光大期货锡策略月报

锡 策 略 月 报 锡：时人不识凌云木，直待凌云始道高 锡：时人不识凌云木，直待凌云始道高 总结 一、供应： 国内1至7月锡矿累计进口量在3.68万金属吨，同比-17.79%。刚果金的Bisie South已经在6月投产，整个矿区计划产能在2.00万金属吨/年，预期今年同比+0.53万金属吨，大部分将对国内进口；7月锡锭进口840吨，锡锭出口1738吨，出口量超出市场预期，但随着锡比价震荡回落以及云锡检修，后续锡出口量将环比减少。冶炼产量方面，云锡8月23号发布检修公告，预计国内锡产量9月将环比大幅减少，国内锡供应趋于紧张。 二、需求： 总体来看，下游需求将有回升预期。亚洲电子产品PMI在7月份保持扩张，随着全球消费电子产品新订单持续激增，传统电子产品生产商，需求或将看到复苏。光伏组件方面，1-7月国内组件产量325.60GW，累计同比+22.41%，预计8月国内组件排产环比回升至48.5GW，主因部分厂家有集中交付需求。锡化工及镀锡板订单预计后续需求将走高，铅酸蓄电池订单旺季不旺，国内大厂9月计划减产10-20%左右。 三、库存： 8月底，Mysteel统计社会库存环比上月-1,618吨至12,394吨，同比+28.38%；LME库存环比上月+30吨至4,630吨，同比-27.32%。 四、策略观点： 国内云锡减产导致锡锭供应9月同、环比大幅走低，而需求有向好态势，国内库存有望回到较高去库。海外在前期国内净出口下，LME库存仅是小幅累库，总体来看内外基本面均相对健康。8月刚果锡矿进口量环比或将有所活络，9月国内冶炼减产或将增加，海外宏观情绪好转，价格或将能再上一个台阶。下周场内期权将挂牌交易，可适当卖出虚值看跌期权。 目录 4、平衡表：全球供需紧张，全年大幅去库 国内累库导致观望情绪渐起，沪锡持仓低迷，价格震荡区间扩大 内外库存8月均小幅累库，欧洲夏日休假结束存消费期待 资料来源：Bloomberg Wind光大期货研究所 1-5月印马泰秘累计出口同比-29.09%，印尼出口环比继续恢复但较难回到去年同期水平 资料来源：Bloomberg Wind光大期货研究所 1-5月美德印日韩累计进口同比-14.96%，海外消费仍低迷 资料来源：Bloomberg Wind光大期货研究所 比价回落，进口窗口关闭 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 佤邦出口自二季度开始降至绝对低位，短期未有复产预期 缅甸几乎90%以上的锡矿对国内出口，其中佤邦供应占比95-97%。 •2023/4/15发布《关于暂停一切矿产资源开采的通知》宣布将于8/1停止矿山和选厂生产；•2023/5/24发布《关于执行“关于暂停一切矿产资源开采的通知”的通知》重申将贯彻执行上一文件的决定，通知各矿山、选厂做好停产准备；•2023/8/1当地矿山、选厂正式全部停产，清点原矿库存；•2023/9/11选厂复工，可选库存矿石；•2024/2/7取消现金税制度，调整全口径缴纳30%实物税；•2024/4/7强调曼相矿区（占佤邦90%以上产量）矿山不准复产；•2024/6/10允许曼相矿区积压精矿运输出口（11,852吨）。 资料来源：SMM光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 缅甸佤邦仍未开工，国产矿山增量爬坡，非洲矿增量将在下半年兑现 •1-7月，国内锡矿累计进口量在3.68万金属吨，同比-17.79%。刚果金BisieSouth已经在6月投产，整个矿区计划产能在2.00万金属吨/年，预期今年同比+0.53万金属吨，大部分将对国内进口。佤邦下半年若无复产计划，进口量预期同比-13.62%。 •1-6月，国内锡矿累计生产量在3.65万金属吨，同比+3.85%。5-6月国内矿产量同比高位，或因银漫矿业技改后增量开始逐步显现。以兴业矿业预期年度产量计算，预估国内产量同比+7.76%。 •1-6月，累计供应锡矿6.73万吨，同比-4.74%，预计全年供应量同比-3.11%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 加工费小幅回落，部分冶炼开工开始调降 资料来源：SMM光大期货研究所 •国内加工费持平，40%矿加工费16,500元/金属吨，60%矿加工费12,500元/金属吨。•1-7月，国内累计生产锡锭10.79万吨，同比+12.23%。上半年国内冶炼厂开工提速，加速消耗原料库存。6月开始，广西、云南等地多家冶炼厂开始停、减产，加工费小幅调降，市场开始对锡矿供应紧缺进行交易。随着近3个月佤邦进口的缺失，后续冶炼减产或将扩大。 虽然全球半导体销售增速有所走平，但企业库存增速转正，标志目前行业已进入主动补库 资料来源：Wind Bloomberg光大期货研究所 根据全球半导体行业协会数据，2023年半导体行业经历了自2001年以来最严重的衰退，芯片销量下降了19%。由于2023年是自2001年以来最严重的衰退，预计2024年将出现库存补充，预计全年半导体芯片销量将同比增长3%；半导体销售额将同比增长14%，达到6032亿美元。 国内集成电路数据好转日韩当月半导体出口同比亦好转 •亚洲电子产品PMI在7月份保持扩张，韩国和中国台湾的半导体行业在2023年中期开始，比马来西亚和新加坡等地更直接地受益于与人工智能相关的电子产品需求。随着全球消费电子产品新订单持续激增，传统电子产品生产商，包括不太先进的半导体芯片制造商，可能会开始看到复苏。 •从进口数据来看，国内7月进口了约270亿美元的芯片生产设备，超过了2021年的前期高点。随着国内先进制程的引入，高端芯片生产或将也看到复苏。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 美国终止对东南亚组件免税政策、欧洲组件库销比升高，组件短期排产承压 •从国内组件的产量和出口数据来看，1-7月国内组件产量325.60GW，累计同比+22.41%；1-6月，出口3,512百万个，累计同比+24.00%。•根据InfoLink数据，美国自2024年6月6日起，终止了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南出口的组件的免税政策，头部企业在东南亚产能开始逐步关停。欧洲因近期库存略增以及传统能源价格走跌等因素，可能弱化当地分销商拉货动能。国内8月组件排产环比回升至48.5GW，主因部分厂家有集中交付需求。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 镀锡板全球需求触底回升内外产量均有恢复 •1-7月，国内镀锡板产量296.62万吨，累计同比+11.16%；累计出口镀锡板90.66万吨，累计同比-1.08%。 •1-7月，日本镀锡板产量323.80万吨，累计同比+15.89%。•国内镀锡板厂商锡锭长单签单量同比增加，镀锡板产量逐步走高。日本镀锡板产量也有较强的同比增量，走出2023年消费低迷期，开始逐步好转。在日本半导体销售金额累计同比仍处负增长的背景下，带动了4-5月日本锡锭进口量的环比大幅增长。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 铅蓄换电旺季到来，但电池厂开工反季节性下滑 •1-7月，国内铅蓄电池产量在14,625万千伏安时左右，同比+14.43%；出口14,317万个，累计同比+4.87%。 •铅蓄电池开工小幅走弱，随着经销商库存累至高位，经销商采购意愿走低，电池生产商厂库被动累库。并且铅价升至高位，但电池调价困难，原料成本传导不顺，后续电池开工或将小幅调降，减少电池厂采购锡锭量。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 锡化工（13%）获将受益于印度对PVC的反倾销，出口订单好转 •1-7月，国内PVC产量1,352.52万吨，累计同比+4.17%；PVC出口量173.82万吨，累计同比+12.82%。 •从下游调研情况看，化工订单明显同比好于去年，内贸订单2季度环比小幅走弱，但同比仍好于去年。外贸订单环比略有增长，但因关税问题，部分产能向东南亚转移。另外，印度自6月开始对PVC树脂临时性征收反倾销税，暂定时长为6个月。而国内单一对印度出口量占比在50%附近，虽对国内PVC生产产生较大压力，但将对国内甲基锡出口形成较大利好。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 浮法玻璃8月无新增投产、冷修产线增至19条，房建拐点仍需耐心 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 锡：时人不识凌云木，直待凌云始道高。 •供应，从国内来看，矿端受益于银漫矿业增量和BisieSouth投产，对冲一定佤邦停产减量，再生锡因废料高价抛售产量增长，乐观估计产量基本持平。全球产量因秘鲁和MSC生产恢复填补少许因印尼RKAB批复的减量，预期同比-5%附近。 •需求，国内电子消费8月开始看到订单好转，但因光伏消费拖累，全年消费调低至+1%。海外消费目前来看未见明显好转，但根据半导体行业预期全年芯片销量仍将回到+3%，但因传统消费较差，谨慎给与全年消费同比持平。 •进出口，海外消费弱势，随着中低端芯片订单转好，国内仍需依靠进口补足。 •平衡，国内Q3在冶炼开工下滑下缺口加速扩大，去库斜率加快，全球步入去库。 风险提示：缅甸佤邦复产加快、印尼RKAB批复加速、海外矿山超预期投产、需求复苏不及预期 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，交易者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。