海外研究：海外宏观及大类资产周度报告

周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点

Thoughts of the Week

1. 美国政治版图统一的影响：特朗普与共和党赢得大选及参议院控制权，导致美国政治版图在行政、立法和司法上高度统一。这一“方向+效率”的共振增强了对美国内部资产（税收、财政）和对中国市场（关税政策）的预期影响。

   • 政策方向：特朗普核心政策（关税、移民、减税、放松监管）具有通胀性和利率抬升效应，利好经济增长。
   • 政策效率：参议院控制权提升政策执行效率，强化市场对强美元、美债收益率上升的预期。

2. 市场对大选结果的反应：美股上涨、美债收益率上升、美元指数抬升，符合“Pro增长、财政扩张、通胀中枢上行”的判断。比特币等数字货币也表现积极。

   • 微观表现：AI领域投资持续性（如Capex）得到市场认可，情绪较Q2稳定。

3. 大选后市场表现分析：相比2016年，2024年大选后美股上涨幅度接近均值，显示市场无重大意外，且基本面趋势已较强。

   • 区域表现：美国、日本、加拿大等市场表现最佳，澳大利亚、墨西哥亦录得正增长。

4. 长端美债利率走势：大选后美债收益率上升，但长端利率仍因谨慎情绪受抑制，需宏观数据（如就业、通胀）打破这一趋势。

   • FOMC会议：鲍威尔强调通胀隐忧，暗示未来降息路径可能放缓或暂停，12月FOMC点阵图将提供关键信号。
   • 打断利率上升的条件：MOVE指数传导至VIX指数，或年底至明年年初就业数据出现更清晰的放缓。

大类资产周度表现及市场高频数据

• 固定收益：主要发达国债收益率周度变化，美债收益率曲线和信用利差追踪，不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差，美国国债发行量及一二级市场供需指标。
• 汇率市场：全球主要汇率周度表现，主要国家国债收益率与美债利差走势，中国货币政策框架演进，人民币汇率月频及高频指标。
• 大宗商品：全球主要大宗商品周度表现，主要大宗商品比价及产业链相对强弱，大宗商品价格与权益、债券市场的映射。
• 海外权益：全球主要指数及美股行业周度表现，周度美股风格表现、估值及盈利追踪，盈利周期定位（EPS季度同比趋势），波动率与风险情绪指标，美股量化因子表现追踪。
• 资金流量：主要大类资产ETF资金流量追踪。
• BOJ后YCC时代：日元Carry交易体系市场高频数据追踪。

宏观数据全息图及基本面高频数据

• 实时经济动能：实时GDP模型、WEI和板块经济惊喜指数。
• 金融条件：央行资产负债表及金融条件指数。
• 财政支出：美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重。
• 就业市场：美国就业市场周频、月频追踪。
• 通胀：通胀拆分、核心驱动及通胀预期。
• 消费需求：美国消费数据周频、月频追踪，收入端（个人收入、工资收入、储蓄），负债端（家庭资产负债表、负债率、逾期率）。
• 周期定位：工业、制造业及库存周期性指标，美国零售商分品种库存跟踪。
• 信贷周期：美国信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪。
• 交通物流：航空、供应链指数、卡车和航运。
• 房地产市场：美国房地产权益市场和信用利差，美国商业地产。

Eurozone – 宏观概览

• 周期定位：欧元区经济数据及相对强弱分析。

Beige Book Takeaways

• 美联储褐皮书（10月24日公布）：显示美国经济活动持平或下降，就业市场放缓，消费支出回升但转向廉价替代品，通胀和物价缓和。
  • 关键点：经济放缓与官方数据矛盾，或成为美联储降息的理由。