有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：期货沪铜主力反弹，收于74160元/吨，涨240元/吨，涨幅0.32%。现货全国主流仓库去库明显，国产货源到货减少，广东、江苏等地社会库存降至年内低点。
• 重要资讯：美国11月制造业PMI初值录得48.8，服务业PMI初值录得57，综合PMI初值录得55.3，均为近期新高。欧盟或取消中国电动汽车关税。
• 逻辑分析：国内库存持续去化，预计12月国内冶炼厂检修减少，精铜产量恢复至102万吨，进口维持在35-40万吨高位，下游消费维持正增长，废铜货源收缩，预计12月铜将去库5万吨左右。价格方面，沪铜73000是关键点位，预计围绕73000附近运行。套利方面，LME亚洲仓库库存过大，不宜操作。
• 交易策略：单边关注73000附近表现，套利观望，期权卖CU2501C76000。

氧化铝

• 市场回顾：期货氧化铝2412合约涨25元/吨至5555元/吨，现货市场各区域价格均上涨。
• 相关资讯：新疆地区氧化铝现货成交大几千吨，山东某大型氧化铝厂局部焙烧炉检修，几内亚铝土矿发运受阻，澳洲矿石向阿联酋运输，大型矿企进行矿石招标，预计成交价格将进一步上涨。
• 逻辑分析：氧化铝供应端脆弱，下游铝厂增加备库，现货价格维持上涨趋势但涨幅放缓。需求端出现负反馈，海外及国内部分地区铝厂检修减产，预计对供需平衡带来边际影响。
• 交易策略：关注远月价格走弱机会，套利观望，期权观望。

电解铝

• 市场回顾：期货沪铝2401合约涨70元/吨至20620元/吨，现货市场交投情绪偏谨慎，成交一般。能源成本方面，动力煤价格下跌。
• 相关资讯：俄罗斯铝业宣布启动生产优化计划，新疆昌吉州某电解铝企业开始采暖季常规检修计划，全国电解铝全行业加权平均完全成本为21109元/吨，吨铝理论亏损509元。
• 交易逻辑：伦铝反弹，基本面方面铝锭社会仓库入库量增加，电解铝供应端在海外及国内部分地区连续出现负反馈，成本支撑明显。需求端抢出口窗口期即将关闭，河南地区环保检查影响企业开工率，整体需求增长势头能否维持仍需观察。
• 交易策略：短期或将反弹，期权观望。

锌

• 市场回顾：期货沪锌2412涨0.12%至25275元/吨，现货市场持续高位，下游接货情绪不高，贸易商下调现货升水报价，市场成交表现较差。
• 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为10.82万吨，较11月18日降低1.97万吨。刚果民主共和国Kipushi锌铜铅锗矿正式开业，预计将生产5万至7万吨锌精矿。
• 逻辑分析：矿端北方部分矿山进入季节性停产，短期矿端紧缺格局仍难以扭转，TC预计维持低位。供应端冶炼厂仍处亏损状态，产量预计维持低位。需求端传统旺季已过，预计锌消费有所转弱，国内政策对锌消费的传导仍需时间。短期锌基本面处于双弱格局，中长期供应端大幅放量预期的影响下，锌价存有一定下行驱动。但海外供应端受扰消息不断，短期对锌价有一定支撑。国内近月月差再度扩大，需警惕资金面对锌价影响。
• 交易策略：锌价或维持高位震荡，需警惕资金面对锌价影响。逢高可逐步布局远月空单，套利观望，期权观望。

铅

• 市场回顾：期货沪铅2412涨1.63%至17190元/吨，现货市场铅价上涨，下游企业观望情绪浓厚，但有企业后市看涨积极采购，整体精铅成交尚可。
• 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量至6.32万吨，较11月18日减少2.18万吨。东乌珠穆沁旗乌兰陶勒盖东矿区银锌铅矿年采选90万吨银锌铅矿石项目成功取得自治区核准批复。
• 逻辑分析：供应端部分原生铅企业新增检修，需求端临近月末，部分下游企业惯例盘库，采买或有减缓。近期仍需关注环保限制对铅供应端的扰动以及下游补库情况。
• 交易策略：供需均有减弱，预计铅价维持区间运行，套利观望，期权观望。

镍

• 市场回顾：期货沪镍主力合约2501上涨1080至127250元/吨，现货市场金川升水环比上调150至3300元/吨。
• 相关资讯：LG化学表示电池市场正迎来一个新的扩大增长期，三元材料价格波动延续产能过剩行情，中国10月硫酸镍进口数量环比减少8%，同比减少26%，出口环比减少32%，同比增加18%。法国矿产商埃赫曼称印尼正在限制镍矿供应。
• 逻辑分析：纯镍现货市场升水小幅上涨，国内需求有所回暖，海外交仓力度较大。10月中国纯镍进口数量较高，11月俄镍进口减少，可能净出口再度扩大。全球交易所持续累库，印尼镍矿12月内贸基准价和FOB价格下跌，意味着印尼镍矿提高出货量，12月后消费可能再度转淡，中期镍价依然承压。
• 交易策略：镍价宽幅震荡，等待新驱动明朗，套利观望，期权观望。

不锈钢

• 市场回顾：期货SS2501合约下跌5至13225元/吨，现货市场冷轧13000-13200元/吨，热轧12800-12850元/吨。
• 重要资讯：青山集团2024年12月高碳铬铁长协采购价环比下跌700元，福建青拓废不锈钢304钢水采购价较上期价格跌400。
• 逻辑分析：11月需求好转，下游接单情况良好，可能因特朗普上台前抢出口，但12月也会接近尾声。不锈钢产量增加的预期下，仍然能够持续去库，侧面印证了11月需求表现较好。但月末持货商积极换现，现货压力逐渐增加。近期头部大厂12月镍铁和高碳铬铁招标价大跌，成本继续下移，打开不锈钢下跌空间，市场情绪转悲观，关注宏观和镍价变化。
• 交易策略：震荡偏弱，关注宏观及印尼镍矿政策，套利观望。

工业硅

• 市场回顾：期货主力合约高开低走，收于12200元/吨，跌1.17%。现货价格暂稳。
• 相关资讯：美国密歇根州共和党人John Moolenaar和缅因州民主党人Jared Golden提交了一份决议，要求暂停美国的45X先进制造生产税收抵免。
• 综合分析：新疆工业硅厂开工率上行，云南、四川新增部分厂家停产，工业硅总产量环比回升。库存持续积累，社会总库存超过51万吨，新疆样本企业库存增加至22万吨以上。多晶硅环节进一步扩大减产规模的可能性较高，而西北工业硅产量若无向下调整，则工业硅还将处于过剩状态。近期SI2501合约在12200一线支撑较强，但中短期内工业硅仍然偏弱看待，多晶硅期货上市之前，逢高沽空仍是最优策略。
• 策略：单边逢高沽空，期权考虑SI2502-C-12800和SI2502-P-11600的双卖策略，套利建议观望。

碳酸锂

• 市场回顾：期货主力2501合约上涨350至80350元/吨，现货市场价格持平。
• 重要资讯：比亚迪计划推出新一代刀片电池，欧洲议会贸易委员会主席表示布鲁塞尔和北京即将就中国电动汽车进口关税问题达成解决方案，法国政府发布法令要求对面积超过1500平方米的停车场安装光伏系统。
• 逻辑分析：欧洲若取消电动汽车进口关税改成限最低价销售，实质影响可能较为有限。提高关税旨在提高中国车企的出口成本，降低中国企业在欧洲的竞争力；提高售价目的相似而更为直接。如果需求较为刚性，价格对需求影响有限。7月加税以来，三季度出口至欧盟的数据同环比均有增长，加税有影响但影响有限，预计取消关税改为提高售价修复的出口量也有限。消息对今日市场情绪可能有正向刺激作用，但情绪释放后仍将回归交易12月基本面转松的预期。
• 交易策略：锂价震荡下行，高位空单继续持有，买入1倍LC2501-P-80000，卖出2倍LC2501-C-91000，看跌比例期权多头持有。