中国制造业 PMI 季刊 （ 第 55 期 ）

PMI第四季度制造业下行压力加大 政策展望中国将加大对经济的政策支持 1Q24预测GDP同比增长4.6％，而PMI将逐步升至50.0以上 冯氏商业智能海伦·陈副总裁helenchin @ fungl1937. com 威廉·孔高级研究经理williamkong @ fungl1937. com 中国物流与采购联合会陈忠涛 海伦·钦副总裁E: helenchin @ fungres1937. com PMI显示第四季度制造业下行压力加大 我们的观察 大型企业的情况继续好于中小型企业。制造业产出增长放缓。整体市场需求以更快的速度恶化。制造商降低其产品的出厂价格。制造业就业人数略有下降。 威廉·孔高级研究经理E: williamkong @ fungl1937. com Fung商业智能李丰大厦11楼香港九龙长沙湾道868号T: (852) 2300 2271F: (852) 2635 1598E: fbicgroup @ fungl1937. com W:http: / / www. fbicgroup. com 政策展望 中国政府将继续加大对经济的政策支持力度。加强宏观政策的逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具的创新和协调。 我们对第1季度的预测 我们预计制造业生产将稳步增长。总体PMI将逐步升至50.0以上。实际GDP同比增长4.6%。VAIO同比增长5.0%。出口将录得较低的个位数同比下降，而第一季度的比较基数较高。年购买方价格指数和PPI同比增速将保持在低位第1季度，主要是由于近期全球大宗商品价格回落。 陈忠涛 中国物流与采购联合会 在这个问题上： PMI指出4月份下行压力加大第4季度制造业 PMI告诉我们8国企业的表现不同的尺寸 PMI告诉我们制造业生产9 PMI告诉我们有关整体市场需求的信息11 PMI告诉我们上游和中游价格13 PMI告诉我们制造业就业16 1.PMI显示第四季度制造业下行压力加大 我们预测中国的实际GDP增长将进入4。由于稳定的原因，第一季度同比增长6%制造业生产的增长和在扩张性宏观政策下的消费者支出。 第4季度中国制造业 中国的制造业PMI从10月份的49.5下降到11月份的49.4和12月份的49.0。整体PMI读数一直保持在收缩区域，并在整个季度继续下降，这表明中国制造业的下行压力加大。（见图表1） 制造业产出增长最近有所放缓，因为产出指数从10月份的50.9下降到11月份的50.7，并进一步下降到12月份的50.2。增长放缓主要是由于整体新订单的下降：自10月份以来，新订单指数一直低于50，表明最近整体市场需求持续萎缩。 工业产品价格持续下降，因为自2022年5月以来出厂价格指数已降至50以下。同时，材料价格最近有所上涨：投入价格指数在整个10月至12月都保持在50点以上。 图表2显示了分类指数对整体PMI变化的贡献。第四季度整体PMI的下降主要是由于产出指数（在整体PMI的计算中占25％）和新订单指数（占30％）的下降。在12个分类指数中（i。Procedres.，不包括供应商的交货时间指数），在过去三个月中，产出，投入价格和业务预期的指数均保持在扩张区域。同时，新订单，新出口订单，积压订单，制成品库存，主要投入品库存，投入品购买，进口，出厂价格和就业指数在本季度一直处于收缩区域。（见附件3）。 政策展望 展望未来，我们预计中国政府将继续积极加大对经济的政策支持力度。中央经济工作会议于2023年12月11日至12日举行，为今年的经济任务定下了基调。 关于今年的经济工作，会议要求努力在确保稳定的同时追求进步，在进步中巩固稳定，在废除“旧”之前建立“新”。会议说，政府应加强宏观政策的反周期和跨周期调节，并继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并加强政策工具的创新和协调。 这些信号表明，2024年将采取更具扩张性的宏观政策，这将有助于缓解中国经济的下行压力，我们认为。 第1季度预测 在基础设施投资增加的情况下，中国的工业生产将在短期内继续稳定增长。总体而言，我们预测整体PMI将在第1季度逐步升至50.0以上，而本季度工业生产同比增长将达到5.0％。 图表4绘制了自2019年1月以来的季度实际GDP增长率与月度PMI。我们预计，由于扩张性宏观政策下制造业生产和消费者支出的持续增长，中国的实际GDP增长率将在第1季度达到4.6%。 PMI =产出x 25% +新订单x 30% +主要投入存量x 10% +就业x 20% + (100 -供应商交货时间) x 15% 2.PMI告诉我们不同规模企业的表现 大型企业的扩张停止 大型企业的表现继续好于中小型企业企业，这一趋势自2020年下半年。 '大型企业' PMI从10月的50.7降至11月的50.5，然后12月50.0指数下降到12月的阈值水平50，表明最近“大型企业”的扩张停止。 中小企业继续收缩 从10月到12月，“中型企业”的PMI在48.7至48.8之间徘徊。同时，“小型企业”的PMI从10月的47.9下降到 11月为47.8，12月为47.3。“小型企业”和“中型企业”的指数在整个季度都保持在50以下，这表明中小型企业最近在生产和运营方面一直面临困难。（见图表5） 3.PMI告诉我们有关制造业生产的信息 制造业产出增长放缓 产出指数从10月份的50.9下降到11月份的50.7，并进一步下降到12月份为50.2，表明最近制造业产出增长放缓。(见图表6) 制造业生产增长将在第1季度减速 我们预计中国的VAIO第一季度同比增长将下降至5.0%，因为低点基础效果褪色。 图表7显示了产出指数与工业产出增加值（VAIO）同比增长之间的相关性（有一些滞后）。我们预计，随着低基数效应的消退，VAIO增长将在第1季度下降至5.0%。中国制造商面临的挑战包括全球经济下滑，中美之间持续的贸易摩擦，政府减少工业碳排放的坚定决心以及国际市场的激烈竞争。 4.PMI告诉我们有关整体市场需求的信息 整体市场需求以更快的速度恶化 新订单指数从10月份的49.5下降到11月份的49.4，并进一步下降到12月份的48.7，表明新订单和整体市场需求最近以更快的速度收缩。 同时，新出口订单也从10月份的46.8下降到11月份的46.3和12月份的45.8，这表明新出口订单最近持续下降。 中国出口在第1季度同比下降较低的个位数 我们预测中国出口将注册一个在第1季度较高的比较基数下，较低的个位数同比下降在1Q23。 图表9绘制了新出口订单指数与中国出口同比增长率的关系。从图表10中我们可以看到新出口订单指数与外部经济密切相关。经合组织的G20综合领先指标1最近有所上升，表明全球经济温和复苏。尽管如此，我们预测，中国的出口将在第1季度录得较低的个位数同比下降，而第1季度的比较基数较高，当时出口商争先恐后地履行积压的订单，而这些订单已被2022年末全国范围内的COVID -19感染浪潮所破坏。 5.PMI告诉我们上游和中游价格 上游价格上涨对制造商造成适度的成本压力 在从10月的52.6降至11月的50.7之后，投入价格指数在12月反弹至51.5。指数读数在整个10月至12月期间一直保持在临界的50大关之上，这表明最近生产投入价格持续上涨。这将增加中国制造商的成本压力。 为了了解中国制造商的投入成本在多大程度上受到全球商品价格的影响，图表12将投入价格指数和汤森路透/ CoreCommodity CRB指数放在一起。 制造商降低产品出厂价格 在从10月份的47.7上升到11月份的48.2之后，出厂价格指数下降到47.7年12月。指数读数表明，中国制造商最近一直在降低成品的出厂价格。3 投入价格和出厂价格的增长将在第1季度保持在较低水平 我们预计，购买者价格指数和PPI的同比增长率将在第1季度保持低位，主要是由于最近在全球撤退商品价格。 图表14显示投入价格指数作为上游价格的领先指标是有用的。为了显示投入价格指数和“中游”价格之间的关联，我们在图表15中绘制了投入价格指数与生产者价格指数（PPI）4的同比增长。 展望未来，我们预计买家价格指数和PPI的同比增长率将在第1季度保持在较低水平，这主要是由于近期全球大宗商品价格的回落。 6.PMI告诉我们制造业就业 制造业就业人数略有下降 整个10月至12月，就业指数保持在低位，并在48.0左右波动。指数读数表明，制造业的就业最近略有下降。（见图表16） 图表17显示，中国制造业的就业严重依赖出口部门。图表18和19为我们的读者提供了一些关于制造业和整体经济的就业状况改善或恶化的程度的想法。鉴于中国整体经济的稳定增长，我们预计制造业的就业状况将在第1季度趋于稳定。 鉴于中国整体经济的稳定增长，我们预计制造业的就业形势将在第一季度趋于稳定。 关于中国制造业PMI： 中国制造业采购经理人指数（PMI）每月提供中国制造业经济活动的早期指标。它由中国物流与采购联合会（CFLP）和国家统计局（NBS）联合出版。Fung Business Intelligence负责起草和传播英文PMI报告。 每月向中国各地的3200家制造企业发送调查问卷。本文提供的数据是根据企业对其采购活动和供应情况的回应汇编而成的。CFLP对数据收集程序没有陈述，也没有披露单个企业的任何数据。在决策中使用时，应将PMI与其他经济数据来源进行比较。 调查了来自中国东部，东北，中部和西部的31个行业的3, 200家制造企业。对企业的抽样涉及使用概率比例抽样（PPS），这意味着对被调查企业的选择主要基于每个行业对GDP的贡献以及每个地理区域的代表性。 调查中有13个子指标：产量，新订单，新出口订单，积压订单，成品库存，输入采购，进口，输入价格，主要输入库存，出厂价格，就业，供应商的交货时间和业务预期。指数读数高于50表示子指标的总体正变化；低于50，则总体负变化。 PMI是基于五个子指标的经季节性调整的指数的综合指数，权重不同：新订单- 30％；产出- 25％；就业- 20％；供应商的交货时间- 15％；和主要投入库存- 10％。PMI读数高于50表明制造业整体扩张；低于50，则总体收缩。 目前已有二十多个国家和地区根据国际标准化方法进行PMI调查和编制。 关于组织： 中国物流与采购联合会 中国物流与采购联合会（CFLP）是国务院批准的物流与采购行业协会。CFLP的使命是推动物流业的发展，推动政府和企业的采购业务以及中国生产要素的流通。政府授权CFLP制作行业统计数据并制定行业标准。CFLP也是中国在亚太物流联合会（APLF）和国际采购与供应管理联合会（IFPSM）的代表。 Fung商业智能 Fung Business Intelligence收集，分析和解释有关采购，供应链，分销，零售和技术的全球市场数据。 总部设在香港，它利用独特的关系和信息网络来监测、研究和报告这些全球性问题，特别关注中国的商业趋势和发展。Fg Bsiess Itelligece通过定期的研究报告和商业出版物向企业，学者和政府提供其数据，公正的分析和专业知识。 作为香港跨国公司Fung集团的知识库和智囊团，Fung Business Intelligence还就与在中国开展业务有关的问题，从市场进入和公司结构，到税收，许可和其他监管事宜，为集团及其业务合作伙伴提供专业知识，建议和咨询服务。 Fung Business Intelligence成立于2000年。 丰集团 Fg Holdigs (1937) Limited是一家总部位于香港的私营商业实体，是Fg集团公司的主要股东，其核心业务遍及整个全球消费品供应链，包括贸易、物流、分销和零售。Fg集团拥有超过15, 000名员工，在全球40多个经济体中工作。我们在出口贸易和全球供应链管理方面拥有丰富的历史和传统，可