中国制造业 PMI 季刊(第 58 期)

PMI 3Q24缓解制造业下行压力 政策展望中国将加大对经济的政策支持 ， 并很快宣布政策细节 第四季度预测GDP 增速同比上升至 5.0% ， 而 PMI逐步上升至 50.0 以上 Fung 商业智能 海伦 · 钦副总裁 helenchin @ fungl1937. com 威廉 · 孔高级研究经理 williamkong@ fungl1937. com 中国物流与采购联合会 陈忠涛czt @ clic. org. cn PMI 显示第三季度制造业下行压力有所缓解 海伦 · 钦副总裁 E ： helenchin @ fungress1937. com 威廉 · 孔高级研究经理 E: williamkong@ fungl1937. com 我们的观察 • 大型企业扩张，而中小型企业继续收缩但开始趋于稳定。 • 制造业产出重新恢复扩张。 • 整体市场需求开始趋于稳定。 • 面对原材料价格下降，制造商降低其产品的出厂价格。 • 制造业就业人数略有减少。 Fung 商业智能 香港九龙长沙湾道李丰大厦868 号 11 楼 T: (852) 23002271 楼: (852) 2635 1598E: fbicgroup @ fungl1937.com W: http: / / www. fbicgroup. com 政策展望 • 从 9 月下旬发布无数货币政策开始 ， 中国• 中国政府将继续加大对经济的政策支持力度 ，已经推出了一系列刺激措施来促进经济增长。很快宣布了政策细节。 我们对第四季度的预测 • 我们预计制造业生产将保持稳定增长。• 主要采购经理人指数（PMI）将逐渐回升至50.0以上。• VAIO的增长将达到5.0%-5.5%的年增长率。• 实际GDP增长率将上升至5.0%的年增长率。• 出口将实现中单位数的年增长率。• 购买者价格指数和PPI的年增长率将上升，这主要是由于全球商品价格的近期反弹以及2023年第四季度较低的基数。 陈忠涛 czt @ clic. org. cn 中国物流与采购联合会 在这个问题上 ： PMI 指向制造业下行压力缓解4部门在第三季度 PMI 告诉我们企业的表现8不同的尺寸 PMI 告诉我们制造业生产 9 PMI 告诉我们有关整体市场需求的信息 11 PMI 告诉我们上游和中游价格 13 PMI 告诉我们制造业就业 16 1. PMI 指向 3 季度制造业下行压力缓解 我们预计中国实际GDP增长率将在2024年第四季度达到5.0%的同比增长，因为最新推出的刺激措施将提升企业信心，并帮助中国经济加速增长。 第 3 季度中国制造业 中国的制造业PMI从7月的49.4下降到8月的49.1，然后在9月回升至49.8。自5月以来，该指数连续五个月保持在50的中性水平之下，表明中国制造业部门持续面临下行压力。然而，9月份数据的反弹表明这种下行压力正在缓解。（见图表1） 制造业产出近期恢复扩张，产出指数从8月的49.8上升至9月的51.2。总体新订单也有所改善：T新订单指数从8月的48.9回升至9月接近临界值50的水平，表明总体市场需求已开始稳定。 工业产品价格继续下降，工业生产者价格指数在整个季度内持续低于50这一分水岭水平。产品价格下跌的部分原因在于原材料价格的下降：输入价格指数在6月进入收缩区间，并一直保持在该区间。 Exhibit 2 显示了子指数对总体PMI变化的贡献。2024年第三季度总体PMI的反弹主要归因于产出指数（该指数在计算总体PMI时权重为25%）和新订单指数（权重为30%）的增长。在12个子指数中（不包括供应商交货时间指数），只有业务预期指数在过去三个月一直处于扩张区间。同时，新订单指数、新出口订单指数、未完成订单积压、产成品库存、主要原材料库存、原材料采购、进口、原材料价格、出厂价格和就业等指数在整个季度都处于收缩区间。（见 Exhibit 3） 政策展望 自9月底发布一系列货币政策以来，中国推出了一系列刺激措施以提振经济增长。 在中国人民银行、顶级证券监管机构和金融监管机构于9月24日宣布了一系列针对房地产市场和资本市场的一揽子货币刺激和支持措施后，这些措施包括降低存款准备金率和短期政策利率、降低现有住房贷款的抵押贷款利率，并建立新的货币政策工具以鼓励股票市场投资。 两天后，中国共产党中央委员会政治局举行会议。会议的措辞表明了对中国每年5%的经济增长目标、房地产市场的稳定以及私营部门进一步发展的坚定承诺，这预示着政策态度的转变。 于10月12日，财政部公布了财政刺激计划，包括提供一次性债券配额以置换地方政府的“隐性债务”，发行地方政府专项债券用于从开发商手中购买闲置土地和未售住房等。中央政府还正在探讨进一步扩大预算赤字以提振经济。 展望未来，我们认为中国政府将继续加强经济支持政策，并在接下来几周内公布相关政策细节，这将有助于缓解对中国经济的下行压力。 第 4 季度预测 中国工业生产在短期内将继续稳定增长，得益于外部需求的改善和最新的刺激措施以提振经济增长。总体来看，我们预测2024年第四季度的制造业采购经理人指数（PMI）将逐步回升至50.0以上，而工业生产增长将在2024年第四季度达到5.0%-5.5%的同比增速。 Exhibit 4 显示了自2019年10月以来季度实际GDP增长率与月度PMI之间的关系。我们预计中国实际GDP增长率将在2024年第四季度达到5.0%（同比），因为最新的刺激措施将提振企业信心，并有助于中国经济复苏。 2. PMI 告诉我们不同规模企业的表现 大型企业不断扩张 尽管中小企业的持续收缩态势有所缓解，九月数据的改善是一积极信号。的正符号稳定。 大型企业PMI指数在整个7月至9月期间保持在50这一分水岭之上，波动范围狭窄，维持在50.4至50.6之间。指数读数显示“大型企业”持续但缓慢的扩张。 中小企业开始稳定 中小企业的PMI从7月的49.4下降到8月的48.7，随后在9月回升至49.2。同时，小型企业的PMI从7月的46.7小幅下降到8月的46.4，然后在9月回升至48.5。自5月以来，两者的企业PMI指数 readings 均保持在50以下，表明持续收缩。然而，9月数据的改善是一个稳定性的积极信号。（见图表5） 3. PMI 告诉我们有关制造业生产的信息 9 月制造业产出恢复扩张 输出指数在7月从50.1下降到8月的49.8后，在9月回升至51.2，重新进入扩张区域，这表明近期制造业生产有所恢复。（见图表6） 制造业生产在第四季度保持稳定增长 我们预计，在外部需求改善和最新的刺激措施推动经济增长的背景下，中国VAIO将在2024年第四季度实现5.0%-5.5%的稳定增长。 Exhibit 7 显示了产出指数与工业增加值（VAI）同比增速之间的相关性（存在一定滞后）。鉴于外部需求的改善以及最新的刺激措施以促进经济增长，我们预计中国在2024年第四季度的工业增加值将以5.0%-5.5%的同比增速保持稳定增长。然而，中国制造商仍面临先进经济体增长乏力、中美之间持续的贸易摩擦、政府坚决减少工业碳排放的决心以及国际市场竞争加剧等挑战。 4. PMI 告诉我们有关整体市场需求的信息 整体市场需求开始企稳 在7月从49.3下降到8月的48.9后，新订单指数在9月回升至49.9。尽管总体市场需求继续收缩，新订单指数在9月反弹至接近关键点50，表明总体市场需求已开始稳定。 与此同时，新出口订单指数在7月48.5的基础上，8月上升至48.7，但在9月降至47.5，表明近期新出口订单持续下降。（见图表8） 外部需求的持续复苏预示着第四季度的出口 我们预测中国的出口将登记年中个位数 -在外部需求改善的情况下 ， 第四季度的年度增长。 Exhibit 9 绘制了新出口订单指数与中国出口年增长率之间的关系。从 Exhibit 10 中可以看出，新出口订单指数与外部经济状况高度相关。OECD 的G20 综合领先指标1在最近几个月里持续上升，表明中国出口在外需方面的复苏呈可持续态势。总体而言，我们预计中国出口在2024年第四季度将实现中个位数的同比增长。 5. PMI 告诉我们的上游和中游价格 在上游价格下跌的情况下 ， 中国制造商的成本压力有所缓解 输入价格指数从7月的49.9下降至8月的43.2，随后在9月回升至45.1。整个季度内，该指数读数持续低于中性水平50，表明近期生产投入价格持续下降。制造商继续经历主要投入成本的下降。 为了了解中国制造商的输入成本受全球商品价格影响的程度， Exhibit 12 将输入价格指数与汤森路透/CoreCommodity CRB 指数合并展示。2 中国的制造商面临输入成本下降的原因可归咎于全球商品价格，尤其是原油价格，从早期的7月到中期的9月出现了回落。 制造商降低产品出厂价格 出厂价格指数在7月从46.3下降到8月的42.0后，在9月回升至44.0。自6月以来，该指数readings 值一直位于收缩区间，表明中国制造商近期一直在降低其成品的出厂价格。3 6. PMI 告诉我们制造业就业 制造业就业人数略有下降 就业指数在过去几个月保持低位并围绕48.0上下波动。指数读数表明制造业就业近期略有下降。（见图表16） Exhibit 17 显示中国制造业部门的就业高度依赖出口部门。Exhibit 18 和 19 提供了一些关于制造业部门和整体经济状况改善或恶化程度的信息。鉴于出口部门和中国经济的稳步增长，我们预计制造业部门的就业状况将在2024年第四季度趋于稳定。 given a steady growth in the export sector and the overall Chinese economy, we expect the employment situation in the manufacturing sector to stabilize in 4Q24. 关于中国制造业 PMI ： 中国制造业采购经理指数（PMI）每月为中国经济活动提供早期指示，特别是针对中国的制造业领域。该指数由中华全国物流与采购联合会（CFLP）和国家统计局（NBS）联合发布。 fung商业智能负责起草和发布英文PMI报告。 每个月都会向中国的3,200家制造企业发送问卷。本文呈现的数据是基于这些企业关于采购活动和供应情况的回应汇总而成的。中国物流与采购联合会不对数据收集程序做出任何表示，并且不会披露个别企业的数据。在决策时，应将PMI与其他经济数据来源进行比较。 31个行业的3200家制造业企业被调查。企业的抽样采用了概率比例规模抽样（PPS），这意味着被调查的企业主要依据各自行业对GDP的贡献以及地理区域的代表性进行选择。 在调查中包含有13个子指标：产出、新订单、新出口订单、未完成订单、成品库存、投入品采购、进口、投入价格、主要投入品库存、出厂价格、就业、供应商交货时间和商业预期。子指标读数高于50表明该子指标总体上有所积极变化；低于50则表明总体上有所消极变化。 该PMI是一个综合指数，基于五个经过季节调整的子指标，各指标权重不同：新订单（30%）、产出（25%）、就业（20%）、供应商交货时间（15%）和主要原材料库存（10%）。PMI读数高于50表明制造业整体扩张；低于50则表明整体收缩。 目前已有二十多个国家和地区基于国际标准化的方法论开展并编制PMI调查与统计。 关于组织 ： 中国物流与采购联合会 中国物流与采购联合会（CFLP）是由国务院批准的物流和采购行业协会。CFLP 的使命是推动中国物流业、政府和企业采购业务的发展以及生产要素的流通。政府授权CFLP编制行业统计数据并制定行业标准。CFLP还是亚太物流联合会（APLF）和国际采购与供应管理联合会（IFPSM）的中国代表。 Fung 商业智能 富鼎商业智能收集、分析和解读全球市场数据，涵盖采购