晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-11-06 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3383.80 10968.14 4024.28 11503.51 2956.17 998.09 涨跌幅度（%） -0.09 -0.35 -0.50 0.33 -0.08 0.19 成交金额（亿元） 10268.07 15360.34 6391.24 5020.85 7289.28 1629.03 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 百胜中国(09987.HK)海外公司财报点评:经营数据环比继续改善，拟将2024-2026年股东回报提升50% 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国2024年大选分析-共和党即将“全面胜利” 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第62期）（20241028-20241103） -理财子规模收缩，中长期债基久期回落 策略专题:海外镜鉴系列（二十三）-指数缘何能跑赢个股？ 行业与公司 海外市场专题:美股科技互联网24Q3财报总结：云持续供不应求，AI促进数字广告行业增长 医药生物周报（24年第45周）：2018年以来历年国家医保谈判情况梳理 四方股份(601126.SH)财报点评:主营业务稳健增长，配网与海外成长可期 证券研究报告|2024年11月07日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数11月07日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 20538.38 -2.23 基金指数11月07日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3189.56 0.06 股票基金指数 10088.18 2.00 混合基金指数 9501.92 2.60 汇率 11月07日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 -1.83 美元兑人民币 7.17 0.92 美元兑港币 7.77 0.05 美元兑日元 154.63 1.99 非流通股解禁11月07日 解禁数量 名称 药明合联(02268.HK)海外公司深度报告:抗体偶联药物CRDMO龙头企 （万股）流通股增加%解禁日期 深度报告:国产化学发光领先品牌，“三重驱动”打 芯原股份-U新五丰 438.3715236.53 100.00100.00 2024-11-062024-11-05 纳思达 17113.61 74.93 2024-11-04 天山股份 684128.06 97.59 2024-11-04 业，一体化平台赋能药物生产开发亚辉龙(688575.SH) 造高质量增长引擎 深度报告:国产呼吸健康管理领军品牌，持续深耕 争光股份 6948.00 100.00 2024-11-04 瑞纳智能 4944.00 100.00 2024-11-04 怡和嘉业(301367.SZ) 全球市场 柏楚电子(688188.SH)财报点评:收入同比增长26%，控制系统稳定增长，切割头业务快速放量 伊之密(300415.SZ)财报点评:收入同比增长33%，盈利能力稳步提升华荣股份(603855.SH)财报点评:新能源EPC业务快速起量，海外市场加速布局 裕同科技(002831.SZ)财报点评:收入利润创单季新高，高分红回馈股东乐歌股份(300729.SZ)财报点评:三季度收入增长提速，扣非利润暂时承压 世华科技(688093.SH)财报点评:光电材料进入高速成长期，胶粘剂等新品蓄势待发 蕾奥规划2329.31100.002024-11-07 华熙生物28350.00100.002024-11-06 天岳先进(688234.SH)财报点评:3Q24毛利率环比提升8.66pct，8英寸衬底占据先发优势 森马服饰(002563.SZ)财报点评:第三季度收入增长3%，净利率短期承压 海澜之家(600398.SH)财报点评:第三季度收入下滑11%，费用率提升盈利承压 报喜鸟(002154.SZ)财报点评:第三季度收入下滑12%，费用率提升净利润承压 明星电力(600101.SH)财报点评:24Q3售电量同比增长，归母净利润增幅较大 中国核电(601985.SH)财报点评:电量波动及电价降低导致业绩有所下滑，漳州1号机组获批装料 金融工程 金融工程专题报告:热点跟踪-上市公司三季报超预期全景解析金融工程日报:市场冲高回落，北证50盘中强势创新高 证券研究报告 【重点推荐】 行业与公司 百胜中国(09987.HK)海外公司财报点评:经营数据环比继续改善，拟将2024-2026年股东回报提升50% 2024Q3核心经营利润同增18.3%，环比Q2继续提速。2024Q3，公司实现收入30.7亿美元/+5.4%，季度收入创历史新高；核心经营利润3.69亿美元/+18.3%；经调整净利润2.97亿美元/+19.8%，收入利润增速表现环比Q2（收入+1%/核心经营利润+12%/经调整净利润+7%）继续提速。2024年前三季度，公司实现收入87.1亿美元/+2.6%；经调整营业利润10.11亿美元/+1.1%；经调整净利润7.96亿美元/+8.0%，前三季度经营数据同比增速均已转正。 2024Q3核心品牌同店表现环比继续企稳。2024Q3，系统销售额同增4%，得益于净增门店贡献；整体同店销售同比-3%，环比24Q2（-4%）收窄。分品牌看，肯德基同店销售同比-2%，环比Q2（-3%）收窄，其中客流（+1%）增速连续7个季度实现正增长，折扣降低助力客单价（-3%）环比Q2(-7%)降幅收窄；必胜客同店销售同比-6%，环比Q2（-8%）降幅同样收窄，其中客单价降幅（-9%）环比持平，系必胜客仍执行高性价比策略，客流增速(+4%)环比Q2(+2%)提速继续向好，性价比战略效果继续体现。 前三季度开店节奏合预期，维持全年扩张计划。2024Q3，公司门店净增438家，其中肯德基/必胜客分别净增352/102家，期末门店数达11283/3606家。公司维持2024年净增1500-1700家门店扩张计划，前三季度公司已经净增1217家，已完成全年目标（以中位数1600家门店计算）的76%。 餐厅利润率保持稳定，管理费率优化助力盈利上行。2024Q3，原材料/人工/租金分别同比 +0.6/-0.2/-0.3pct，故餐厅利润率17.0%同比持平。但期内管理费率同比-1.3pct优化明显，带动经营利润率同比增0.4pct；经调整净利率9.7%，同比+1.2pct，系成本费用改善及美团投资收益综合贡献。 创新店型多元创收，加码加盟战略，拟将2024-2026年股东回报提升50%。公司旗下平价咖啡肯悦咖啡期内销售额与咖啡销售同增超30%，年底预计将超600家；必胜客推出WOW店型主打性价比，目前门店数已达150家。且公司持续加码加盟战略，肯德基未来加盟店净新开门店占比将逐步提至40%-50%，必胜客加盟净开占比将逐步提升至20-30%。前三季度通过股票回购与现金股息累计回馈超12.4亿美元，公司拟将2024-2026年股东回馈金额由30亿美元提升至45亿美元，提升幅度达50%。 风险提示：消费力下行、下沉效果不佳、品牌孵化慢于预期、行业竞争加剧。 投资建议：2024年三季度同店以及展店延续强韧表现，且成本费用管控效果超预期，基于此我们维持2024-2026年收入117.79/128.98/140.98亿美元，提升归母净利润预测至9.03/9.85/10.70亿美元（调整幅度+2.6%/+2.8%/+2.3%），基于最新股本假设2024-2026年EPS为2.37/2.59/2.81美元，对应PE估值为19.4/17.8/16.4x。复盘百胜中国历史估值水平，在经营业绩拐点出现时市场往往会给予公司估值溢价，综合考虑公司稳中向好的运营状态及促消费政策出台后潜在业绩改善预期，给予2024年PE目标23-25x，对应目标价为423.7-460.6港元，较最新收盘价仍有18%-28%空间，维持公司“优于大市”评级，继续强烈推荐。 证券分析师：曾光（S0980511040003）、钟潇（S0980513100003）、张鲁（S0980521120002） 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国2024年大选分析-共和党即将“全面胜利” 美东时间11月6日，特朗普赢得美国总统大选。其所代表的共和党赢得参议院控制权，并在众议院选 举中存在较大领先优势，共和党横扫的局面愈发明朗。 证券分析师：季家辉（S0980522010002）、董德志（S0980513100001） 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第62期）（20241028-20241103）-理财子规模收缩，中长期债基久期回落 主要结论：理财子产品规模收缩，中长期纯债基金久期回落。截至11月3日，理财子产品存量规模环比减少1242亿元。理财产品近七日平均年化收益率为0.93%，较上周下降267BP。中长期纯债基金久期均值为3.02年，较上周下降0.13年；短期纯债基金均值为1.38年，较上周上升0.01年。 理财子产品规模环比减少1242亿元。截至2024年11月3日，理财子公司产品存续总规模为25.51万亿元，周规模环比下降0.48%，环比减少1242亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.76%、-0.40%、+0.03%、 +0.43%、-0.47%，分别环比变化-738.61亿元、-513.47亿元、+8.32亿元、+5.65亿元、-3.44亿元。固定收益类理财产品规模环比减少452亿元。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至11月3日， 本周固定收益类理财产品周存续规模环比减少452.08亿元，现金管理型产品、权益类产品和混合类理 财产品存续规模分别环比变化-776.72亿元、-1.32亿元、-11.45亿元 理财产品累计净值平稳，近七日平均年化收益率下降267BP。从净值变化来看，截至11月3日，理财子 产品累计净值为1.036元，相较于上周基本保持不变。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值为1.037元，相较于上周基本保持不变。理财产品近七日平均年化收益率下降到0.93%，较上周下降267BP。 1个月以内理财产品规模环比减少89亿元。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至11月3日， 1个月以内的理财产品存续规模环比减少89亿元。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化-82亿元、-74亿元，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化 -100亿元、+43亿元、-23亿元。从不同运作模式来看，开放式净值型产品存续规模为20.92万亿元， 环比减少1089亿元；封闭式净值型产品存续规模为4.58万亿元，环比减少153亿元。 中长期纯债基金久期回落，短期纯债基金久期拉长。截至11月3日，中长期纯债基金久期回落，中长 期纯债基金久期均值为3.02年，较上周下降0.13年；短期纯债基金均值为1.38年，较上周上升0.01年。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.30个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至11月 3日，累计净值为1.136元，较上周有所下降。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至11月3日，本周回报率为-0.06%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.11%、 +0.71%、+1.44%、+3.49%、+5.82%、+7.32%、+20.84%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（