行情回顾
- 铅价冲高回落：SMM1#铅锭均价环比下跌0.15%至16,600元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌0.77%至16,760元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌3.58%至1,951美元/吨。
原生铅
- 铅矿紧而不缺：国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-25美元/干吨，冶炼厂利润低位震荡（截至11月8日，冶炼厂利润-114.02元/吨）。
- 开工率下降：原生铅开工率下降0.66个百分点至65%，河南、湖南、云南、江西、内蒙古部分地区炼厂产量小幅下滑或暂未恢复满产。
再生铅
- 货源有限：废电瓶平均价9,750元/吨，环比持平，天气转冷导致报废量进入淡季，回收商回收压力较大，价格易涨难跌。
- 利润下滑：再生铅利润下滑，截至11月15日，规模再生铅企业综合盈亏291元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏101元/吨。
- 原料与成品库存：再生铅原料库存14.89万吨，多数炼厂原料库存低位；成品库存0.61万吨，绝对水平仍较低。
- 开工率回升：再生铅开工率环比提升5.21个百分点至45.64%，安徽、河南地区炼厂恢复正常，但河南地区废电瓶卸货受限；江苏地区开工平稳；内蒙古某大型炼厂因原料限制减产。
蓄电池企业
- 开工率平稳：铅蓄电池开工率环比持平至75.47%，电动自行车蓄电池消费一般，电动三轮车蓄电池季节性回暖，汽车蓄电池消费稳中有升，储能电池消费市场好坏参半。
- 季节性建库：中大型企业开工尚可，平均水平70-100%左右。
进口
- 盈利窗口关闭：截至11月8日，精炼铅出口亏损2,400元/吨左右；截至11月18日，进口盈利-1,022.34元/吨，进口盈利窗口关闭。
库存
- 社库回升：截至11月14日，铅锭五地社会库存总量8.43万吨，库存累积，持货商交割移仓导致部分库存显性化。
- 交易所库存：截至11月15日，SHFE精炼铅库存7.33万吨，环比提升；LME库存18.52万吨，库存持续缓慢去化。
研究结论
- 供给端改善：再生铅炼厂开工回升，部分地区运输限制解除，铅锭供给好转，价格冲高后回落。
- 需求端平稳：下游刚需补库，终端消费市场表现一般，但季节性因素支撑。
- 库存累积：社库及交易所库存均有所增加。
- 预期：短期铅价区间整理为主，运行区间16,500-17,000元/吨，后续关注下游采买情况。
- 风险因素：宏观风险、原料供给受限、需求不及预期。
