豆类油脂日报：市场情绪回稳 豆类油脂止跌反弹

豆类油脂 市场情绪回稳豆类油脂止跌反弹 豆类油脂 核心观点 5月7日，豆类油脂期价整体回稳。豆一期价涨幅超1%，期价收于10日均线上方，伴随增仓1.1万手；豆二期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，伴随增仓6.5万手；菜粕期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，资金变化不大。油脂期价窄幅震荡，豆油期价震荡偏强，期价承压于5日和30日均线压力，伴随增仓1.9万手；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，伴随增仓5.8万手；菜籽油期价涨幅超1%，期价承压于20日和30日均线压力，伴随增仓2.1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，华北、东北地区豆粕现货价格陆续企稳反弹，豆粕期货价格整体回稳。随着市场对进口大豆供应预期的改善，油厂开工率同样存在继续向好的预期，下游采购谨慎。现货基差从此前近千缩窄至300。由于终端库存水平整体不高，后期仍存补库需求，短期库存拐点尚未到来。短期豆粕期价虽有企稳，却难有像样反弹，或转为盘整。 油脂期价整体震荡运行，豆油期价主要围绕原料大豆展开交易，外盘美豆油期价走势偏弱未能给国内豆油期价带来明显支撑，豆油期价跟随大豆震荡偏强。棕榈油市场，随着内外库存攀升预期渐强，国内外棕榈油期价反弹承压，近期国际油价整体偏弱，也令棕榈油生物燃料需求前景蒙阴，短期棕榈油在油脂板块中表现偏弱。菜籽油仍是表现最强的品种，市场对6月份以后库存去化的预期渐强，由于中加贸易关系前景尚不明朗，菜籽油期价累积的风险溢价持续存在。虽然菜籽油库存高位继续攀升，主要体现的是贸易商对后市的乐观预期，市场囤货积极性不减，库存的负反馈失灵。政策预期仍是目前市场交易的核心，短期来看，菜籽油仍是油脂板块中的引领品种，期价震荡偏强格局有望延续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）阿根廷政府周二公布的数据显示，4月份最后一周阿根廷大豆销量达121万吨，创下本年度最高周度销量。这标志着近几周销售出现反弹。之前阿根廷大豆销售步伐迟缓，原因包括降雨导致大豆收割延迟，以及上个月取消资本管制给汇率带来不确定性，导致农户销售放慢。每年这个时候大豆销量通常都会上升，因为农民需要资金开始种植小麦。对米莱政府来说，大豆销售增长是个好消息，因为政府需要外汇收入支持经济。阿根廷对销往海外市场的大豆和制成品征收高额关税，以获得急需的外汇。但是迄今为止，本年度阿根廷大豆销量仍落后于计划，仅售出预期产量4900万吨的26%多点。 2）根据俄罗斯媒体《Prime》报道，俄罗斯农业部部长奥克萨娜·卢特表示，该部预计将于6月在圣彼得堡国际经济论坛上与外国合作伙伴讨论建立金砖国家粮食交易所的事宜。卢特周一在访问北奥塞梯一家农业企业时告诉记者，俄罗斯已经成立了一个专门负责金砖国家粮食交易所问题的工作组。她表示，我们已经与央行讨论了各种可能的方案，因为组建金砖国家交易所存在不同的选择。目前有几种方案。我们希望6月份在圣彼得堡论坛上能够与金砖国家的外国合作伙伴讨论这个问题。2024年春季，俄罗斯总统普京支持在金砖国家内部建立粮食交易所的倡议。圣彼得堡国际经济论坛（SPIEF）将于6月18日至21日在圣彼得堡举行。 3）周二美国政府宣布，财政部长斯科特•贝森特（Scott Bessent）与贸易代表贾米森•格里尔（Jamieson Greer）将在本周末于瑞士日内瓦与中国高级代表团会晤，这是自特朗普总统发动新一轮关税战以来，两国间首次展开的高层对话。此次会谈引发市场关注，投资者对高关税影响消费品价格和供应链稳定性的担忧持续加剧。此前特朗普政府对中国进口商品加征惩罚性关税，标志着中美关系进一步紧张。虽然特朗普曾声称中美正在就降低关税进行谈判，但中方坚称，必须先取消高关税才可能开启实质性对话。贝森特当天在国会作证时也承认，目前双方“尚未进入谈判阶段”，但他补充称，美国“将在本周内宣布”与一些主要贸易伙伴达成协议。中国商务部也于周二证实，中国副总理将与贝森特在瑞士会晤。商务部发言人表示，中方“充分考虑全球市场预期、中国核心利益以及来自美国企业和消费者的呼声”后，决定与美方接触。这一表态显示中方仍保持一定灵活性，期望在保持国家利益的前提下探索对话空间。除了与中国代表团的会谈，贝森特与格里尔还计划会见瑞士总统卡琳•凯勒-苏特尔（Karin Keller-Sutter），显示此次访问具有更广泛的外交与经济议程。值得注意的是，两位美方官员在贸易战前就曾与中方保持接触。格里尔曾表示，与中方官员的交流“具有建设性”，并强调当前政策目标是“重塑美国制造业，提高实际工资，减少对债务融资的依赖”。本轮会谈虽被视为象征性接触，但它标志着在持续紧张的贸易 环境中，双方仍存在对话与合作的可能性。随着全球市场压力加剧及中美经贸联系的紧密性，外界普遍关注此轮会谈是否能为缓解贸易紧张局势、推动更广泛磋商铺平道路。 4）美国农业部周一发布的周度作物进展报告显示，美国全国表层土壤墒情呈现显著的区域分化特征。中西部玉米大豆主产区墒情过剩，而南部平原冬小麦带则持续面临干旱压力，直接影响春播进度和作物早期生长。全美48州表层土壤墒情数据显示，14%的地区处于“过剩”状态，较前一周（11%）有所增加，主要集中在中西部和密西西比河谷。与此同时，19%的地区墒情“短缺”，其中“非常短缺”占比8%，主要分布在南部平原和西南部。与去年同期相比，墒情过剩区域扩大，而干旱带略有缓解（2024年同期“非常短缺”占比6%）。 5）美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至周日(5月4日），美国大豆播种进度达到30%，较前一周的18%显著提升，略高于五年均值23%，但较2024年同期落后6个百分点。从区域分布来看，路易斯安那州以80%的种植进度领跑全美，阿肯色州（58%）和密西西比州（64%）紧随其后。这些南部州份得益于温暖干燥的春季天气，田间作业条件理想。相比之下，北部平原的北达科他州（10%）和南达科他州（25%）种植进度明显落后，主要受4月持续低温及土壤解冻延迟影响。值得关注的是，中西部核心产区呈现追赶态势，衣阿华州（38%）、伊利诺伊州（33%）和印第安纳州（25%）的种植进度虽仍落后于五年均值，但较上周均有10个百分点以上的提升。墒情数据揭示了影响种植进度的关键因素。衣阿华州表土水分"过剩"比例高达37%，伊利诺伊州为27%，这些过湿条件虽有利于种子发芽，但也导致部分低洼田块无法进行机械作业。与此同时，北达科他州表土水分"非常短缺"比例达11%，干旱条件同样不利于播种作业。从天气窗口来看，中西部近期日均适宜田间作业日数维持在3-4天，较4月有所改善，但俄亥俄州（2.8天）等地区仍受限于降雨天气。 6）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至5月4日，巴西2024/25年度大豆收获进度为97.7%，一周前为94.8%，高于去年同期的94.3%，这也是连续第9周超过去年同期收获进度。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为96.3%。目前马托格罗索、南马托格罗索、戈亚斯、米纳斯戈雅斯、圣保罗和帕拉纳的大豆收获已经结束。在收获进度最晚的南里奥格兰德州，大豆收获92%，一周前74%，去年同期75%，五年均值83%。2025年4月10日，CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.678698亿吨，比上月调高50万吨，较上年增长13.6%；大豆单产估计为每公顷3,533公斤，上月预测3,527公斤/公顷，比上年增长10.4%；种植面积4751万公顷，高于上月预测的4745万公顷，同比增长3.0%。 7）据马托格罗索农业经济研究所（Imea）预测，巴西最大的大豆生产州马托格罗索将在2025/26年度将大豆种植面积提高1.67%。Imea在其对新种植季的首次预估中表示，马托格罗索州的大豆种植面积将达到1300万公顷，这将是一个新的纪录。然而， 由于生产成本上升，农民在扩大种植面积方面表现出一定的谨慎。Imea指出，与2024/25年度相比，生产成本预计将增加3.75%，这使得农民在投资方面更加谨慎。尽管本季大豆价格较上季有所上涨，但农民的净回报（LAJIDA）仍然较低，限制了他们在当前周期的投资能力。此外，Imea预计2025/26年度的大豆平均单产将从上一季的创纪录水平下降8.8%，至每公顷60.45袋，这是由于气候条件、病虫害发生以及投资不确定性等因素的影响。基于种植面积和单产的初步预测，马托格罗索州2025/26年度的大豆产量预计为4718万吨，较上一季的历史最高产量（接近5100万吨）下降7.29%。 8）阿根廷大豆收获呈现出产量超出预期但收获进度严重滞后的复杂局面。尽管1月的干旱和过去几个月的水分过多曾让人们对产量持悲观态度，但目前收获的大豆产量却远高于预期。据罗萨里奥谷物交易所的每周报告，第一季大豆平均产量达到每公顷41公担，第二季大豆平均产量为33公担，部分地块产量甚至超过每公顷60公担。然而，收获进度却远低于历史平均水平，这意味着一些已经成熟的地块如果不能及时收获，可能会遭受质量损失。此外，收获期间的气候条件也不理想，高湿度和最近的强降雨给收获带来了更多困难。尽管如此，收获进度仍受到多种因素的影响，如不同地区的产量差异，圣菲省南部和科尔多瓦省东南部的产量较高，而布宜诺斯艾利斯省西北部的产量则相对较低。第二季大豆的收获进度仅为25%，远低于过去五年的平均水平，这也反映出整个收获季节的延迟。这种延迟不仅让农民担忧，也对经济产生了影响，因为农产品收获对经济有着连锁反应。阿根廷总统米莱曾呼吁加快农产品销售，但收获的延迟使得这一目标难以实现。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资