海外研究：海外宏观及大类资产周度报告

周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点

特朗普2.0对内税收政策：

• 计划永久化《减税与就业法案》（TCJA）中大部分条款，包括个人所得税和企业所得税相关减免。
• 扩大其他个人和企业税收减免，如取消社会保障福利税、加班收入税等。
• 财政支出政策将增加军事、医疗、住房支出，控制浪费性支出，减少能源相关性支出。
• 对内减税+宽财政+对外加关税的“组合拳”可能导致赤字大幅增加，预计2026-2035年期间带来7.75万亿美元赤字。
• 继续推行“鹰派”移民政策，包括扩大驱逐出境计划、修建边境墙、扩大穆斯林旅行禁令等。
• 执政期内外国适龄劳动人群显著下行，特朗普2.0下预计非法移民将减少，但其遣返计划可实施性有待考量。
• “去监管”政策将放松金融和环境能源行业的管制，促进经济增长。

美元、美债收益率长期逻辑：

• 中长期逻辑未改变，美国经济数据表现不错，期限溢价推升美债利率走强，导致美元走强。
• 短期由涨转震荡，由于“特朗普交易”尚停留在预期，伴随美股回落，代表情绪略有退潮。
• 策略上可把握美元短期回调窗口，部分商品前期因强美元承压或有短期反弹。

大类资产周度表现及市场高频数据

固定收益：

• 海外固定收益周度表现一览。
• 美债收益率曲线和信用利差追踪。
• 不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差。
• 美国国债发行量及一二级市场供需指标。

汇率市场：

• 全球主要汇率周度表现一览。
• 主要国家国债收益率与美债利差走势。
• 中国货币政策框架演进。
• 人民币汇率月频指标。
• 人民币汇率高频指标。

大宗商品：

• 全球主要大宗商品周度表现一览。
• 主要大宗商品比价及产业链相对强弱。
• 大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射。

海外权益：

• 全球主要指数及美股行业周度表现一览。
• 周度美股风格表现、估值及盈利追踪。
• 盈利周期定位 - 主要指数EPS季度同比趋势。
• 波动率与风险情绪指标。
• 美国股票市场量化因子YTW总回报表现追踪。

加密货币：

• BTC、ETH及相关衍生资产。

资金流量：

• 主要大类资产ETF资金流量追踪。

BOJ后YCC时代：

• 日元Carry交易体系市场高频数据追踪。

宏观数据全息图及基本面高频数据

实时经济动能：

• 实时GDP模型、WEI和板块经济惊喜指数。

金融条件：

• 央行资产负债表及金融条件指数。

财政支出：

• 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重。

就业市场：

• 美国就业市场周频、月频追踪。

通胀：

• 通胀拆分、核心驱动及通胀预期。

消费需求：

• 美国消费数据周频、月频追踪。
• 收入端：个人收入、工资收入、储蓄和其他收入。
• 负债端：家庭资产负债表、负债率、逾期率。

周期定位：

• 工业、制造业及库存周期性指标追踪。
• 美国零售商分品种库存跟踪。

信贷周期：

• 美国信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪。

交通物流：

• 航空、供应链指数、卡车和航运。

大宗商品：

• 宏观商品高频数据。

房地产市场：

• 美国房地产权益市场和信用利差。
• 美国商业地产。

Eurozone：

• 宏观概览。
• 周期定位。
• 相对强弱。

Beige Book Takeaways：

• 美联储褐皮书显示美国经济活动持平或下降，就业市场有所缓解，消费支出有所回升，通胀和物价继续缓和。
• 美联储官员或将此次报告作为未来降息的理由。