豆类油脂日报：市场情绪改善 豆类油脂整体回稳

豆类油脂 市场情绪改善豆类油脂整体回稳 豆类油脂 核心观点 9月24日，豆类油脂期价止跌回稳。豆一期价震荡偏强，期价重返5日均线上方，承压于10日均线压力，伴随减仓1.2万手；豆二期价震荡偏弱，期价反弹承压于5日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价反弹承压于5日均线，伴随增仓2.8万手；菜粕期价跌幅近3%，期价承压于60日均线压力，资金变化不大。油脂期价震荡偏弱，豆油期价承压于60日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价反弹承压于60日均线，伴随减仓1.1万手；菜籽油期价跌幅超1%，期价承压于5日均线，下探20日和30日均线支撑，伴随减仓2.1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，随着前一日市场情绪得到集中宣泄之后，今日盘面整体回稳并迎来小幅反弹。目前，国内市场供应压力有增无减，从买船情况来看，9-10月预计到港量仍然在平均千万吨高位，由于6-9月国内油厂存在超买行为，因而11月之前国内总体供应没有太大问题，接下来需要密切关注四季度到港，市场对短期供应压力的担忧仍存在持续。此外，随着十一国庆假期的临近，市场资金仍偏向于交易短期逻辑，资金稳定性较差，在没有超预期风险因素爆发的前提下，节前市场波动或将逐渐下降。 油脂市场窄幅波动，棕榈油期价引领反弹节奏。印尼棕榈油协会公布的数据显示，受产量上升和出口下降影响，印尼7月底棕榈油库存环比增长1.5%，达到257万吨。此外，欧盟将推迟实施反毁林法，对棕榈油等与毁林有关商品的进口禁令将再推迟一年实施，令马棕油跌势暂缓。棕榈油起价受到马棕的联动提振，迎来小幅反弹。菜系市场来看，中加两国会面带来的贸易改善预期升温，菜油期价明显承压，并迎来补跌。短期油脂市场走势分化，行情稳定性较差，整体宽幅震荡对待。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）贸易商周二表示，在阿根廷周一取消谷物和油籽出口关税后，中国买家至少订购了10船阿根廷大豆。知情人士称，中国采购的这批阿根廷大豆使用巴拿马型货轮装运，每船6.5万吨，计划11月装船，CNF价格较芝加哥期货交易所（CBOT）11月大豆合约高出2.15-2.30美元/蒲。一位知情人士表示，中国买家已预订15船阿根廷大豆。阿根廷临时减税提升其出口竞争力，促使中国买家采购第四季度船期大豆。阿根廷通常对大豆征收26%的出口税。往年这个时候，中国通常以采购刚刚收获上市的美国大豆为主，但是今年情况有所不同，由于中美贸易摩擦持续，迄今中国尚未购入一船秋季收获的美国新豆。贸易商和分析师表示，中国大批买入阿根廷大豆，对美国种植户来说是一个新打击。目前美国大豆收获刚刚展开，但是由于头号买家转向南美竞争对手，美国农民在出口旺季过半之际已经错失数十亿美元的对华大豆销售机会。贸易商表示，这些交易是在阿根廷决定取消出口关税后达成的，清楚表明中国不需要美国大豆。上周五，中美领导人通了电话，但是双方均未公布农产品贸易的任何最新进展，这导致已经接近五年低点的芝加哥大豆期货进一步下跌。本月早些时候有报道称，中国已基本完成10月船期大豆采购任务，并已预订了约15%的11月船期大豆，全部来自南美。往年这个时候，中国会从美国购买1200万至1300万吨大豆，9月至11月装运。阿根廷政府周一表示，临时减税将持续到10月份，或着持续到免税金额达到70亿美元。这一消息导致芝加哥大豆以及制成品期货应声下跌，周二大连豆粕期货走低。分析师称，大连豆粕期货下跌的主要原因是阿根廷昨日取消出口关税，这使得阿根廷大豆的压榨利润改善，令阿根廷大豆价格对中国买家更具吸引力。不过分析师认为阿根廷减税消息的影响可能是短暂的，因为减税有效期只有一个多月，而且阿根廷大豆供应总体有限。 2）阿根廷政府周一宣布，自即日起至10月底（或直至免税出口金额达到70亿美元上限）暂停征收大豆、谷物及其制成品，以加速出口换汇，缓解外汇储备不足和比索贬值的压力。这一政策在市场和投资者之间引发广泛关注，被普遍视为米莱政府在10月份国会选举前夕采取的紧急举措。根据最新法令，此次暂停征税的品种涵盖大豆、玉米、小麦及相关副产品（包括生物柴油），之前大豆出口税高达26%，豆油和豆粕为24.5%，玉米为9.5%。阿根廷是世界头号豆粕和豆油出口国，也是第三大玉米出口国。随着出口税取消，阿根廷出口竞争力显著提升。米莱总统发言人曼努埃尔·阿多尔尼还补充表示，牛肉与禽肉出口也将免税至10月底。短期来看，该政策预计将推动农户加速出售囤积的农产品。阿根廷分析师洛雷娜·德安赫洛指出，目前仍有价值超过80亿美元的2024/25年度阿根廷谷物尚未销售，临时免税政策将刺激农户快速出手，以获得现金为下季种植筹资。消息公布后，阿根廷交易所的11月交割大豆期价上涨约 50美元，至每吨355美元，市场人士预计价格最高可能上探至400美元。不过多数专家警告，随着阿根廷大量供应短期集中释放，可能造成阶段性供过于求，从而限制价格的进一步上涨空间。阿根廷农业协会（SRA）则批评政府的决定，强调农业部门长期呼吁的是永久性的出口减税，而非“选举周期性”的权宜之计。协会副主席马科斯·佩雷达直言，这类临时措施往往导致供需失衡，最终难以达到预期效果。整体而言，阿根廷暂停出口税在短期内或能增加外汇收入、稳定比索并改善市场预期，但其结构性问题依旧严峻。储备不足、通胀高企及财政赤字压力未解，农业部门亦质疑政策的可持续性。若政府无法在临时政策窗口期内争取更大规模的外部资金支持或推行长期改革，市场提振效应或将快速消退。未来几周，出口进展、美元流入情况及国会选举结果，将成为决定阿根廷经济走向的关键因素。 3）周二中国商务部表示，高级贸易谈判代表李成刚会见了来自美国中西部的政治和商业领袖代表团。分析人士普遍猜测，该地区的农产品出口，特别是大豆，将成为任何中美贸易协议的关键。中国商务部声明指出，双方在会谈中讨论了中美商业关系，但没有提供具体细节。此次会晤正值中美贸易关系的敏感时期，尽管上周五两国元首进行了电话沟通，但是双方并未公布农产品贸易的相关进展。作为世界上最大的大豆买家，中国今年尚未采购一船美国秋季收获的新豆。美国中西部是美国大豆主要产地，也是特朗普总统两次赢得大选的重要票仓。由于作物丰收而价格下跌，美国农户面临亏损，行业团体此前已经呼吁特朗普政府加快和中国达成协议，以推动对华出口。特朗普此前也曾经在社交媒体发帖，呼吁中国将采购美国大豆的数量翻两番。分析师预计，特朗普总统将要求中国承诺购买更多的美国农产品和波音飞机，作为结束当前关税战的协议的一部分。但是市场对中美贸易谈判的前景仍持谨慎态度。由于中美尚未公布任何有关农产品贸易的进展，使得芝加哥大豆期货价格进一步下跌，已接近五年来的低点。这反映出市场对谈判结果的不确定性和失望情绪。美国驻华大使戴维·珀杜周二表示，他认为关于中国购买更多波音飞机的谈判已进入“最后几天或几周”。尽管如此，关于农产品的谈判进展仍然不明朗。这使得美国中西部地区的农民面临巨大的经济压力。如果中国继续不购买美国大豆，这些农民的收入将受到严重影响。此次中国贸易代表与美国中西部代表团的会晤，被视为积极信号，表明双方可能正在为达成协议进行幕后沟通。但最终能否达成协议以及内容如何，仍有待观察。 4）巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，9月迄今巴西大豆出口步伐加快，超过了去年同期水平。9月1至19日，巴西大豆出口量为471.9万吨，去年9月份全月为610.6万吨。9月迄今的日均出口量为314,628吨，同比增长8.2%，上周同比降低6.5%。9月迄今的大豆出口收入为25.9亿美元，去年9月全月为25.9亿美元。9月迄今大豆出口均价为每吨420.8美元，比去年同期下跌0.6%。作为对比，2025年8月巴西大豆出口量为934万吨，同比提高16.1%。 5）美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至2025年9月20日，全美表层土壤墒情下降，55%的墒情充足到过剩，一周前56%，去年同期50%。在中西部玉米大豆主产州，衣阿华州表层墒情充足到过剩的比例为79%，上周74%。伊利诺伊州表层墒情充足到过剩的比例21%，一周前25%。印第安纳州表土墒情充足到过剩的比例24%，上周30%。在平原冬小麦主产州，堪萨斯州表土墒情充足到过剩的比例为83%，上周82%；俄克拉荷马州比例为66%，上周59%。得克萨斯州的比例为37%，上周46%。 6）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2025年9月20日，巴西2025/26年度大豆播种进度为0.6%，高于一周前的0.1%，也高于去年同期的0.2%，但是低于五年均值1.0%。在头号大豆种植州马托格罗索，大豆播种面积达到计划播种面积的0.8%，低于历史均值1.1%。帕拉纳州播种进度为3.0%，低于五年均值3.8%。巴西国家商品供应公司（CONAB）在9月18日发布首份2025/26年度作物展望报告，预测2025/26年度巴西大豆产量将增长3.6%，达到创纪录的1.7767亿吨。大豆种植面积将增长3.7%，达到4908万公顷。 7）美国农业部作物进展周报显示，截至周日(9月20日），美国大豆落叶率为61%，上周41%，去年同期62%，五年均值60%。大豆收获进度为9%，上周5%，低于去年同期的12%，也低于分析师预期的12%，但是和五年均值持平。大豆优良率为61%，一周前63%，去年同期64%。报告发布前分析师预期为62%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权