PMI中国制造业季刊2024 年 4 月 问题56PMI 第 1 季度3 月制造业复苏政策展望中国将加大对经济的政策支持2Q24 预测GDP 同比增速加快至 5.3% ， 而 PMI 保持在 50.0 以上冯氏商业智能海伦 · 陈副总裁 helenchin @ fungl1937. com威廉 · 孔高级研究经理 williamkong @ fungl1937. com中国物流与采购联合会陈忠涛 PMI中国制造业季度 | 2024 年 4 月问题 562PMI 显示 3 月制造业复苏我们的观察 大企业扩张加速 ， 而中小企业回归扩张。 制造业产出在 3 月份恢复扩张。 3 月整体市场需求回暖。 制造商降低其产品的出厂价格。 制造业就业人数略有下降。政策展望 中国政府将继续加大对经济的政策支持力度。 它将增强积极财政政策的力度和有效性 ， 利用财政政策空间 ， 完善政策工具包。它还将以灵活 ， 适当 ， 有针对性和有效的方式实施稳健的货币政策。我们对第二季度的预测 我们预计制造业生产将稳步增长。 PMI 将保持在 50.0 以上。 VAIO 同比增长 5.0% - 5.5% 。 实际 GDP 同比增速将加快至 5.3% 。 出口将录得个位数的同比增长。 由于近期全球大宗商品价格的上涨以及第二季度的比较基数较低 ， 购买者价格指数和 PPI 的同比增长率将上升。海伦 · 钦副总裁E: helenchin @ fungres1937. com威廉 · 孔高级研究经理E: williamkong @ fungl1937. comFung 商业智能李丰大厦 11 楼香港九龙长沙湾道 868 号T: (852) 2300 2271F: (852) 2635 1598E: fbicgroup @ fungl1937. com W: http: / / www. fbicgroup. com陈忠涛中国物流与采购联合会GDP 增长 (%)头条新闻 PMI752.051.564.85.35432151.050.550.049.549.048.548.047.547.04 月 0 日 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 23 24GDP增长 GDP 增长预测PMI PMI 预测 PMI中国制造业季度 | 2024 年 4 月问题 563在这个问题上 ：PMI 告诉我们 8 国企业的表现不同的尺寸PMI 告诉我们制造业生产 9PMI 告诉我们有关整体市场需求的信息 11PMI 告诉我们上游和中游价格 13PMI 告诉我们制造业就业 16 PMI中国制造业季度 | 2024 年 4 月问题 5641.PMI 显示 3 月制造业复苏第 1 季度中国制造业中国制造业 PMI 从 1 月份的 49.2 降至 2 月份的 49.2 ， 因为农历新年假期抑制了该月的工厂活动 ， 3 月份上升至 50.8 ， 自 2023 年 9 月以来首次回到扩张区域。 3 月份的数据虽然部分受到季节性因素的推动 ， 但表明中国制造业正在复苏。 （ 见图表 1 ）制造业产出最近恢复了扩张 ， 因为 3 月份产出指数升至临界 50 关口以上 ， 至 52.2 。制造业产出的增长主要归因于新订单的增加 ： 新订单指数在 3 月份恢复到扩张区域 ， 表明整体市场需求最近有所改善。工业产品价格持续下降 ， 因为自 2022 年 5 月以来出厂价格指数一直保持在 50 以下。同时 ， 材料价格最近有所上涨 ： 1 月至 3 月 ， 投入价格指数一直保持在 50 点以上。图表 2 显示了分类指数对整体 PMI 变化的贡献。第 1 季度整体 PMI 的增长主要是由于新订单指数 （ 在整体 PMI 的计算中占 30 ％ ） 和产出指数 （ 占 25 ％ ） 的跃升。在 12 个分类指数中 （ i 。Procedres.， 不包括供应商的交货时间指数 ），投入价格和业务预期的指数在过去三个月中保持在扩张区域。同时，订单积压，制成品库存，主要投入库存，出厂价格和就业指数在整个季度都保持在收缩区域。（ 见附件 3 ） 。政策展望展望未来，我们预计中国政府将继续积极加大对经济的政策支持力度。根据今年 3 月发布的《政府工作报告》，中国政府将 2024 年 GDP 增长目标定为 “5% 左右 ” 。重申了实施积极的财政政策和稳健的货币政策的政策立场。承诺增强积极财政政策的力度和有效性，利用财政政策空间，完善政策工具包。同时 ， 它发誓要以灵活 ， 适当 ， 有针对性和有效的方式实施审慎的货币政策。它将在适当的水平上保持足够的流动性 ， 总融资和货币供应量应与预计的经济增长和价格上涨保持同步。这些信号表明 ， 2024 年将采取更具扩张性的宏观政策 ， 这将有助于缓解中国经济的下行压力 ， 我们认为。国内外需求的改善自今年年初以来 ， 中国的经济增长。我们预计中国实际 GDP 增长率将在第 1 季度达到 4. 8% ， 并在第 2 季度加速到 5.3% 。 PMI中国制造业季度 | 2024 年 4 月问题 565对第二季度的预测在需求改善的情况下 ， 中国的工业生产将在短期内继续稳定增长。总体而言 ， 我们预测整体 PMI 将在第二季度保持在 50.0 以上 ， 而 4 月和第二季度的工业生产同比增长将达到 5.0 ％ - 5.5 ％ 。图表 4 绘制了自 2019 年 4 月以来的季度实际 GDP 增长率与月度 PMI 。我们预计 ， 由于自年初以来国内外需求的改善促进了增长 ， 中国的实际 GDP 增长率将在第 1 季度达到 4.8% ， 并在第 2 季度加速至 5.3% 。 PMI中国制造业季度 | 2024 年 4 月问题 566图表 1 ： 整体 PMI ， 2022 年 4 月至 2024 年 3 月5352515049484746PMI资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局图表 2 ： 2005 年 1 月至 2024 年 3 月的总 PMI 和分项指数PMI = 产出 x 25% + 新订单 x 30% + 主要投入存量 x 10% + 就业 x 20% + (100 - 供应商交货时间) x 15%70656055504540353025PMI ： 整体 PMI ： 产出 （ 25% ） PMI ： 新订单 （ 30% ）PMI ： 主要投入库存 （ 10% ） PMI ： 就业 （ 20% ） PMI ： 供应商交货时间 （ 15% ）资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局Jan 05Jul 1 月 067 月Jan 07Jul Jan 08Jul Jan 09Jul 1 月 10 日Jul 1 月 11 日7 月Jan 12Jul 1 月 13 日Jul 1 月 14 日Jul 1 月 15 日Jul 1 月 16 日Jul 1 月 17 日Jul Jan 18Jul Jan 19Jul Jan 207 月Jan 21Jul 1 月 22 日Jul Jan 237 月Jan4 月 22 日Jun8 月OctDec2 月 23 日四月Jun8 月OctDec2 月 24 日 PMI中国制造业季度 | 2024 年 4 月问题 567图表 3 ： 2024 年 1 月至 3 月总 PMI 和所有分项指数42444648505254561 月 24 日 2 月 24 日 3 月 24 日资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局图表 4 ： 2019 年 4 月至 2024 年 3 月的 PMI 和实际 GDP 增长PMI实际国内生产总值 （ 同比增长% ）551Q21201650128454040-4351Q20-8PMI ： 整体实际 GDP （ 同比增长% ）资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局3Q194Q203Q202Q212Q233Q211Q222Q194Q191Q232Q203Q224Q214Q223Q23 4Q232Q22PMI输出新订单新的出口订单积压的订单成品库存投入的购买Imports投入价格出厂价格主要投入的存量Employment供应商交货时间业务期望4 月 19 日7 月OctJan 20四月7 月OctJan 21四月7 月OctJan 22四月7 月OctJan 23四月7 月OctJan 24 PMI中国制造业季度 | 2024 年 4 月问题 5682.PMI 告诉我们不同规模企业的表现大型企业扩张加速'大企业' PMI 从 1 月和 2 月的 50.4 攀升至 3 月的 51.1, 显示 '大企业' 加速扩张。中小企业回归扩张“中型企业 ” PMI 从 1 月份的 48.9 回升至 2 月份的 49.1 ， 然后是 3 月份的 50.6 ， 这表明“ 中型企业 ” 最近恢复了扩张。同时 ， 在从 1 月份的 47.2 降至 2 月份的 46.4 之后 ， 3 月份的 “小企业 ” PMI 上升至 50.3 ， 自去年 3 月以来首次回到扩张区域。尽管小企业能否在未来几个月保持增长势头还有待观察 ， 但 3 月份的显着改善是复苏的积极迹象。 （ 见图表 5 ）尽管是否小还有待观察企业可以在未来几个月保持增长势头 ，3 月份的显着改善是积极的复苏的迹象。图表 5 ： 2024 年 1 月至 3 月大型企业、中型企业和小型企业的 PMI464748495051523 月 24 日 2 月 24 日 1 月 24 日资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局PMI ： 小企业PMI ： 中型企业PMI ： 大型企业 PMI中国制造业季度 | 2024 年 4 月问题 5693.PMI 告诉我们有关制造业生产的信息3 月制造业产出恢复扩张在从 1 月份的 51.3 下降到 2 月份的 49.8 之后 ， 3 月份的产出指数反弹到 52.2 ， 回到扩张区域 ， 这表明制造业生产最近有所复苏。 （ 见图表 6 ）图表 6 ： 产出指数 ， 2022 年 4 月至 2024 年 3 月6055504540PMI: 输出资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局4 月 22 日Jun8 月OctDec2 月 23 日四月Jun8 月OctDec2 月 24 日 PMI中国制造业季度 | 2024 年 4 月问题 5610制造业生产在第二季度保持稳定增长图表 7 显示了产出指数与工业产出增加值 （ VAIO ） 同比增长之间的相关性 （ 有一些滞后 ） 。鉴于国内外需求改善以及去年同期的比较基数较低，我们预计中国 VAIO 将在 4 月和 24 年第二季度保持 5.0% - 5.5% 的同比稳定增长。尽管如此，中国制造商面临的挑战包括发达经济体增长缓慢，中美之间持续的贸易摩擦，政府减少工业碳排放的坚定决心以及国际市场的激烈竞争。我们预测中国的VAIO 将保持一个4 月份同比增长 5.0% - 5.5% ，第二季度 ， 在国内外改善的情况下需求和低去年同期的比较基数。图表 7 ： 2019 年 4 月至 2024 年 3 月的产出指数和工业生产增长PMI ： 产出 6055504540353025PMI:输出 工业生产 （ 同比增长% ）工业生产 （ 同比增长% ）4035302520151050-5-10-15-20资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局4 月 19 日7 月OctJan 20四月7 月OctJan 21四月7 月OctJan 22四月7 月OctJan 23四月7 月OctJan 24 PMI中国制造业季度 | 2024 年 4 月问题 56114.PMI 告诉我们有关整体市场需求的信息3 月整体市场需求回暖新订单指数从 1 月和 2 月的 49.