现 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 风险提示： 缅甸佤邦复产加快、印尼RKAB批复加速、海外矿山超预期投产、需求复苏不及预期 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，交易者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。