采购经理人指数季度中国制造业2022年10月 问题50PMI 3的时候9月份制造业复苏政策前景中国加大政策支持经济4如预测实际GDP同比增长至4.5%，而PMI将在50.0至51.0之间波动Fung商业智能海伦的下巴副总裁helenchin@fung1937.com威廉香港高级研究经理 williamkong@fung1937.com中国物流与采购联合会陈ZhongTao 采购经理人指数季度中国制造业| 2022年10月问题502PMI显示9月份制造业复苏我们的观察 大企业继续比中小企业过得更好。 9月恢复生产扩张。 整体市场需求以较慢的速度恶化。 制造商降低其产品的出厂价。 制造业就业稳定。政策前景 中国政府将积极加强对经济的政策支持。 宏观政策应在扩大需求方面发挥积极作用。财政政策应有效弥补社会需求的不足，而货币政策应寻求确保合理充足的流动性。我们预估4的时候 我们预计2022年第四季度制造业生产和经济活动将进一步复苏。 总体PMI将在50.0至51.0之间波动。 同比实际GDP增长将达到4.5%。 VAIO同比增长将会上升到5.0%。 出口将实现接近于零的同比增长。 由于近期全球大宗商品价格回落以及21年第四季度比较基数较高，买方价格指数和PPI的同比增长率将在未来几个月继续下降甚至转为负值。海伦的下巴副总统艾凡:helenchin@fung1937.com威廉香港高级研究经理艾凡:williamkong@fung1937.comFung商业智能利塔国际11楼香港九龙长沙湾路868号,T: (852) 2300 2470F: (852) 2635 1598电子：fbicgroup@fung1937.com：http://www.fbicgroup.com陈ZhongTao中国物流与采购联合会GDP增长(%)整体PMI2018161412108644.52052.051.551.050.550.049.549.048.548.047.547.010 月 11 月 1 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 8 月 9 月 10 月 14Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 21 22国内生产总值增长 国内生产总值增长预估采购经理人指数 采购经理人指数预测 采购经理人指数季度中国制造业| 2022年10月问题503在这个问题上:PMI告诉我们8家企业的绩效不同的大小PMI告诉我们关于制造业生产的信息 9PMI告诉我们整体市场需求 11PMI告诉我们的上游和中游价格 13PMI告诉我们制造业就业情况 16 采购经理人指数季度中国制造业| 2022年10月问题5041.PMI显示9月份制造业复苏中国制造业在3的时候中国制造业采购经理人指数从7月份的49.0反弹至8月份的49.4和9月份的50.1。PMI的头条读数最近又回到了扩张性区域，表明中国制造业正在复苏。（见图1）制造业产出恢复扩张，9月份产出指数升至关键的50关口上方。与此同时，整体市场需求最近以较慢的速度收缩，因为新订单指数从7月份的48.5回升至9月份的49.8。工业产品价格最近有所下降：自5月以来，工厂外价格指数一直低于50的中性水平。与此同时，材料价格最近有所上涨：9月份投入价格指数升至关键的50关口至51.3。图表2显示了分项指数对PMI总体变化的贡献。2022年第三季度整体采购经理人指数（PMI）和新增订单指数（在计算整体采购经理人指数时为25%）的上升，主要归因于产出指数的上升。在12个分项指数（即不包括供应商的交货时间指数）中，只有商业预期指数在过去三个月中保持在扩张区域。同时，同期新订单、新出口订单、积压订单、制成品库存、主要投入品库存、进口、出厂价、就业等指标均停留在收缩区。（见图3）政策前景展望未来，我们期待中国政府积极加大对经济的政策支持力度。28日，中共中央政治局召开会议，对下半年的经济工作作出安排。会议敦促努力巩固经济复苏的上升趋势，保持就业和物价稳定，将经济运行保持在适当范围内，并争取取得最佳结果。强调宏观政策应积极扩大需求，财政政策应有效弥补社会需求不足。会议表示，货币政策应寻求确保合理充足的流动性，应增加对企业的信贷，并应更好地利用政策性银行和基础设施建设投资基金的新贷款。我们认为，这些措辞可能意味着下半年将采取相对扩张性和宽松的宏观政策，这将有助于缓解中国经济的下行压力。我们中国的项目实际GDP增长将上升到4.5%在4月份的时候进一步恢复生产生产和扩张性宏观政策中的消费者支出报复。 采购经理人指数季度中国制造业| 2022年10月问题505预估4的时候随着基础设施投资的增加，中国工业生产的增长将在短期内加速。总体而言，我们预测2022年第四季度工业生产（VAIO）增长将同比增长至5.0%，整体PMI将在50.0和51.0。图表4绘制了自2017年10月以来的季度实际GDP增长率与每月PMI的对比。我们预计，由于扩张性宏观政策下制造业生产和消费支出的进一步复苏，2022年第四季度中国的实际GDP增长率将同比增长4.5%。 采购经理人指数季度中国制造业| 2022年10月问题506图表1：2020年10月至2022年9月的PMI头条新闻53525150494847采购经理人指数资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表2：2005年1月至2022年9月的采购经理人指数（PMI）和次级指数PMI = 产出 x 25% + 新订单 x 30% + 主要投入股票 x 10% + 就业 x 20% + （100 - 供应商交货时间） x 15%70656055504540353025采购经理人指数:整体PMI:输出(25%)采购经理指数：新增订单（30%） PMI：主要投入库存 （10%）PMI：就业（20%） PMI：供应商交货时间 （15%）资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局1月057月1月0610月20日7月1月077月12月08年1月7月1月097月1月107月1月117月1月12日7月1月13日7月1月147月1月157月1月167月1月177月1月187月1月19日7月1月207月1月21日7月1月22日7月2月21日4月小君8月10月12月2月22日4月小君8月 采购经理人指数季度中国制造业| 2022年10月问题50710月17日1月18日4月7月10月1月19日4月7月10月1月20日4月7月10月1月21日4月7月10月1月22日4月7月图表3：2022年7月至9月PMI和所有分项指数35404550557月22日8月22日9月22日资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表4：2017年10月至2022年9月的PMI总体增长和实际GDP增长采购经理人指数实际国内生产总值同比增长(%)55201650128454400-435-8PMI:整体实际国内生产总值同比增长(%)资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局采购经理人指数输出新订单新出口订单积压的订单成品库存购买的输入进口输入价格出厂价格股票的主要输入就业供应商的交货时间企业的期望 采购经理人指数季度中国制造业| 2022年10月问题5082.PMI告诉我们不同规模企业的绩效大型企业恢复稳步扩张“大型企业”的PMI从7月份的49.8上升到8月份的50.5，9月份进一步上升到51.2。该指数读数最近一直保持在关键的50大关上方，表明大型企业稳步扩张。中小企业继续合同“中型企业”的PMI从7月份的48.5点回升至8月的48.9点和9月的49.7点。与此同时，“小企业”的PMI从7月份的47.9降至7月份的47.98月份为47.6，9月份反弹至48.3。“小企业”和“中型企业”的指数读数在整个季度都保持在50的分水岭线以下，表明中小企业近期在生产和经营方面都面临困难。（见图5）小的恢复中型企业落后于大型企业,一个趋势的开始2020年下半年。图5：2022年7月至9月大型企业、中型企业和小型企业的PMI4748495051527月22日8月22日9月22日资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局采购经理人指数:大型企业采购经理人指数:中小企业PMI:小型企业 采购经理人指数季度中国制造业| 2022年10月问题5093.PMI告诉我们关于制造业生产的信息9月制造业产出恢复扩张产出指数从7月和8月的49.8反弹至9月的51.5，自6月以来首次回到扩张区域，表明制造业生产有所回升。（见图6）图表6：产出指数，2020年10月至2022年9月56545250484644采购经理人指数:输出资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局10月20日12月2月21日4月小君8月10月12月2月22日4月小君8月 采购经理人指数季度中国制造业| 2022年10月问题50102022年第四季度制造业生产增长将加速图表7显示了产出指数与工业增加值（VAIO）的同比增长之间的相关性（有一些滞后）。展望未来，我们预计，在基础设施投资增加的推动下，中国VAIO在2022年第四季度的同比增长将上升至5.0%。中国制造商面临的挑战包括俄罗斯 - 乌克兰冲突造成的全球经济衰退，中美之间持续的贸易摩擦，COVID-19爆发和控制措施可能造成的中断，政府减少工业碳排放的坚定决心以及国际市场的激烈竞争。我们预计VAIO增长将升至 5.0%同比在2022年第四季度，受到政府努力增加的推动基础设施投资。图表7：2017年10月至2022年9月产出指数和工业生产增长采购经理人指数:输出55504540353025工业生产同比增长(%)4035302520151050-5-10-15-20采购经理人指数:输出 工业生产同比增长(%)资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局10月17日1月18日4月7月10月1月19日4月7月10月1月20日4月7月10月1月21日4月7月10月1月22日4月7月 采购经理人指数季度中国制造业| 2022年10月问题50114.PMI告诉我们关于整体市场需求的信息整体市场需求以较慢的速度恶化新订单指数从7月份的48.5回升至8月份的49.2，9月份进一步回升至49.8，表明近期新订单和整体市场需求收缩速度较慢。同时，新出口订单从7月份的47.4点反弹至8月份的48.1点后，再次跌至9月份的47.0点，表明中国出口持续下行压力。（见图8）图表8：2005年1月至2022年9月的新订单指数和新出口订单指数70656055504540353025采购经理人指数:新订单采购经理人指数:新出口订单资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局全球经济放缓，中国出口增速放缓至零图表9绘制了新出口订单指数与中国出口的同比增长率。从图表10可以看出，新出口订单指数与外部经济体，特别是发达经济体密切相关。经合组织综合领先指标1一直处于下降趋势，表明全球经济增长放缓。俄罗斯 - 乌克兰冲突以及相关的能源和粮食危机也可能在短期内继续拖累全球经济增长。总而言之，我们预测，与去年同期相比，2022年第四季度中国出口增长将放缓至接近于零。与全球经济增长放缓 ,我们预测 ,中国的增长出口将放缓至接近零 4的时候与去年同期相比。1经合组织综合领先指标由经济合作与发展组织编制，旨在提供经济活动扩张和放缓之间的转折点（高峰和低谷）的早期信号，涵盖澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、捷克共和国、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、匈牙利、爱尔兰、意大利、日本、韩国、卢森堡、墨西哥、荷兰、新西兰、 挪威、波兰、葡萄牙、斯洛伐克共和国、西班牙、瑞典、瑞士、土耳其、联合王国和美国。1月057月1月067月1月077月08年1月7月1月097月1月107月1月117月1月12日7月1月13日7月1月147月1月157月1月167月1月177月1月187月1月19日7月1月207月1月21日7月1月22日7月 采购经理人指数季度中国制造业| 2022年10月问题50