中债策略周报

2024-10-27 曹潮浙商国际金融控股陈宫泽凡

长端利率：本周长端利率震荡上行，10年国债活跃券上行2bp至2.14%，30年国债活跃券上行6bp至2.36%，债市呈现“熊陡”行情。
利率/信用市场：财政部海外发言提及加大财政政策逆周期调节力度，债市对增量财政预期升温，利率债市场普遍调整，国债收益率上行2bp至6bp，国开债表现相似，3年及7年期上行幅度更显著；信用债市场维持震荡，1年、3年、5年期隐含AA+城投债收益率分别上行7bp、10bp、15bp，AAA-二级资本债收益率分别上行6bp、12bp、11bp，中长久期信用债调整幅度更显著。

国债：本周发行10686亿元，净发行6612亿元。
地方债：总发行3807亿元，净发行3592亿元，其中新增一般债227亿元，新增专项债1969亿元（含特殊专项债180亿元），普通再融资债696亿元，特殊再融资债916亿元。
政金债：本周发行2600亿元，净发行1394亿元。

税期资金面：受税期扰动，资金面小幅收敛后大幅转松，DR001在1.48-1.54%之间，R001在1.6-1.67%之间，周五水平基本持平周一，二者周均值环比上行8bp、7bp；税期银行资金供给小幅下降，但仍维持相对高位，非银主动降杠杆，银行间质押式回购成交量在税期微降。
资金利率：DR007、R007周均值分别上行5bp、3bp；隔夜和一周Shibor利率分别回升10.8bps、13.5bps；隔夜及一周CNHibor利率分别回升30.1bps、45.8bps。
同业存单：1年期AAA存单到期收益率较上周五回升1bps至1.95%，一级市场同业存单加权发行利率下行0.25bps至1.95%，期限为6.1个月。
融资额和杠杆率：银行间质押式回购平均成交量由前周的7.93万亿元降至7.67万亿元，周内逐日递减。

基本面：1-9月工业企业利润同比负增-3.5%，较前值0.5%进一步回落，9月当月利润同比下滑27.1%，为2020年3月以来单月新低，反映有效需求不足；三季度工业产能利用率为75.1%，小幅回升但成本仍高位；高技术制造业利润高增，消费品制造业边际回落但保持正增长；库存周期平坦化，供给强于需求被动补库。
政策动态：国资委超前布局量子科技、核聚变等未来产业；国家金融监督管理总局扩大商业养老金业务试点；国家发改委向民企开放国家重大科研基础设施；深圳房地产市场回暖，二手房网签量连续2周超2000套，新房交易量达繁荣线水平；深圳力争到2026年形成万亿级政府投资基金群。
国际环境：美元指数周五收于104.3，离岸人民币汇率跌至7.14，主因美国经济数据超预期，欧央行降息导致欧元兑美元贬值；鉴于贸易顺差处于历史高位，汇率压力缓解或将打开央行进一步货币宽松空间，2025年Q1可能是降息/降准窗口期。
货币政策：本周央行净投放19571亿元，其中逆回购22515亿元，MLF投放7000亿元。