锡策略月报

锡 策 略 月 报 锡：现实端供强需弱未变，关注矿山点价压力位 锡：现实端供强需弱未变，关注矿山点价压力位 总结 一、供应： 1.11月，国内锡矿进口27,872吨，环比增加10.17%，同比增加4.97%；其中来自缅甸20,574吨，同比减少6.46%。11月国内锡矿进口量稳中回升，主因缅甸矿进口未大幅减少，另外进口锡矿利润较好，带动其他国家锡矿进口流入国内。缅甸佤邦12月清关量在16,000吨附近，折金属量在3,000吨左右。 2.11月，国内进口精炼锡5,346吨，其中来自印尼3,765吨、马来西亚365吨和秘鲁1,026吨。12月LME马来巴生港出库量环比增加至655吨，印尼对中国11月出口环比也增加至3,771吨，秘鲁维持出口量，12月国内进口量有望继续增长。 3.11月国内精炼锡产量15,560吨，环比增加0.24%，同比减少3.95%；1-11月，累计生产15.33万吨，同比增加1.89%。预计12月产量波动较小，国内检修主要以江西某炼厂为主。 二、需求： 全球半导体销售额三月移动均值同比增速几乎回正，全球电子需求基本见底。光伏组件行业由于产能过剩，企业生产利润收缩，光伏焊带需求增速放缓。1-11月，国内累计生产镀锡板429.46万吨，同比减少3.59%，其中镀锡板累计出口同比减少17.48%，出口订单疲软拖累行业需求。铅酸蓄电池行业靠出口订单强劲支撑，企业开工率维持在70~75%附近。 三、库存： 截止12月底，国内社会库存环比上月增加1,359吨至9,071吨，同比增加45.58%，LME库存较11月底减少365吨至7,745吨，同比增加164.33%。 四、策略观点： 锡供应的扰动对价格的影响走弱，主因连续3个月缅甸锡矿进口都维持相对正常水平，国内冶炼企业也未有减产。目前由于电子需求基本见底，受今年低基数影响，2024年电子需求预计重回同比正增长，在供应增量有限的情况下，需求曲线的恢复加上全球流动性收紧的预期结束，锡价或重心逐步上移。目前国内现实端供强需弱未变，但市场已开始过度交易需求回暖，锡价上方关注21.50-22万矿山点价压力位。 目录 12月佤邦清关量基本持平加工费回落但冶炼开工仍处高位海外各国进口维持低迷 2、需求：全球半导体库存周期仍处在被动去库存尾端光伏焊带需求转差竣工端支撑，浮法投产产线增加镀锡板产量或将维持低位，难见明显好转 3、库存：内外库存走势分化 4、平衡表：进口锡锭补充缅甸矿缺口库存去化不明显 12月，内盘锡价上涨8.17%、外盘上涨11.25% •12月，内盘上涨8.17%至214,600元/吨、外盘上涨11.25%至25,800美元/吨。 •12月锡价收复11月的跌幅，核心驱动还是在于国内电子需求复苏，下游低价主动补库，带动国内库存走低，加之美联储降息预期抬升，宏观环境的改善也带动锡价反弹。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 国内进口量预期仍能维持高位 •11月，国内进口精炼锡5,346吨，其中来自印尼3,765吨、马来西亚365吨和秘鲁1,026吨。 •12月LME马来巴生港出库量环比增加至655吨，印尼对中国11月出口环比也增加至3,771吨，秘鲁维持出口量，12月国内进口量有望继续增长。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 佤邦清关约10,000吨缅甸进口量环比将回落 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •1-10月，国内累计生产锡矿5.70万金属吨，同比减少8.92%。•11月，国内锡矿进口27,872吨，环比增加10.17%，同比增加4.97%；其中来自缅甸20,574吨，同比减少6.46%。 加工费持平 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •根据SMM调研了解，11月国内精炼锡产量15,560吨，环比增加0.24%，同比减少3.95%；1-11月，累计生产15.33万吨，同比增加1.89%。•本月加工费持平，40%矿加工费报14,500-16,500元/金属吨，60%矿加工费报10,500-12,500元/金属吨。 马来西亚出口量持续处于低位 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 美国进口量突增关注后续可持续性 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 全球半导体库存周期仍处在被动去库存尾端 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 全球大型半导体企业库存数据开始去库观察是否为周期拐点 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 全球半导体资本支出在前三年未见指数级增长消费电子以及硅片出货同比仍处下滑趋势 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 受制于组件库存高位12月国内光伏焊带采购需求低迷 百万•中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，对2023年全球光伏新增装机预测第二次上调，由305-350GW上调至345-390GW，海外市场以欧洲、美国、印度、巴西等为主；同时，对今年我国光伏新增装机预测第二次上调，由120-140GW上调至160-180GW。 资料来源：WindiFind光大期货研究所 预期镀锡板产量或将维持低位，难见明显好转 •1-11月，国内累计出口镀锡板（卷）133万吨，同比减少17.48%。1-11月，国内累计生产镀锡板429.46万吨，同比减少3.59%。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 PVC出口刺激下开工转为近月高位 •虽然白色家电产量累计同比全部转正，但家用空调排产量已经进入季节性淡季，在春节前排产都降维持低位。•PVC开工率反而脱离了前3个季度的低迷，排产开始增加。调研了解主要是海外出口需求有所增长，一方面是圣诞节来临，PVC包装材料需求有所提升；另一方是印度对于管道PVC进口需求大幅增加。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 12月，浮法玻璃新增1条生产产线退出2条 •近期，房地产政策密集落地。广深“认房不认贷”政策执行力度超预期，首付比例调降与存量房贷调整均已落地，远期竣工端或能保持高增。浮法玻璃作为竣工端消费，生产产线或将继续新增点火。 •截止12-22当周，SMM铅酸蓄电池周度开工率为71.09%，周环比提升0.73%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 国内库存转累现货升水有所调降 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止12月底，国内社会库存环比上月增加1,359吨至9,071吨，同比增加45.58%。•现货升水持平，进口对2401贴水500-800元/吨左右，小牌对2401升水200-400元/吨左右，云字对2401升水700-900元/吨，云锡对12月升水1,000-1,200元/吨左右。 LME累库至历史高位现货升水回落幅度不大 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止12月底，LME库存较11月底减少365吨至7,745吨，同比增加164.33%。 •MB现货报价的现货升水来看，鹿特丹持平700美元/吨、东南亚从165美元/吨上涨至215美元/吨、美国巴尔的摩从1,200美元/吨降至1,150美元/吨。 锡：进口锡锭补充缅甸矿缺口库存去化不明显 风险提示：佤邦政策反复、印尼禁止出口政策落地 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849期货交易咨询资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。