PMI中国制造业季刊2024 年 1 月 问题55PMI 第四季度制造业下行压力加大政策展望中国将加大对经济的政策支持1Q24 预测GDP 同比增长 4.6 ％ ， 而 PMI 将逐步升至 50.0 以上冯氏商业智能海伦 · 陈副总裁 helenchin @ fungl1937. com威廉 · 孔高级研究经理 williamkong @ fungl1937. com中国物流与采购联合会陈忠涛 PMI中国制造业季度 | 2024 年 1 月问题 552PMI 显示第四季度制造业下行压力加大我们的观察大型企业的情况继续好于中小型企业。制造业产出增长放缓。整体市场需求以更快的速度恶化。制造商降低其产品的出厂价格。制造业就业人数略有下降。政策展望中国政府将继续加大对经济的政策支持力度。加强宏观政策的逆周期和跨周期调节 ， 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策 ， 加强政策工具的创新和协调。我们对第 1 季度的预测我们预计制造业生产将稳步增长。总体 PMI 将逐步升至 50.0 以上。实际 GDP 同比增长 4.6% 。VAIO 同比增长 5.0% 。出口将录得较低的个位数同比下降 ， 而第一季度的比较基数较高。年购买方价格指数和 PPI 同比增速将保持在低位第 1 季度 ， 主要是由于近期全球大宗商品价格回落。海伦 · 钦副总裁E: helenchin @ fungres1937. com威廉 · 孔高级研究经理E: williamkong @ fungl1937. comFung 商业智能李丰大厦 11 楼香港九龙长沙湾道 868 号T: (852) 2300 2271F: (852) 2635 1598E: fbicgroup @ fungl1937. com W: http: / / www. fbicgroup. com陈忠涛中国物流与采购联合会GDP 增长 (%)头条新闻 PMI753.065.252.054.651.0450.0349.02148.0047.0Jan Feb 3 月 4 月 5 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q242324GDP增长 GDP 增长预测PMI PMI 预测 PMI中国制造业季度 | 2024 年 1 月问题 553在这个问题上 ：PMI 指出 4 月份下行压力加大第 4 季度制造业PMI 告诉我们 8 国企业的表现不同的尺寸PMI 告诉我们制造业生产 9PMI 告诉我们有关整体市场需求的信息 11PMI 告诉我们上游和中游价格 13PMI 告诉我们制造业就业 16 PMI中国制造业季度 | 2024 年 1 月问题 5541. PMI 显示第四季度制造业下行压力加大第 4 季度中国制造业中国的制造业 PMI 从 10 月份的 49.5 下降到 11 月份的 49.4 和 12 月份的 49.0 。整体 PMI 读数一直保持在收缩区域 ， 并在整个季度继续下降 ， 这表明中国制造业的下行压力加大。 （ 见图表 1 ）制造业产出增长最近有所放缓 ， 因为产出指数从 10 月份的 50.9 下降到 11 月份的 50.7 ， 并进一步下降到 12 月份的 50.2 。增长放缓主要是由于整体新订单的下降 ： 自 10 月份以来 ， 新订单指数一直低于 50 ， 表明最近整体市场需求持续萎缩。工业产品价格持续下降 ， 因为自 2022 年 5 月以来出厂价格指数已降至 50 以下。同时 ， 材料价格最近有所上涨 ： 投入价格指数在整个 10 月至 12 月都保持在 50 点以上。图表 2 显示了分类指数对整体 PMI 变化的贡献。第四季度整体 PMI 的下降主要是由于产出指数 （ 在整体 PMI 的计算中占 25 ％ ） 和新订单指数 （ 占 30 ％ ） 的下降。在 12 个分类指数中 （ i 。Procedres.， 不包括供应商的交货时间指数 ），在过去三个月中，产出，投入价格和业务预期的指数均保持在扩张区域。同时，新订单，新出口订单，积压订单，制成品库存，主要投入品库存，投入品购买，进口，出厂价格和就业指数在本季度一直处于收缩区域。（ 见附件 3 ） 。政策展望展望未来 ， 我们预计中国政府将继续积极加大对经济的政策支持力度。中央经济工作会议于 2023 年 12 月 11 日至 12 日举行 ， 为今年的经济任务定下了基调。关于今年的经济工作，会议要求努力在确保稳定的同时追求进步，在进步中巩固稳定，在废除 “旧 ” 之前建立“ 新 ” 。会议说，政府应加强宏观政策的反周期和跨周期调节，并继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并加强政策工具的创新和协调。这些信号表明 ， 2024 年将采取更具扩张性的宏观政策 ， 这将有助于缓解中国经济的下行压力 ， 我们认为。我们预测中国的实际 GDP 增长将进入 4 。由于稳定的原因 ， 第一季度同比增长 6%制造业生产的增长和在扩张性宏观政策下的消费者支出。 PMI中国制造业季度 | 2024 年 1 月问题 555第 1 季度预测在基础设施投资增加的情况下 ， 中国的工业生产将在短期内继续稳定增长。总体而言 ， 我们预测整体 PMI 将在第 1 季度逐步升至 50.0 以上 ， 而本季度工业生产同比增长将达到 5.0 ％ 。图表 4 绘制了自 2019 年 1 月以来的季度实际 GDP 增长率与月度 PMI 。我们预计 ， 由于扩张性宏观政策下制造业生产和消费者支出的持续增长 ， 中国的实际 GDP 增长率将在第 1 季度达到 4.6% 。 PMI中国制造业季度 | 2024 年 1 月问题 556图表 1 ： 整体 PMI ， 2022 年 1 月至 2023 年 12 月5352515049484746PMI资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局图表 2 ： 2005 年 1 月至 2023 年 12 月的总 PMI 和分项指数PMI = 产出 x 25% + 新订单 x 30% + 主要投入存量 x 10% + 就业 x 20% + (100 - 供应商交货时间) x 15%70656055504540353025PMI ： 整体 PMI ： 产出 （ 25% ） PMI ： 新订单 （ 30% ）PMI ： 主要投入库存 （ 10% ） PMI ： 就业 （ 20% ） PMI ： 供应商交货时间 （ 15% ）资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局Jan 05Jul 1 月 067 月Jan 07Jul Jan 08Jul Jan 09Jul 1 月 10 日7 月Jan 11Jul 1 月 12 日Jul 1 月 13 日Jul 1 月 14 日7 月Jan 15Jul 1 月 16 日Jul 1 月 17 日Jul Jan 187 月Jan 19Jul Jan 20Jul 1 月 21 日Jul 1 月 22 日7 月Jan 237 月Jan 22MarMay7 月Sep11 月Jan 23MarMay7 月Sep11 月 PMI中国制造业季度 | 2024 年 1 月问题 5571Q212Q212Q191Q193Q203Q19 4Q192Q204Q204Q213Q211Q223Q22 4Q221Q232Q234Q233Q232Q22Jan 19四月7 月OctJan 20四月7 月OctJan 21四月7 月OctJan 22四月7 月OctJan 23四月7 月Oct图表 3 ： 总体 PMI 和所有分项指数 ， 2023 年 10 月至 12 月58565452504846444210 月 23 日 11 月 23 日 12 月 23 日资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局图表 4 ： 2019 年 1 月至 2023 年 12 月总 PMI 和实际 GDP 增长PMI实际国内生产总值 （ 同比增长% ）55201650128454400-4351Q20-8PMI ： 整体实际 GDP （ 同比增长% ）资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局PMI输出新订单新的出口订单积压的订单成品库存投入的购买Imports投入价格出厂价格主要投入的存量Employment供应商交货时间业务期望 PMI中国制造业季度 | 2024 年 1 月问题 5582. PMI 告诉我们不同规模企业的表现大型企业的扩张停止'大型企业' PMI 从 10 月的 50.7 降至 11 月的 50.5 ， 然后12 月 50.0 指数下降到 12 月的阈值水平 50 ， 表明最近 “大型企业 ” 的扩张停止。中小企业继续收缩从 10 月到 12 月 ， “中型企业 ” 的 PMI 在 48.7 至 48.8 之间徘徊。同时 ，“ 小型企业 ” 的 PMI 从 10 月的 47.9 下降到11 月为 47.8 ， 12 月为 47.3 。 “小型企业 ” 和“ 中型企业 ” 的指数在整个季度都保持在 50 以下 ， 这表明中小型企业最近在生产和运营方面一直面临困难。 （ 见图表 5 ）大型企业的表现继续好于中小型企业企业 ， 这一趋势自2020 年下半年。图表 5 ： 2023 年 10 月至 12 月大型企业、中型企业和小型企业的 PMI474849505112 月 23 日 11 月 23 日资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局PMI ： 小企业PMI ： 中型企业PMI ： 大型企业 PMI中国制造业季度 | 2024 年 1 月问题 5593. PMI 告诉我们有关制造业生产的信息制造业产出增长放缓产出指数从 10 月份的 50.9 下降到 11 月份的 50.7 ， 并进一步下降到12 月份为 50.2 ， 表明最近制造业产出增长放缓。 (见图表 6)图表 6 ： 产出指数 ， 2022 年 1 月至 2023 年 12 月5856545250484644PMI: 输出资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局Jan 22MarMay7 月Sep11 月Jan 23MarMay7 月Sep11 月 PMI中国制造业季度 | 2024 年 1 月问题 5510制造业生产增长将在第 1 季度减速图表 7 显示了产出指数与工业产出增加值 （ VAIO ） 同比增长之间的相关性 （ 有一些滞后 ） 。我们预计，随着低基数效应的消退，VAIO 增长将在第 1 季度下降至 5.0% 。中国制造商面临的挑战包括全球经济下滑，中美之间持续的贸易摩擦，政府减少工业碳排放的坚定决心以及国际市场的激烈竞争。我们预计中国的 VAIO第一季度同比增长将下降至 5.0% ， 因为低点基础效果褪色。图表 7 ： 2019 年 1 月至 2023 年 12 月产出指数和工业生产增长PMI: 输出6055504540353025PMI: 输出 工业生产 （ 同比增长% ）工业生产（ 同比增长% ）4035302520151050-5-10-15-20资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局Jan 19四月7 月OctJan 20四月7 月OctJan 21四月7 月OctJan 22四月7 月OctJan 23四月7 月Oct PMI中国制造业季度 | 2024 年 1 月问题 55114. PMI 告诉我们有关整体市场需求的信息整体市场需求以更快的速度恶化新订单指数从 10 月份的 49.5 下降到 11 月份的 49.4 ， 并进一步下降到 12 月份的 48.7 ， 表明新订单和整体市场需求最近以更快的速度收缩。同时 ， 新出口订单也从 10 月份的 46.8 下降到 11 月份的 46.3 和 12 月份的 45.8 ， 这表明新出口订单最近持续下降。图表 8 ： 新订单指数和新出口订单指数 ， 2005 年 1 月至 2023 年 12 月7