中国制造业 PMI 季刊 （ 第 54 期 ）

PMI 3Q239月制造业复苏 政策展望中国将出台更多政策支持经济增长 4Q23预测实际GDP同比增长至5.5％，而PMI保持在50.0以上 冯商业智能海伦·钦副总裁helenchin @ fung1937. com 威廉·孔高级研究经理willikkong @ fung1937. com 中国物流与采购联合会 陈忠涛 海伦·钦副总裁E: helenchin @ fung1937. com PMI指向9月份制造业复苏 我们的观察 大型企业的表现继续好于中小型企业。制造业产出增速加快。整体市场需求回暖。制造商提高产品的出厂价格。制造业就业人数略有下降。 威廉·孔高级研究经理E: williamkong @ fung1937. com 冯商业智能利丰大厦11楼香港九龙长沙湾道868号T: (852) 2300 2271F: (852) 2635 1598E: fbicgroup @ fung1937. com W:http: / / www. fbicgroup. com 政策展望 中国政府可能会出台更多支持经济增长的政策措施。精准发力进行宏观调控，强化逆周期调节，提供更多政策选择。 我们对第4季度的预测 我们预计第4季度制造业生产将进一步复苏。总体PMI将保持在50以上。实际GDP同比增速将提高至5.5%。VAIO同比增长将升至5.5%。出口将与去年同期相比持平。主要由于近期全球大宗商品价格的上涨，购买者价格指数和PPI的同比增长率将在23年第四季度进一步上升。 陈忠涛 中国物流与采购联合会 在这个问题： PMI告诉我们8家企业的表现不同尺寸 PMI告诉我们有关制造业生产的信息9 PMI告诉我们有关整体市场需求的信息11 PMI告诉我们有关上游和中游价格的信息13 PMI告诉我们有关制造业就业的信息16 1.PMI指向9月份制造业复苏 我们预测中国的实际国内生产总值增长将上升至5。23年第四季度同比增长5%，由于制造业的进一步复苏生产和在扩张性宏观政策下的消费者支出，以及较低的比较基础。 23年第三季度中国制造业 中国的制造业PMI从7月的49.3反弹至8月的49.7和9月的50.2。最近，标题PMI读数已恢复到扩张性区域，表明中国制造业正在复苏。（见图表1） 最近，随着产出指数从 7月为50.2，9月为52.7。扩张受到近期整体新订单增长的支持：自8月以来，新订单指数一直保持在50以上，表明最近整体市场需求稳步回升。 工业品价格最近有所上涨：出厂价格指数从 7月为48.6，8月为52.0，9月为53.5。产品价格上涨的部分原因是材料价格上涨：投入价格指数从7月的52.4增加到9月的59.4。 图表2显示了子指数对总体PMI变化的贡献。23年第三季度整体PMI的增长主要是由于产出指数（在整体PMI的计算中占25％）和新订单指数（占30％）的上升。在12个分类指数中（i。e.，不包括供应商的交货时间指数)，产出、投入价格和商业预期指数在过去三个月一直停留在扩张区间。同时，新出口订单，积压订单，制成品库存，主要投入品库存，进口和就业指数在本季度一直处于收缩区域。(见附件3)。 政策展望 展望未来,我们预计中央政府很可能会出台更多支持中国经济增长的政策措施。中共中央政治局会议于7月24日召开，对下半年的经济工作进行了安排。会议要求，要精准发力进行宏观调控，加强逆周期调节，让更多政策选项可选。会议认为，要坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，扩大和完善减税降费的实施，充分发挥货币工具的作用。 我们认为，这些信号表明，中国将在未来几个月继续采取扩张性的宏观政策，这将促进中国经济的持续复苏。 第4季度预测 在基础设施投资增加和比较基数较低的情况下，中国工业生产的增长将在短期内加速。总体而言，我们预测23年第四季度总体PMI将保持在50.0以上，而本季度工业生产同比增长将升至5.5％。 图表4绘制了自2018年10月以来的季度实际GDP增长率与月度PMI的关系。我们预计，由于在扩张性宏观政策下制造业生产和消费者支出的进一步复苏以及较低的比较基数，中国的实际GDP增长率将在23年第四季度同比增长至5.5％。 PMI =产量× 25% +新订单× 30% +主要投入存量× 10% +就业人数× 20% + (100 -供应商交货期) × 15% 2.PMI告诉我们不同规模企业的表现 大型企业加速扩张 大型企业的表现继续好于中小型企业企业，这一趋势自2020年下半年。 “大型企业”的PMI在整个3Q23期间保持在50的分水岭以上，并从7月的50.3上升至9月的51.6，显示“大型企业”的加速扩张。 中小企业继续收缩 “中型企业” PMI从7月的49.0回升至8月和9月的49.6。同时，“小企业”的PMI从7月份的47.4上升到8月份的47.7和9月份的48.0。尽管最近有所反弹，但“小企业”和“中型企业”的指数读数在整个季度都保持在50以下，这表明中小企业最近在生产和经营方面一直面临困难。(见附件5)。 3.PMI告诉我们有关制造业生产的信息 制造业产出增长加快 产出指数从7月份的50.2上升到8月份的51.9，然后是9月份的52.7，表明最近制造业产出增长加速。（见图表6） 第4季度制造业生产增长将加快 我们预计中国的VAIO增长将上升至5.5％23年第四季度同比增长，鉴于基础设施投资和较低的比较基数4Q22。 图表7展示了产出指数与工业产出增加值(VAIO)同比增长之间的相关性(有一些滞后)。考虑到基础设施投资的增加和4Q22的低比较基数，我们预计VAIO增长将在4Q23年同比增长至5.5%。尽管如此，中国制造商面临的挑战包括全球经济下滑，中美之间持续的贸易摩擦，强有力的政府减少工业碳排放的决心以及国际市场的激烈竞争。 4.PMI告诉我们关于整体市场需求的信息 整体市场需求回暖 新订单指数从7月的49.5上升至8月的50.2和9月的50.5。最新的指数读数已回到扩张区域，表明最近整体市场需求稳步回升。 同时，新出口订单指数从7月的46.3反弹至8月的46.7，并进一步反弹至9月的47.8，表明最近新出口订单的降幅持续但较小。（见图表8） 23年第四季度中国出口与去年同期相比将持平 随着温和的复苏全球经济和低比较基础，我们预测中国的与去年同期相比，23年第四季度的出口将持平。 图表9根据中国出口的同比增长率绘制了新出口订单指数。从图表10中我们可以看出，新出口订单指数与外部经济密切相关。经合组织的G20综合领先指标1最近有所增加，表明全球经济温和复苏。加上比较基数较低，我们预测中国出口在23年第三季度同比下降10%后，23年第四季度与去年同期相比将持平。 5.PMI告诉我们有关上游和中游价格的信息 上游价格上涨给制造商带来适度的成本压力 投入品价格指数从7月份的52.4跃升至8月份的56.5，并进一步升至9月份的59.4。该指数读数继续呈上升趋势，表明最近生产投入品价格加速上涨。这将增加中国制造商的成本压力。 为了了解中国制造商的投入成本在多大程度上受到全球大宗商品价格的影响，图表12汇总了投入价格指数和汤森路透/ CoreCommodity CRB指数。2 中国制造商面临的投入成本不断增加，可归因于近期全球大宗商品价格的上涨。受6月下旬以来原油价格上涨的推动，CRB指数目前已接近一年高点。 制造商提高产品出厂价格 出厂价格指数从7月份的48.6攀升至8月份的52.0和9月份的53.5。该指数最近已升至关键的50点以上，表明在成本压力上升的情况下，中国制造商一直在提高其成品的出厂价格。3 23年第三季度投入价格和出厂价格的增长将回升 我们预计，主要由于近期全球大宗商品价格的上涨，消费者价格指数和PPI的同比增长率将在23年第四季度进一步上升。 图表14显示，投入价格指数可作为上游价格的领先指标。为了显示投入价格指数与“中游”价格之间的关联，我们将投入价格指数与生产者价格指数（PPI）的同比增长作图4在展览15。 展望未来，我们预计23年第四季度消费者价格指数和PPI的同比增长率将进一步上升，这主要是由于近期全球大宗商品价格的上涨。 6.PMI告诉我们有关制造业就业的信息 制造业就业略有下降 就业指数在7月至9月期间保持较低水平，并在48.0左右波动。指数读数表明，制造业的就业人数最近略有下降。（图表16） 图表17显示，中国制造业的就业严重依赖出口部门。图表18和19为我们的读者提供了一些关于制造业和整体经济的就业状况改善或恶化程度的想法。鉴于中国整体经济的稳定增长，我们预计制造业的就业形势将在23年第四季度稳定下来。 鉴于中国整体经济的稳定增长，我们预计制造业就业形势将在23年第四季度趋于稳定。 关于中国制造业PMI： 中国制造业采购经理人指数（PMI）每月提供中国制造业经济活动的早期指示。它由中国物流与采购联合会（CFLP）和国家统计局（NBS）联合发布。Fung Business Intelligence负责起草和发布英文PMI报告。 每个月都会向中国各地的3200家制造企业发送调查问卷。本文提供的数据来自企业对其采购活动和供应情况的回应。CFLP对数据收集程序不作任何陈述，也不披露个别企业的任何数据。在用于决策时，应将PMI与其他经济数据来源进行比较。 对来自中国东部，东北，中部和西部的31个行业的3200家制造企业进行了调查。企业的抽样涉及使用概率比例抽样（PPS），这意味着所调查企业的选择主要基于每个行业对GDP的贡献以及每个地理区域的代表。 调查中有13个子指标：产出，新订单，新出口订单，订单积压，制成品库存，投入品购买，进口，投入品价格，主要投入品库存，出厂价格，就业，供应商的交货时间和业务预期。指数读数高于50表示子指标的总体正变化；低于50，则总体负变化。 PMI是一个综合指数，基于五个具有不同权重的子指标的季节性调整指数：新订单- 30％；产出- 25％；就业- 20％；供应商的交货时间- 15％；和主要投入存量- 10％。PMI读数高于50表示制造业整体扩张；低于50，整体收缩。 目前，有二十多个国家和地区根据国际标准化方法进行PMI调查和编制。 关于组织： 中国物流与采购联合会 中国物流与采购联合会（CFLP）是经国务院批准的物流与采购行业协会。CFLP的使命是推动物流业的发展，政府和企业的采购业务以及中国生产要素的流通。政府授权CFLP编制行业统计数据并制定行业标准。CFLP还是中国在亚太物流联合会（APLF）和国际采购与供应管理联合会（IFPSM）中的代表。 冯商业智能 Fung Business Intelligence收集，分析和解释有关采购，供应链，分销，零售和技术的全球市场数据。 总部设在香港，它利用独特的关系和信息网络来监测，研究和报告这些全球性问题，特别关注中国的商业趋势和发展。Fg Bsiess Itelligece通过定期的研究报告和商业出版物向企业，学者和政府提供其数据，公正的分析和专业知识。 作为总部位于香港的跨国公司Fung Group的知识库和智囊团，Fung Business Intelligence还为集团及其业务合作伙伴提供与在中国开展业务有关的问题的专业知识，建议和咨询服务，包括市场准入和公司结构，税收，许可和其他监管事项。 Fung Business Intelligence成立于2000年。 冯氏集团 Fg Holdigs (1937) Limited是一家总部位于香港的私营商业实体，是Fg集团公司的主要股东，其核心业务遍及消费品的整个全球供应链，包括贸易、物流、分销和零售。冯氏集团由26, 000多名员工组成，在全球40多个经济体工作。我们在出口贸易和全球供应链管理方面拥有丰富的历史和传统，可追溯到1906年，并追溯了香港和珠江三角洲如何成为世界上最重要的制