2023 年 7 月PMI中国制造业季刊PMI 第二季度中国的下行压力制造业政策展望中国将出台更多政策支持经济增长3Q23 预测实际 GDP 同比增长将降至 4.5%而 PMI 将逐步升至 50.0 以上Fung 商业智能海伦 · 钦副总裁helenchin @ fung1937. com威廉 · 孔高级研究经理williamkong @ fungl1937. com中国联合会物流与采购陈忠涛czt @ clic. org. cnIssue 53 PMI中国制造业季度 | 2023 年 7 月Issue 53PMI 指向下行压力制造业在第二季度海伦 · 钦副总裁E: helenchin @ fungres1937. com我们的观察威廉 · 孔• 大型企业的情况继续好于中小型企业。• 6 月制造业产出恢复扩张。• 整体市场需求以较慢的速度恶化。• 制造商降低其产品的出厂价格。• 制造业就业人数略有下降。高级研究经理E: williamkong @ fungl1937. comFung 商业智能李丰大厦 11 楼长沙湾道 868 号九龙, 香港政策展望• 中国政府可能会出台更多政策来支持经济增长。T: (852) 2300 2271• 它将加大努力 ， 使积极的财政政策更加有效和审慎货币政策更具针对性和有效性 ， 以形成协同作用 ， 以扩大需求 ， 这是经济持续复苏和增长的关键。F: (852) 2635 1598E: fbicgroup @ fungl1937. comW: http: / / www. fbicgroup. com我们对第三季度的预测• 我们预计第三季度制造业生产将温和复苏。• 整体 PMI 将逐步升至 50 以上。• 随着低基数效应消退 ， 实际 GDP 同比增速将降至 4.5% 。• VAIO 同比增长将恢复至 4.0% 。陈忠涛czt @ clic. org. cn• 出口将录得较高的个位数同比下降。• 购买价格指数和 PPI 的同比增长率将在第三季度上升 ，由于最近全球大宗商品价格反弹 ， 以及 # 年比较基数较低3Q22 。中国物流与物流联合会采购GDP 增长 (%)头条新闻 PMI87654321053.052.051.050.049.048.047.046.07.04.54.57 月 8 月 9 日 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月22 233Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23GDP 增长 GDP 增长预测PMIPMI 预测2 PMI中国制造业季度 | 2023 年 7 月Issue 53在这个问题上 ：PMI 指向制造业下行压力2Q2348PMI 告诉我们企业的表现不同的尺寸PMI 告诉我们有关制造业生产的信息PMI 告诉我们有关整体市场需求的信息PMI 告诉我们上游和中游价格PMI 告诉我们制造业就业91113163 PMI中国制造业季度 | 2023 年 7 月Issue 531. PMI 指向下行压力制造业在第二季度我们预测中国的实际 G D P 增长将下降第三季度同比增长 4 . 5 % ， 因为低基数效应消退 .中国制造业在第二季度中国制造业 PMI 从 4 月份的 49.2 下降至 5 月份的 48.8 ， 然后回升到 6 月的 49.0 。该指数已连续三个保持在关键的 50 关口以下几个月 ， 这表明中国制造业继续面临下行压力。然而 ， 6 月份读数的小幅上升可能表明下行压力正在放松。 (见图表 1)随着产出指数上升 ， 制造业产出最近恢复了扩张高于关键的 50 大关 ， 至 6 月份的 50.3 。同时 ， 整体市场需求由于新订单指数从 5 月份的 48.3 回升至六月 48.6工业品价格持续下跌 ： 出厂价格指数保持不变低于 3 月以来的分水岭水平 50 。产品价格下跌部分归因于最近材料价格的下降 ： 投入价格指数下降4 月份进入收缩区域 ， 从那以后一直呆在那里。图表 2 显示了分类指数对整体 PMI 变化的贡献。第二季度整体 PMI 的下降主要是由于新订单的下降指数 (在整体 PMI 的计算中占 30% 的权重) 和产出指数（ 权重为 25 ％ ） 。在 12 个分类指数中 （ 即不包括供应商的交货时间指数) 、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、库存指数产成品、主要投入品库存、投入品采购、投入品价格、出厂前在过去的三年中 ， 价格和就业一直处于收缩区月。与此同时 ， 只有业务预期指数停留在同一时期的扩张区。 (见图表 3)政策展望展望未来 ， 我们预计中央政府可能会出台更多政策支持中国的经济增长。中共中央政治局会议中国共产党中央委员会于 4 月 28 日举行。会议指出经济持续复苏和增长的关键在于复苏和扩张需求。会议呼吁加大努力 ， 使积极的财政政策更加积极有效稳健的货币政策更具针对性和有效性 ， 从而创造协同扩大需求。 6 月 16 日 ， 国家发言人发改委表示 ， 发改委将制定和出台政策促进国内消费 ， 加快重大建设项目和关键基础设施等 ， 进一步为中国经济注入动力recovery.这些信号表明 ， 中国将继续采取扩张性的宏观政策。2023 年下半年 ， 这将有助于缓解中国经济下行压力经济 ， 在我们看来。4 PMI中国制造业季度 | 2023 年 7 月Issue 53对第三季度的预测自 6 月以来 ， 中国政府出台了各种支持措施经济 ， 这可能会促进工业生产的温和复苏未来几个月。总体而言 ， 我们预测整体 PMI 将逐步升至 50 以上3Q23 ， 而本季度工业生产同比增速将恢复至 4.0% 。图表 4 绘制了自2018 年 1 月。我们预计 ， 中国的实际 GDP 增长将在第三季度降至 4.5% ， 因为低基数效应消失。5 PMI中国制造业季度 | 2023 年 7 月Issue 53图表 1 ： 总 PMI ， 2021 年 7 月至 2023 年 6 月5352515049484746PMI资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局图表 2 ： 2005 年 1 月至 2023 年 6 月的总 PMI 和分项指数PMI = 产出 x 25% + 新订单 x 30% + 主要投入存量 x 10% + 就业 x 20% + (100 - 供应商交货时间) x 15%70656055504540353025PMI ： 整体PMI ： 产出 （ 25% ）PMI ： 新订单 （ 30% ）PMI ： 供应商交货时间 （ 15% ）PMI ： 主要投入存量 （ 10% ）PMI ： 就业 （ 20% ）资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局6 PMI中国制造业季度 | 2023 年 7 月Issue 53图表 3 ： 总体 PMI 和所有分项指数 ， 2023 年 4 月至 6 月40455055PMI输出新订单新的出口订单积压的订单成品库存投入的购买Imports投入价格出厂价格主要投入的存量Employment供应商交货时间业务期望Apr 235 月 23 日Jun 23资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局图表 4 ： 2018 年 7 月至 2023 年 6 月总 PMI 和实际 GDP 增长PMI55实际国内生产总值 （ 同比增长% ）201Q2116128504540354Q184Q192Q213Q211Q221Q2343Q184Q201Q19 2Q193Q224Q223Q192Q203Q204Q2102Q22-4-81Q20PMI ： 整体实际国内生产总值 （ 同比增长% ）资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局7 PMI中国制造业季度 | 2023 年 7 月Issue 532. PMI 告诉我们关于不同企业的绩效尺寸大型企业最近复苏大型企业有继续票价更好比中小型企业 ， 一个趋势是已经开始自2 0 2 0 年下半年。“大型企业 ” PMI 从 4 月的 49.3 攀升至 5 月的 50.0 ， 进一步6 月 50.3 。最近 ， 该指数读数已升至关键的 50 点以上 ， 表明大企业的复苏。中小企业继续收缩'中型企业' PMI 从 4 月的 49.2 下降至 5 月的 47.6, 然后6 月份回升至 48.9 。同时 ， “小企业 ” PMI 从4 月 49.0 至 5 月 47.9 ， 6 月进一步至 46.4 。两者的指数读数都很小企业和 “中型企业 ” 保持在 50 分水岭以下整个季度 ， 表明中小企业一直面临最近生产和运营中的困难。 (见图表 5)图表 5 ： 2023 年 4 月至 6 月大型企业、中型企业和小型企业的 PMIPMI ： 小企业PMI ： 中型企业PMI ： 大型企业464748495051Jun 235 月 23 日Apr 23资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局8 PMI中国制造业季度 | 2023 年 7 月Issue 533. PMI 告诉我们的是什么制造生产6 月制造业产出恢复扩张在从 4 月份的 50.2 降至 5 月份的 49.6 之后 ， 产出指数反弹至 50.3 。6 月 ， 重返扩张性领土 ， 这表明在最近的制造业生产。 (见展览 6)图表 6 ： 2020 年 7 月至 2023 年 6 月产出指数5856545250484644PMI: 输出资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局9 PMI中国制造业季度 | 2023 年 7 月Issue 53制造业生产增长将在第三季度恢复我们预计中国的 V A I O增长恢复到第三季度同比增长 4 . 0 % ， 因为政府的支持措施的图表 7 展示了输出指数和工业增加值 (VAIO) 的同比增长。我们预测由于工业部门苦苦挣扎 ， 6 月份中国的 VAIO 增长率将保持在 3.0% 的低位国内和出口需求疲软。然而 ， 我们预计 VAIO 的增长将由于政府对经济的支持措施 ， 第三季度同比回升至 4.0%可能会促进工业增长。尽管如此 ， 中国制造商面临的挑战包括全球经济低迷 ， 中国与中国之间持续的贸易摩擦美国 ， 政府减少工业碳排放的坚定决心 ， 以及国际市场竞争激烈。经济可能会工业垫板增长。图表 7 ： 2018 年 7 月至 2023 年 6 月产出指数和工业生产增长工业生产（ 同比增长% ）PMI: 输出60403530252015105555045403530250-5-10-15-20PMI: 输出工业生产 （ 同比增长% ）资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局10 PMI中国制造业季度 | 2023 年 7 月Issue 534. PMI 告诉我们的是关于整体市场需求整体市场需求放缓新订单指数从 4 月份的 48.8 下降到 5 月份的 48.3 ， 然后回升到48.6 月。最新的指数读数表明新订单和整体市场需求最近收缩的速度较慢。同时 ， 新出口订单指数从 4 月份的 47.6 下降到 5 月份的 47.2 ，进一步达到 6 月份的 46.4 ， 表明中国出口面临更大的下行压力。 （ 参见展览 8)图表 8 ： 新订单指数和新出口订单指数 ， 2005 年 1 月至 2023 年 6 月70656055504540353025PMI ： 新订单PMI ： 新出口订单资料来源 ： 中国物流与采购联合会、国家统计局中国出口在第三季度将同比下降个位数随着一个缓慢的全球经济 ， 我们预测图表 9 绘制了新出口订单指数与中国的出口。从图表 10 我们可以看到 ， 新的出口订单指数已经与外部经济密切相关。经合组织的 G20 综合领先指标1最近一直保持低位 ， 表明全球经济低迷。总而言之 ， 我们预测中国的出口将在第三季度录得较高的个位数的同比下降。中国的出口将注册一个高的单 -数字同比下降