中国制造业 PMI 季刊 （ 第 56 期 ）

PMI第1季度3月制造业复苏 政策展望中国将加大对经济的政策支持 2Q24预测GDP同比增速加快至5.3%，而PMI保持在50.0以上 冯氏商业智能海伦·陈副总裁helenchin @ fungl1937. com 威廉·孔高级研究经理williamkong @ fungl1937. com 中国物流与采购联合会 陈忠涛 海伦·钦副总裁E: helenchin @ fungres1937. com PMI显示3月制造业复苏 我们的观察 大企业扩张加速，而中小企业回归扩张。制造业产出在3月份恢复扩张。3月整体市场需求回暖。制造商降低其产品的出厂价格。制造业就业人数略有下降。 威廉·孔高级研究经理E: williamkong @ fungl1937. com Fung商业智能李丰大厦11楼香港九龙长沙湾道868号T: (852) 2300 2271F: (852) 2635 1598E: fbicgroup @ fungl1937. com W:http: / / www. fbicgroup. com 政策展望 中国政府将继续加大对经济的政策支持力度。它将增强积极财政政策的力度和有效性，利用财政政策空间，完善政策工具包。它还将以灵活，适当，有针对性和有效的方式实施稳健的货币政策。 我们对第二季度的预测 我们预计制造业生产将稳步增长。PMI将保持在50.0以上。VAIO同比增长5.0% - 5.5%。实际GDP同比增速将加快至5.3%。出口将录得个位数的同比增长。由于近期全球大宗商品价格的上涨以及第二季度的比较基数较低，购买者价格指数和PPI的同比增长率将上升。 陈忠涛 中国物流与采购联合会 在这个问题上： PMI告诉我们8国企业的表现不同的尺寸 PMI告诉我们制造业生产9 PMI告诉我们有关整体市场需求的信息11 PMI告诉我们制造业就业16 1.PMI显示3月制造业复苏 国内外需求的改善自今年年初以来，中国的经济增长。我们预计中国实际GDP增长率将在第1季度达到4. 8%，并在第2季度加速到5.3%。 第1季度中国制造业 中国制造业PMI从1月份的49.2降至2月份的49.2，因为农历新年假期抑制了该月的工厂活动，3月份上升至50.8，自2023年9月以来首次回到扩张区域。3月份的数据虽然部分受到季节性因素的推动，但表明中国制造业正在复苏。（见图表1） 制造业产出最近恢复了扩张，因为3月份产出指数升至临界50关口以上，至52.2。制造业产出的增长主要归因于新订单的增加：新订单指数在3月份恢复到扩张区域，表明整体市场需求最近有所改善。 工业产品价格持续下降，因为自2022年5月以来出厂价格指数一直保持在50以下。同时，材料价格最近有所上涨：1月至3月，投入价格指数一直保持在50点以上。 图表2显示了分类指数对整体PMI变化的贡献。第1季度整体PMI的增长主要是由于新订单指数（在整体PMI的计算中占30％）和产出指数（占25％）的跃升。在12个分类指数中（i。Procedres.，不包括供应商的交货时间指数），投入价格和业务预期的指数在过去三个月中保持在扩张区域。同时，订单积压，制成品库存，主要投入库存，出厂价格和就业指数在整个季度都保持在收缩区域。（见附件3）。 政策展望 展望未来，我们预计中国政府将继续积极加大对经济的政策支持力度。根据今年3月发布的《政府工作报告》，中国政府将2024年GDP增长目标定为“5%左右”。重申了实施积极的财政政策和稳健的货币政策的政策立场。承诺增强积极财政政策的力度和有效性，利用财政政策空间，完善政策工具包。同时，它发誓要以灵活，适当，有针对性和有效的方式实施审慎的货币政策。它将在适当的水平上保持足够的流动性，总融资和货币供应量应与预计的经济增长和价格上涨保持同步。 这些信号表明，2024年将采取更具扩张性的宏观政策，这将有助于缓解中国经济的下行压力，我们认为。 对第二季度的预测 在需求改善的情况下，中国的工业生产将在短期内继续稳定增长。总体而言，我们预测整体PMI将在第二季度保持在50.0以上，而4月和第二季度的工业生产同比增长将达到5.0％- 5.5％。 图表4绘制了自2019年4月以来的季度实际GDP增长率与月度PMI。我们预计，由于自年初以来国内外需求的改善促进了增长，中国的实际GDP增长率将在第1季度达到4.8%，并在第2季度加速至5.3%。 PMI =产出x 25% +新订单x 30% +主要投入存量x 10% +就业x 20% + (100 -供应商交货时间) x 15% 2.PMI告诉我们不同规模企业的表现 大型企业扩张加速 尽管是否小还有待观察企业可以在未来几个月保持增长势头，3月份的显着改善是积极的复苏的迹象。 '大企业' PMI从1月和2月的50.4攀升至3月的51.1,显示'大企业'加速扩张。 中小企业回归扩张 “中型企业” PMI从1月份的48.9回升至2月份的49.1，然后是3月份的50.6，这表明“中型企业”最近恢复了扩张。同时，在从1月份的47.2降至2月份的46.4之后，3月份的“小企业” PMI上升至50.3，自去年3月以来首次回到扩张区域。 尽管小企业能否在未来几个月保持增长势头还有待观察，但3月份的显着改善是复苏的积极迹象。（见图表5） 3.PMI告诉我们有关制造业生产的信息 3月制造业产出恢复扩张 在从1月份的51.3下降到2月份的49.8之后，3月份的产出指数反弹到52.2，回到扩张区域，这表明制造业生产最近有所复苏。（见图表6） 制造业生产在第二季度保持稳定增长 我们预测中国的VAIO将保持一个4月份同比增长5.0% - 5.5%，第二季度，在国内外改善的情况下需求和低去年同期的比较基数。 图表7显示了产出指数与工业产出增加值（VAIO）同比增长之间的相关性（有一些滞后）。鉴于国内外需求改善以及去年同期的比较基数较低，我们预计中国VAIO将在4月和24年第二季度保持5.0% -5.5%的同比稳定增长。尽管如此，中国制造商面临的挑战包括发达经济体增长缓慢，中美之间持续的贸易摩擦，政府减少工业碳排放的坚定决心以及国际市场的激烈竞争。 4.PMI告诉我们有关整体市场需求的信息 3月整体市场需求回暖 新订单指数从1月和2月的49.0上升至3月的53.0。最新的指数读数已回到扩张区域，表明最近整体市场需求有所改善。 同时，在从1月份的47.2下降到2月份的46.3之后，3月份新出口订单指数反弹到51.3，这表明最近新出口订单有所恢复。（参见图表8） 外部需求的持续复苏预示着第二季度的出口 我们预测中国出口将注册一个第二季度中个位数同比增长外部需求的改善。 图表9绘制了新出口订单指数与中国出口同比增长率的关系。从图表10中我们可以看到新出口订单指数与外部经济密切相关。经合组织的G20综合领先指标1近几个月来持续上涨，表明中国出口的外部需求持续复苏。加上去年同期的比较基数较低，我们预测中国的出口将在24年第2季度实现中个位数的同比增长。 5.PMI告诉我们上游和中游价格 上游价格上涨对制造商造成适度的成本压力 在从1月份的50.4下降到2月份的50.1之后，投入价格指数上升到3月份为50.5。指数读数在1月至3月期间一直保持在50点以上，这表明最近生产投入价格持续上涨。这将增加中国制造商的成本压力。 为了了解中国制造商的投入成本在多大程度上受到全球商品价格的影响，图表12将投入价格指数和汤森路透/ CoreCommodity CRB指数放在一起。2 制造商降低产品出厂价格 在从1月份的47.0升至2月份的48.1之后，3月份的出厂价格指数降至47.4。该指数显示，中国制造商最近一直在降低其成品的出厂价格。3 投入价格和出厂价格的增长将在第二季度上升 我们预计买家价格指数和PPI的同比增长率将在第二季度上升，原因是最近在全球崛起23年 第 二 季 度 商 品 价 格 和 较 低 的比较基数。 Exhibit 14 shows that the input price index is useful as a leading indicator of upstream prices. To showthe association between the input price index and ‘ midstream ’ prices, we plot the input price indexagainst the year - on - year growth of the producer price ind4在展览15 展望未来，我们预计买家价格指数和PPI的同比增长率将在2Q24上升，这是由于近期全球大宗商品价格的上涨以及2Q23的比较基数较低。 6.PMI告诉我们制造业就业 制造业就业人数略有下降 The employment index stayed lower and volumted around 48.0 over the past few months. The indexreads indicate that employment in the manufacturing sector has slightly decreased lately. (See expect 16) 图表17显示，中国制造业的就业严重依赖出口部门。图表18和19为我们的读者提供了一些关于制造业和整体经济的就业状况改善或恶化的程度的想法。鉴于中国整体经济的稳定增长，我们预计制造业的就业形势将在第二季度趋于稳定。 鉴于中国整体经济的稳定增长，我们预计制造业就业形势将在第二季度趋于稳定。 关于中国制造业PMI： 中国制造业采购经理人指数（PMI）每月提供中国制造业经济活动的早期指标。它由中国物流与采购联合会（CFLP）和国家统计局（NBS）联合出版。Fung Business Intelligence负责起草和传播英文PMI报告。 每月向中国各地的3200家制造企业发送调查问卷。本文提供的数据是根据企业对其采购活动和供应情况的回应汇编而成的。CFLP对数据收集程序没有陈述，也没有披露单个企业的任何数据。在决策中使用时，应将PMI与其他经济数据来源进行比较。 调查了来自中国东部，东北，中部和西部的31个行业的3, 200家制造企业。对企业的抽样涉及使用概率比例抽样（PPS），这意味着对被调查企业的选择主要基于每个行业对GDP的贡献以及每个地理区域的代表性。 调查中有13个子指标：产量，新订单，新出口订单，积压订单，成品库存，输入采购，进口，输入价格，主要输入库存，出厂价格，就业，供应商的交货时间和业务预期。指数读数高于50表示子指标的总体正变化；低于50，则总体负变化。 PMI是基于五个子指标的经季节性调整的指数的综合指数，权重不同：新订单- 30％；产出- 25％；就业- 20％；供应商的交货时间- 15％；和主要投入库存- 10％。PMI读数高于50表明制造业整体扩张；低于50，则总体收缩。 目前已有二十多个国家和地区根据国际标准化方法进行PMI调查和编制。 关于组织： 中国物流与采购联合会 中国物流与采购联合会（CFLP）是国务院批准的物流与采购行业协会。CFLP的使命是推动物流业的发展，推动政府和企业的采购业务以及中国生产要素的流通。政府授权CFLP制作行业统计数据并制定行业标准。CFLP也是中国在亚太物流联合会（APLF）和国际采购与供应管理联合会（IFPSM）的代表。 Fung商业智能 Fung Business Intelligence收集，分析和解释有关采购，供应链，分销，零售和技术的全球市场数据。 总部设在香港，它利用独特的关系和信息网络来监测、研究和报告这些全球性问题，特别关注中国的商业趋势和发展。Fg Bsiess Itelligece通过定