豆类油脂市场分析总结
核心观点
11月25日，豆类油脂期价止跌回稳。豆一期价止跌回稳，承压于10日均线，伴随减仓1万手；豆二期价止跌反弹，期价承压于5日均线，资金变化不大；豆粕期价止跌回稳，期价承压于5日均线，伴随增仓超1.2万手；菜粕期价涨幅超1%，伴随减仓5万手。油脂期价整体跌势放缓，豆油期价反弹遇阻，期价承压于60日均线，伴随减仓1.6万手；棕榈油期价涨幅超1%，期价暂获30日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于5日和60日均线交汇处，资金变化不大。
豆类市场分析
- 美豆期价波动对国内豆类市场的联动性得以修复，国内豆粕现货市场受外盘影响更明显，近弱远强格局持续。
- 下游饲料厂商购买积极性下滑，油厂开机率回升，库存压力或重新显现。
- 近期需关注国内进口大豆供应不确定性、油厂开停机计划及远月船期采购节奏。
- 国内1月份前供需偏宽松，明年1季度供需将逐步趋紧，中美贸易前景忧虑抑制远期买货。
- 国内市场阶段性供需边际改善，对豆粕价格构成支撑。短期豆粕期价跟随原料大豆动荡加剧，期价震荡偏弱，整体表现相对抗跌，情绪驱动逐渐向产业驱动过渡。
油脂板块分析
- 三大油脂止跌回稳，但市场资金表现谨慎，反弹乏力。
- 印尼生柴政策实施时间摇摆不定，影响市场情绪，但市场已充分交易，实际落地前影响逐渐弱化。
- 国内棕榈油库存偏低，但进口利润修复后11月船期采购量增加，供应偏紧预期能否改善有待观察。
- 整体来看，油脂期价高位动荡加剧，棕榈油仍是核心品种。三大油脂出现轮动高位回落，短期油脂期价明显走弱，有筑顶迹象，但顶部未必一蹴而就，高位反复风险依然较大。
产业动态
- 欧盟油籽进口量总体高于去年，植物油进口量落后于去年同期。截至11月17日，欧盟27国大豆进口量同比增长9%，油菜籽同比增长16%，葵花籽同比增长40%。豆粕进口量同比增长23%，植物油进口量同比减少。
- 阿根廷2024/25年大豆播种进度为35.8%，高于去年，预计产量为5080万吨，高于上年。阿根廷农户更青睐大豆而非玉米。
研究结论
短期豆类油脂市场情绪有待恢复，豆粕价格受供需边际改善支撑，油脂板块高位反复风险较大。需关注印尼生柴政策、国内大豆供应及油厂开停机计划等因素。
