豆类油脂日报：市场情绪回暖 豆类油脂止跌回稳

豆类油脂 市场情绪回暖豆类油脂止跌回稳 豆类油脂 核心观点 9月19日，豆类油脂期价涨跌互现。豆一期价震荡偏强，期价反弹承压于5日均线，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价反弹承压于5日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，伴随减仓超5万手；菜粕期价涨幅超2%，期价承压于5日和20日均线压力，资金变化不大。油脂期价窄幅震荡，豆油期价震荡偏强，期价承压于5日和20日均线压力，暂获60日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，伴随减仓1.1万手；菜籽油期价涨幅超1%，期价暂获5日均线支撑，伴随增仓2.6万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类期价迎来小幅反弹，中美贸易改善预期令远期供应缺口存在证伪的可能。近期有关于中美贸易关系前景的任何消息都成为市场情绪的助推剂。情绪扰动下，盘面稳定性较差，但整体承压格局明显。国内豆类产业链依然疲弱，油厂胀库压力依然存在，豆粕负基差格局持续。关注双节前下游备货节奏和中美贸易进展，以及进口买船节奏的变化。短期豆类期价止跌回稳，期价转为震荡。 油脂期价震荡偏强。由于EPA在未来45天内征求意见，生物燃料提案的不确定性较大。情绪扰动下豆油期价动荡加剧。棕榈油市场，随着马棕10月份出口关税维持10%不变，马棕油在印度排灯节需求中竞争优势有所减弱。短期进口利润倒挂加深，国内棕榈油新增采购不多，但近月到港偏多而下游需求有限，棕榈油仍是跟随国际油脂走势。菜油供应偏紧对价格的支撑仍在，且国庆假期将至，部分企业或有短时停工情况，随着其他油脂品种走势有所回稳，菜油期价表现明显偏强。整体来看，油脂市场止跌回稳，重回震荡。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）尽管阿根廷的大豆总销量创下六年来的新高，但美国总统特朗普与中国的贸易战却对该国庞大的大豆加工业造成了负面影响。这种出口繁荣导致国内产业受损的矛盾现象正引起行业领袖的担忧。贸易战迫使中国转向阿根廷和巴西寻求替代供应，这使得阿根廷未加工大豆的出口量激增。官方数据显示，2024/25年度收获的大豆出口量已达到881万吨，在中国强劲需求的推动下创下六年新高。然而，这种出口繁荣却给当地加工商带来了痛苦。阿根廷谷物出口商和加工商协会CIARA-CEC的数据显示，该国大豆加工厂的闲置产能7月份已升至31%，此后继续“扩大”。CIARA-CEC主席古斯塔沃·伊迪戈拉斯表示，他对油籽产业感到担忧，因为就业岗位减少，出口价值降低。贸易战并未给阿根廷带来好处，反而带来了伤害。伊迪戈拉斯补充道，冲突还导致美国大豆过剩，使得美国的豆粕能够“积极地”与阿根廷的豆粕在东南亚市场竞争。尽管出口市场一片繁荣，但加工商却深感痛苦。伊迪戈拉斯表示这种出口繁荣完全是由中国因与美国的贸易战而产生的新需求所推动的。中国作为全球最大的大豆客户，习惯购买未加工的大豆，以便在其国内的工业综合体中进行加工。 2）巴西一名法官周三维持亚马逊大豆采购禁令（Soy Moratorium），驳回了一家农民团体提出的撤销与该禁令相关法规的请求。上个月，巴西竞争监管机构（CADE）以涉嫌违反竞争法为由，暂停该禁令的执行。一名法官随后又叫停了CADE的这一决定。马托格罗索州大豆种植户协会对该禁令提出了质疑。裁决显示，法官利维亚内·瓦斯康塞洛斯驳回了马托格罗索州大豆种植户协会的复议请求，因为该请求是由非诉讼当事人的第三方提出的。亚马逊大豆采购禁令是一项长达二十年的私人协议，旨在保护亚马逊雨林，禁止大豆贸易商从2008年7月后开垦亚马逊雨林土地的农民手中购买大豆。大约有30家大豆公司签署了该禁令，其中包括ADM、邦吉、嘉吉、路易达孚和中国的中粮集团。巴西农民称该禁令是一项不公平的协议，将一些人排除在市场之外，而针对该禁令的挑战在过去几个月里不断升级。在CADE决定对相关公司进行调查后，支持和监督该禁令的巴西环境部和联邦检察官公开为该计划辩护，这为围绕其命运的斗争埋下了伏笔，也增加了全球大豆贸易商的风险。 3）据英国《金融时报》周四报道，美国农业部长布鲁克·罗林斯）透露，特朗普政府正在制定一项计划，拟利用关税收入来资助一项支持美国农民的救助项目。罗林斯在接受采访时表示，我们将非常认真地考虑并很快宣布一项方案，利用美国关税收入来为这项救助计划提供资金“绝对是一种可能性”。这一报道是在美国农业团体向政府施加压力后出现的。在中美贸易摩擦背景下中，中国停止购买美国大豆；而关税也推高了化肥、机械和其他进口农业投入品的成本，这让美国农民面临困境。在此次贸易战中，特朗普政府对中国商品征收了多轮关税，旨在迫使中国做出贸易让步，但 此举也给美国本土产业带来了影响，尤其是对农业州来说，中国的报复性关税对大豆等主要农产品出口造成了沉重打击。面对农民群体的强烈不满和政治压力，特朗普政府一直在寻求解决方案。此前的政府在贸易争端中曾提供过类似的援助。在2018年和2019年，特朗普政府就曾向受贸易战影响的农民提供了数十亿美元的直接支付。这些资金主要来自联邦政府的商品信贷公司（CCC）。然而，此次罗林斯提出的新计划，直接将关税收入与农民救助挂钩，这不仅是一种经济补偿，更具象征意义，意在向农民表明，贸易战的收益正被用来弥补其带来的损失。 4）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2025年9月4日，2025/26年度（始于9月1日），美国对中国（大陆地区）大豆出口量为0万吨，低于去年同期的12.7万吨。当周美国对中国装运0吨大豆。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为零，去年同期581.6万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为0万吨，低于去年同期的594.3万吨。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为1027.7万吨，高于一周前的935.4万吨，但是比去同期的1599.3万吨减少35.7%，上周减少34.3%。 5）咨询机构ASAP Agri公司周三表示，乌克兰海关已开始以新的10%出口关税清关油菜籽和大豆出口，不过数量较少。此前，由于海关文件混乱，油籽出口中断了大约两周。9月4日至16日，乌克兰海关仅清关了9,600吨大豆和23,400吨油菜籽。9月上半月，乌克兰大豆出口量为34,500吨，同比降低50%，油菜籽出口量为56,900吨，同比减少83.3%。乌克兰的10%出口关税政策从9月4日生效，适用于贸易商；那些销售自产油菜籽和大豆产品的农户则被豁免关税。但是，目前港口的船只混装了来自贸易商和农户的产品，而贸易商和海关官员没有所需的文件清单，无法确定哪些需要缴纳关税，哪些可以免征关税。 6）美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长，因为中西部、东南部及东北部干旱范围显著扩大。密西西比河与俄亥俄河交汇处、俄亥俄州东部及西弗吉尼亚部分地区首次出现极端干旱（D3）。德克萨斯州、俄克拉荷马州及东部平原部分地区干旱和异常干燥状况也有所加剧。不过，西得克萨斯州至内布拉斯加西部地区受益于中到大雨，局部旱情改善。截至2025年9月16日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为137,一周前是124，去年同期120。干旱地区人口11,498万，上周8,707万。 7）巴西国家商品供应公司（CONAB）周四发布首份2025/26年度作物展望报告，预计新季大豆产量将达到近1.78亿吨。报告称，美国大豆出口将会减少，这将使巴西有机会扩大在全球贸易中的份额。CONAB表示，2026年巴西大豆产量将增长3.6%，达到创纪录的1.7767亿吨，高于上年的1.7147亿吨。新季大豆出口量可能达到约1.12亿吨，高于本年度的约1.06亿吨。巴西大部分大豆产量销往中国。CONAB表示，中美之间的关税争端，往往会引发国际需求的调整，这可能会重塑贸易流格局，并为其他 出口国带来新的机遇和挑战。尽管国际地缘政治不确定性和气候风险加剧了市场波动，给生产成本带来压力，并影响了作物产量的可预测性，但是大豆种植面积仍将增长3.7%，达到4908万公顷。巴西作物总产量（主要包括大豆和玉米）预计将达3.5376亿吨，高于2024/25年度的3.5021亿吨。2025/26年度播种面积为8424万公顷，高于上年的8174万公顷。 8）阿根廷农业部称，上周阿根廷大豆销售步伐保持稳定。截至9月10日，阿根廷农户预售3189万吨2024/25年度大豆，比一周前高出60万吨，去年同期销售量是2784万吨。作为对比，上周销售61万吨。农户预售104万吨2025/26年度大豆，比一周前高出7万吨，去年同期86万吨。上周销售6万吨。7月31日，阿根廷将大豆出口税从33%降至26%，豆粕和豆油从31%降至24.5%。此前阿根廷从7月1日起将大豆出口税从26%调高到33%，豆油和豆粕的出口税从24.5%调高到31%。今年1月27日到6月30日阿根廷调低大豆以及制成品的出口税。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。