锡：时人不识凌云木，直待凌云始道高
供应
- 国内1-7月锡矿累计进口量3.68万吨，同比-17.79%。刚果金Bisie South投产，预计今年同比+0.53万吨，大部分对国内进口；佤邦停产导致进口预期同比-13.62%。
- 国内1-6月锡矿累计生产量3.65万吨，同比+3.85%。5-6月产量同比高位，预计全年产量同比+7.76%。
- 1-7月国内锡锭累计生产10.79万吨，同比+12.23%。云锡8月检修，预计9月国内锡产量环比大幅减少，供应趋于紧张。
- 加工费小幅回落，40%矿加工费16,500元/金属吨，60%矿加工费12,500元/金属吨。
需求
- 亚洲电子产品PMI保持扩张，全球消费电子产品新订单持续激增，传统电子产品需求或将复苏。
- 1-7月国内光伏组件产量325.60GW，同比+22.41%。预计8月国内组件排产环比回升至48.5GW，主因集中交付需求。
- 1-7月国内镀锡板产量296.62万吨，同比+11.16%。镀锡板全球需求触底回升，内外产量均有恢复。
- 铅酸蓄电池产量同比+14.43%，但开工反季节性下滑，经销商库存累至高位，电池厂厂库被动累库。
- 锡化工订单好转，受益于印度对PVC的反倾销，预计国内甲基锡出口将形成利好。
库存
- 8月底Mysteel社会库存12,394吨，环比-1,618吨，同比+28.38%。
- 8月底LME库存4,630吨，环比+30吨，同比-27.32%。
策略观点
- 国内云锡减产导致9月锡锭供应大幅走低，需求向好，国内库存有望回到较高去库。
- 海外LME库存仅小幅累库，总体基本面健康。
- 8月刚果锡矿进口量环比或将活络，9月国内冶炼减产或将扩大，海外宏观情绪好转，价格或将再上一个台阶。
- 下周场内期权将挂牌交易，可适当卖出虚值看跌期权。
平衡表
- 全球供需紧张，全年大幅去库。
- 国内累库导致观望情绪渐起，沪锡持仓低迷，价格震荡区间扩大。
- 海内外库存8月均小幅累库，欧洲夏日休假结束存消费期待。
进出口
- 1-5月印马泰秘累计出口同比-29.09%，印尼出口环比继续恢复但较难回到去年同期水平。
- 1-5月美德印日韩累计进口同比-14.96%，海外消费仍低迷。
- 比价回落，进口窗口关闭。
- 佤邦出口自二季度开始降至绝对低位，短期未有复产预期。
- 缅甸几乎90%以上的锡矿对国内出口，其中佤邦供应占比95-97%。
风险提示
- 缅甸佤邦复产加快、印尼RKAB批复加速、海外矿山超预期投产、需求复苏不及预期。
