PMI中国制造季刊2022 年 7 月 问题49PMI 2Q226月制造业复苏政策展望中国将加大对经济的政策支持力度22 年第三季度预测实际 GDP 同比增长 5.0%，而 PMI 将在 50.0 之间波动和 51.0冯商业情报 Helen Chin副总裁 helenchin@fung1937.com威廉·孔高级研究经理 williamkong@fung1937.com中国物流与采购联合会陈忠涛 PMI中国制造季刊| 2022 年 7 月第 49 期2PMI指向6月制造业复苏我们的观察 大中型企业的表现继续好于小企业。 制造业生产在 6 月恢复扩张。 6 月份整体市场需求有所改善。 制造商降低其产品的出厂价。 制造业就业开始稳定。政策展望 中国政府将积极加大对经济的政策支持。 我们预计前期制定的政策将加快落实，进一步减税降费，运用多种货币工具。我们对 22 年第三季度的预测 我们预计 22 年第三季度制造业生产和经济活动将进一步复苏。 整体 PMI 将在 50.0 和 51.0 之间波动。 实际 GDP 同比增长将加快至 5.0%。 VAIO 同比增长将升至 5.5%。 出口将录得个位数的同比增长。 由于近期全球大宗商品价格回落，以及 21 年 3 季度的较高比较基数，3 季度采购商价格指数和 PPI 同比增速将下降。海伦·钦副总统邮箱：helenchin@fung1937.com威廉·孔高级研究经理邮箱：williamkong@fung1937.com冯商业智能利丰大厦11楼香港九龙长沙湾道868号电话：(852) 2300 2470女：(852) 2635 1598邮箱：fbicgroup@fung1937.com 邮箱：http://www.fbicgroup.com陈忠涛中国物流与采购联合会总体 PMI GDP 增长率 (%)52.051.551.050.550.049.549.048.548.047.547.07月21日8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月22201816141210865.04203Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22PMI PMI预测GDP生长 国内生产总值增长预测 PMI中国制造季刊| 2022 年 7 月第 49 期3在这个问题上：PMI告诉我们8家企业的表现不同尺寸PMI 告诉我们的有关制造业生产的信息 9PMI 告诉我们关于整体市场需求的信息 11PMI 告诉我们有关上游和中游价格的信息 13PMI 告诉我们的制造业就业情况 16 PMI中国制造季刊| 2022 年 7 月第 49 期41.PMI指向6月制造业复苏2Q22中国制造业中国制造业 PMI 从 4 月的 47.4 回升至 5 月的 49.6 和 6 月的 50.2。近期 PMI 总体读数已回到扩张区域，表明中国制造业已从早先因 3 月和 4 月各省和主要城市 COVID-19 感染死灰复燃造成的中断中复苏。 （见展览1）制造业产出恢复扩张，产出指数在 6 月份升至 50 关口以上。制造业产出增长部分归因于新订单增加：6月份新订单指数重回扩张区间，表明近期市场整体需求有所改善。近期工业品价格回落：5月份以来出厂价格指数一直低于50的中性水平。与此同时，材料价格继续上涨，但速度有所放缓：投入价格指数从4 月的 64.2 至 6 月的 52.0，仍高于 50 的临界点。图表 2 显示了子指数对整体 PMI 变化的贡献。 2Q22 整体 PMI 的上升主要是由于产出指数（在整体 PMI 计算中的权重为 25%）和新订单指数（权重为 30%）的上升。 12个分项指数（即不包括供应商交货时间指数）中，投入品价格指数和经营预期指数在过去三个月内均处于扩张区间。同时，同期新出口订单、订单积压、主要投入品库存、进口、就业等指数均处于收缩区间。 （见展览3）政策展望展望未来，我们预计中国政府将积极加大对经济的政策支持。 4月29日，中共中央政治局会议召开。会议提出，要加强宏观经济政策调整，为经济平稳运行提供有力支撑，主要经济指标保持在合理区间。会议要求加快落实已经制定的政策，进一步落实减税降费，用好各种货币工具。此外，要全力扩大内需，充分发挥有效投资作用，加快基础设施建设，促进消费。我们认为，这些措辞可能意味着下半年将采取相对扩张性和宽松的宏观政策，这将有助于缓解中国经济的下行压力。我们预计中国的由于经济进一步复苏，实际 GDP 增长将在 22 年第三季度恢复至 5.0% 同比制造业生产和在 C O V I D - 1 9 疫情缓解和流动性逐步提升期间的消费者支出限制。 PMI中国制造季刊| 2022 年 7 月第 49 期522 年第三季度的预测随着 COVID-19 疫情的缓解和基础设施投资的增加，中国工业生产的增长将在短期内进一步恢复。总体而言，我们预计 22 年第三季度工业生产（VAIO）同比增长将升至 5.5%，整体 PMI 将在 50.0 和 51.0 之间波动。图表 4 描绘了自 2017 年 7 月以来的季度实际 GDP 增长率与月度采购经理人指数。我们预计，由于在新冠疫情缓解期间制造业生产和消费者支出进一步复苏，中国的实际 GDP 增长率将在 22 年第三季度同比上升 5.0% -19 疫情爆发并逐步解除流动限制。 PMI中国制造季刊| 2022 年 7 月第 49 期6图表 1：2020 年 7 月至 2022 年 6 月的整体采购经理人指数53525150494847资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表 2：2005 年 1 月至 2022 年 6 月的主要 PMI 和子指数PMI = 产出 x 25% 新订单 x 30% 主要投入库存 x 10% 就业 x 20%（100 - 供应商交货时间）x 15%70656055504540353025PMI：总体 PMI：产出 (25%) PMI：新订单 (30%)PMI：主要投入品库存 (10%) PMI：就业 (20%) PMI：供应商交货时间 (15%)资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局PMI1月05日七月 一月 06七月 一月 07七月1月8日七月 一月 097 月 1 月 10 日7 月 1 月 11 日7 月 1 月 12 日7 月 1 月 13 日七月1月14日7 月 1 月 15 日7 月 1 月 16 日7 月 1 月 17 日7 月 1 月 18 日7 月 1 月 19 日七月 一月 20七月1月21日7 月 1 月 22 日7月20日九月十一月1月21日三月可能七月九月十一月1月22日三月可能 PMI中国制造季刊| 2022 年 7 月第 49 期77月17日十月1月18日四月七月十月1月19日四月七月十月1月20日四月七月十月1月21日四月七月十月1月22日四月图表 3：2022 年 4 月至 2022 年 6 月总体 PMI 和所有子指数354045505560654 月 22 日 5 月 22 日 6 月 22 日资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表 4：2017 年 7 月至 2022 年 6 月总体 PMI 和实际 GDP 增长PMI实际 GDP（同比增长 %）55201650128454400-435-8PMI：整体实际 GDP（同比增长 %）资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局PMI输出新订单新出口订单订单积压成品库存投入品采购进口投入价格出厂价主要投入品库存就业供应商交货时间业务预期 PMI中国制造季刊| 2022 年 7 月第 49 期82.PMI告诉我们不同规模企业的表现大中型企业近期恢复扩张“大型企业”PMI从4月的48.1回升至5月的51.0后，6月回落至50.2，仍处于50的分水岭之上。同时，“中型企业”PMI从4月的47.5回升至49.4 5 月和 6 月 51.3。这些指数读数表明，大中型企业都已从 3 月和 4 月各省市爆发 COVID-19 疫情带来的生产中断中恢复过来。小企业继续收缩“小企业”PMI从4月份的45.6上升到5月份的46.7和6月份的48.6，整个季度都保持在50以下。指数读数显示，小企业的复苏滞后于大中型企业。 （见展品 5）小企业复苏滞后落后于大中型企业,一个始于2020年下半年。图表 5：2022 年 4 月至 6 月大、中、小型企业 PMI45464748495051524 月 22 日 5 月 22 日 6 月 22 日资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局PMI：大型企业PMI：中型企业PMI：小型企业 PMI中国制造季刊| 2022 年 7 月第 49 期93.PMI 告诉我们的有关制造业生产的信息6月制造业产出恢复扩张在 COVID-19 复苏的情况下，产出指数在 4 月份跌至两年低点 44.4，表明制造业产出收缩。随后，产出指数反弹至5 月为 49.7，6 月为 52.8，随着 COVID-19 疫情得到控制，重返扩张区域。 （见图 6）图表 6：产出指数，2020 年 7 月至 2022 年 6 月56545250484644PMI：产出资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局7月20日九月十一月1月21日三月可能七月九月十一月1月22日三月可能 PMI中国制造季刊| 2022 年 7 月第 49 期10制造业生产增长将在 22 年第三季度反弹图表 7 显示了产出指数与工业增加值 (VAIO) 同比增长之间的相关性（有一些滞后）。展望未来，受 COVID-19 疫情缓解和基础设施投资增加的推动，中国的工业生产将在短期内进一步复苏。我们预计中国的 VAIO 增速将在 22 年第三季度升至 5.5%。中国制造商面临的挑战包括俄罗斯与乌克兰冲突导致的全球经济下滑、中美贸易摩擦持续、政府减少工业碳排放的坚定决心以及国际市场的激烈竞争。我们期待 VAIO增长至 5.5%22 年第三季度同比增长，受 COVID-19 疫情缓解和政府加大基础设施投资力度。图表 7：2017 年 7 月至 2022 年 6 月的产出指数和工业生产增长PMI：产出 55504540353025采购经理人指数：输出 工业生产（同比增长%）工业生产（同比增长%）4035302520151050-5-10-15-20资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局7月17日十月1月18日四月七月十月1月19日四月七月十月1月20日四月7月20日十月1月21日四月七月十月1月22日四月 PMI中国制造季刊| 2022 年 7 月第 49 期114.PMI告诉我们关于整体市场需求的信息6月整体市场需求改善新订单指数从 4 月份的两年低点 42.6 反弹至 5 月份的 48.2，并进一步回升至 6 月份的 50.4。最新的指数读数表明，在 4 月和 5 月整体需求收缩后，新订单近期有所改善。与此同时，新出口订单从 4 月份的两年低点 41.6 回升至 5 月份的 46.2 和 6 月份的 49.5，仍低于 50 的关键关口，表明中国出口面临持续下行压力。 （见图 8）图表 8：2005 年 1 月至 2022 年 6 月新订单指数和新出口订单指数70656055504540353025PMI：新订单 PMI：新出口订单资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局全球经济放缓，中国出口增速放缓经济 随着全球增长图表 9 绘制了新出口订单指数与中国出口同比增长率的关系。从图表 10 中我们可以看出，新出口订单指数与外部经济体，尤其是发达经济体有着很强的相关性。经合组织综合领先指标1 自去年 7 月以来一直呈下降趋势，表明全球经济增长放缓。俄乌冲突及其恶化的能源和粮食危机也可能在短期内继续拖累全球增长。总而言之，我们预计中国出口在 22 年第三季度将仅实现个位数的同比增长。放缓，我们预计中