中国制造业 PMI 季刊 （ 第 57 期 ）

PMI第二季度制造业下行压力 政策展望中国将加大对经济的政策支持 第三季度预测GDP同比增长5.0％，而PMI将逐步升至50.0以上 冯氏商业智能海伦·陈副总裁helenchin @ fungl1937.com 威廉·孔高级研究经理williamkong @ fungl1937. com 中国物流与采购联合会陈忠涛 海伦·钦副总裁E: helenchin @ fungres1937. com PMI指出第二季度制造业面临下行压力 我们的观察 大型企业的扩张减速，而中小型企业恢复收缩。制造业产出增长放缓。整体市场需求恶化。制造商降低其产品的出厂价格。制造业就业人数略有下降。 威廉·孔高级研究经理E: williamkong @ fungl1937. com Fung商业智能李丰大厦11楼香港九龙长沙湾道868号T: (852) 2300 2271F: (852) 2635 1598E: fbicgroup @ fungl1937. com W:http: / / www. fbicgroup. com 政策展望 中国政府将继续加大对经济的政策支持力度。前期工作，切实把既定的宏观政策落实到位，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。 我们对第三季度的预测 我们预计制造业生产将稳步增长。总体PMI将逐步升至50.0以上。VAIO同比增长约为5.0%。实际GDP同比增长5.0%。出口将录得个位数的同比增长。由于最近全球大宗商品价格高企和第三季度比较基数较低，购买者价格指数和PPI的同比增长率将上升。 陈忠涛 中国物流与采购联合会 在这个问题上： PMI指出4年制造业面临下行压力2Q24 PMI告诉我们8国企业的表现不同的尺寸 PMI告诉我们制造业生产9 PMI告诉我们有关整体市场需求的信息11 PMI告诉我们上游和中游价格13 PMI告诉我们制造业就业16 1.PMI指出第二季度制造业面临下行压力 我们预测中国的实际国内生产总值增长将在第三季度同比增长5.0%，因为国内外需求改善自今年年初以来帮助了中国人经济稳定。 中国制造业在第二季度 中国制造业PMI从4月份的50.4降至5月份和6月份的49.5。自5月份以来，该指数已连续两个月保持在临界50关口以下，这表明中国制造业继续面临下行压力。（见图表1） 制造业产出增长最近有所放缓，因为产出指数从4月份的52.9下降到5月份的50.9，并进一步下降到6月份的50.6。增长放缓主要是由于整体新订单的下降：自5月份以来，新订单指数已降至收缩区域，表明最近整体市场需求有所收缩。 由于6月份出厂价格指数降至47.9，工业产品的价格最近有所下降。同时，材料价格继续上涨：在整个4月至6月期间，投入价格指数一直保持在临界50大关之上。 图表2显示了分类指数对整体PMI变化的贡献。第二季度整体PMI的下降主要归因于新订单指数（在整体PMI的计算中占30％）和产出指数（占25％）的下降。在12个分类指数中（i。Procedres.，不包括供应商的交货时间指数），在过去三个月中，产出，投入价格和业务预期的指数均保持在扩张区域。同时，订单积压，制成品库存，主要投入库存，进口和就业指数在整个季度都保持在收缩区域。（见附件3）。 政策展望 展望未来，我们预计中国政府将继续积极加大对经济的政策支持力度。4月30日，中共中央政治局会议召开。会议指出，中国应积极努力，有效落实既定的宏观政策，并重申了实施积极的财政政策和稳健的货币政策的政策立场。它说，超长特别国债应及早发行并使用好，同时应加快特殊用途债券的发行和使用。此外，会议指出，有必要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，以增加对实体经济的支持并降低社会总体融资成本。 这些信号表明，中国将在2024年下半年继续采取扩张性的宏观政策，这将有助于缓解中国经济的下行压力，在我们看来。 第3季度预测 鉴于外部需求的改善和基础设施投资的持续增长，中国的工业生产将在短期内继续稳定增长。总体而言，我们预测，第三季度总体PMI将逐步升至50.0以上，而第三季度工业生产同比增长将达到5.0％。 图表4绘制了自2019年7月以来的季度实际GDP增长率与月度PMI。我们预计，由于年初以来国内外需求的改善帮助中国经济稳定，中国第三季度的实际GDP增长率将同比增长5.0％。 2.PMI告诉我们不同规模企业的表现 大型企业扩张减速 大型企业的表现继续好于中小型企业企业，这一趋势始于2020年下半年。 在从4月的50.3上升至5月的50.7之后，‘大型企业’ PMI回落至6月50.1，显示出“大企业”扩张的减速。 中小企业回归收缩 “中型企业”的PMI从4月份的50.7下降到5月份的49.4，然后在6月份回升到49.8。同时，“小企业”的PMI从 4月为50.3，5月为46.7，6月为47.4。自5月以来，“小型企业”和“中型企业”的指数读数均保持在50的分水岭以下，这表明中小型企业最近在生产和经营方面一直面临困难。（见图表5） 3.PMI告诉我们有关制造业生产的信息 制造业产出增长放缓 产出指数从4月份的52.9下降到5月份的50.8，并进一步下降到6月份的50.6，表明制造业产出增长最近有所放缓。 制造业生产在第三季度保持稳定增长 我们预测中国的VAIO将保持一个第三季度稳定增长5.0%左右，考虑到改善外部需求和基础设施投资的持续增长。 图表7显示了产出指数与工业产出增加值（VAIO）同比增长之间的相关性（有一些滞后）。鉴于外部需求的改善和基础设施投资的持续增长，我们预计中国的VAIO将在第三季度保持约5.0％的稳定增长。尽管如此，中国制造商面临的挑战包括发达经济体增长缓慢，中美之间持续的贸易摩擦，政府减少工业碳排放的坚定决心以及国际市场的激烈竞争。 4.PMI告诉我们有关整体市场需求的信息 整体市场需求恶化 新订单指数从4月份的51.1下降到5月份的49.6，进一步下降到6月份的49.5，表明新订单减少，最近整体市场需求恶化。 同时，新出口订单也从4月的50.6下降到5月和6月的48.3，这表明最近新出口订单持续下降。（见图表8） 外部需求的持续复苏预示着第三季度的出口 我们预测中国出口将注册一个年中个位数-在外部需求改善的情况下，第三季度的年度增长and一个低2013年第三季度的比较基础。 图表9绘制了新出口订单指数与中国出口同比增长率的关系。从图表10中我们可以看到新出口订单指数与外部经济密切相关。经合组织的G20综合领先指标1近几个月来持续上涨，表明中国出口的外部需求持续复苏。加上去年同期的比较基数较低，我们预测中国的出口将在第3季度同比增长个位数。 5.PMI告诉我们上游和中游价格 上游价格上涨对制造商造成适度的成本压力 投入品价格指数从4月份的54.0上升至5月份的56.9，然后在6月份回落至51.7。该指数读数在整个季度都保持在50点以上，这表明最近生产投入价格持续上涨。这将增加中国制造商的成本压力。 为了了解中国制造商的投入成本在多大程度上受到全球商品价格的影响，图表12将投入价格指数和汤森路透/ CoreCommodity CRB指数放在一起。2 中国制造商面临的投入成本不断增加，这归因于近期全球大宗商品价格高企，因为CRB指数目前接近两年高位。 制造商降低产品出厂价格 在从4月份的49.1升至5月份的50.4之后，6月份的出厂价格指数降至47.9，再次陷入收缩区域。最新的指数显示，中国制造商最近一直在降低其成品的出厂价格。3 投入价格和出厂价格的增长将在第三季度上升 我们预计，由于高全球大宗商品价格近期处于低位2013年 第 三 季 度 的 比 较 基础。 Exhibit 14 shows that the input price index is useful as a leading indicator of upstream prices. To showthe association between the input price index and ‘ midstream ’ prices, we plot the input price indexagainst the year - on - year growth of the producer price ind4在展览15 展望未来，我们预计，由于近期全球大宗商品价格高企和第三季度比较基数较低，买家价格指数和PPI的同比增长率将在第三季度上升。 6.PMI告诉我们制造业就业 制造业就业人数略有下降 在过去的几个月中，就业指数保持在低位，并在48.0附近波动。指数读数表明，制造业的就业最近略有下降。（见图表16） 图表17显示，中国制造业的就业严重依赖出口部门。图表18和19为我们的读者提供了一些关于制造业和整体经济的就业状况改善或恶化的程度的想法。鉴于中国整体经济的稳定增长，我们预计制造业的就业形势将在第三季度趋于稳定。 鉴于中国整体经济的稳定增长，我们预计制造业就业形势在第三季度趋于稳定。 关于中国制造业PMI： 中国制造业采购经理人指数（PMI）每月提供中国制造业经济活动的早期指标。它由中国物流与采购联合会（CFLP）和国家统计局（NBS）联合出版。Fung Business Intelligence负责起草和传播英文PMI报告。 每月向中国各地的3200家制造企业发送调查问卷。本文提供的数据是根据企业对其采购活动和供应情况的回应汇编而成的。CFLP对数据收集程序没有陈述，也没有披露单个企业的任何数据。在决策中使用时，应将PMI与其他经济数据来源进行比较。 调查了来自中国东部，东北，中部和西部的31个行业的3, 200家制造企业。对企业的抽样涉及使用概率比例抽样（PPS），这意味着对被调查企业的选择主要基于每个行业对GDP的贡献以及每个地理区域的代表性。 调查中有13个子指标：产量，新订单，新出口订单，积压订单，成品库存，输入采购，进口，输入价格，主要输入库存，出厂价格，就业，供应商的交货时间和业务预期。指数读数高于50表示子指标的总体正变化；低于50，则总体负变化。 PMI是基于五个子指标的经季节性调整的指数的综合指数，权重不同：新订单- 30％；产出- 25％；就业- 20％；供应商的交货时间- 15％；和主要投入库存- 10％。PMI读数高于50表明制造业整体扩张；低于50，则总体收缩。 目前已有二十多个国家和地区根据国际标准化方法进行PMI调查和编制。 关于组织： 中国物流与采购联合会 中国物流与采购联合会（CFLP）是国务院批准的物流与采购行业协会。CFLP的使命是推动物流业的发展，推动政府和企业的采购业务以及中国生产要素的流通。政府授权CFLP制作行业统计数据并制定行业标准。CFLP也是中国在亚太物流联合会（APLF）和国际采购与供应管理联合会（IFPSM）的代表。 Fung商业智能 Fung Business Intelligence收集，分析和解释有关采购，供应链，分销，零售和技术的全球市场数据。 总部设在香港，它利用独特的关系和信息网络来监测、研究和报告这些全球性问题，特别关注中国的商业趋势和发展。Fg Bsiess Itelligece通过定期的研究报告和商业出版物向企业，学者和政府提供其数据，公正的分析和专业知识。 作为香港跨国公司Fung集团的知识库和智囊团，Fung Business Intelligence还就与在中国开展业务有关的问题，从市场进入和公司结构，到税收，许可和其他监管事宜，为集团及其业务合作伙伴提供专业知识，建议和咨询服务。 Fung Business Intelligence成立于2000年。 丰集团 Fg Holdigs (1937) Limited是一家总部位于香港的私营商业实体，是Fg集团公司的主要股东，其核心业务遍及整个全球消费