2023年1月采购经理人指数季度中国制造业PMI 4的时候加剧了下行压力制造业政策前景中国加大政策支持经济1 q23处预测实际GDP增长同比上升到3.5%虽然PMI反弹至50.0上方Fung商业智能海伦的下巴副总统helenchin@fung1937.com威廉香港高级研究经理williamkong@fung1937.com中国联合会物流与采购陈ZhongTaoczt@clic.org.cn问题51 采购经理人指数季度中国制造业| 2023年1月问题51PMI指向高度向下在制造业上的压力4的时候海伦的下巴副总统艾凡:helenchin@fung1937.com威廉香港高级研究经理艾凡:williamkong@fung1937.com我们的观察• 中小企业的表现仍然比大型企业差。• 制造业产出合同了。• 整体市场需求恶化的速度更快。• 制造商降低其产品的出厂价。• 制造业就业显示出波动加剧。Fung商业智能利塔国际11楼长沙湾路868号香港九龙政策前景T: (852) 2300 2470• 中国政府将积极加大对经济的政策支持力度。• 应加强积极的财政政策，以改善其有效性，并改善组合工具包括财政赤字、特殊用途债券和利息补贴，而稳健的货币政策要有针对性、有效果，合理、保持足够的流动性和金融机构的更有力支持小微企业，技术创新和绿色发展。F: (852) 2635 1598艾凡:fbicgroup@fung1937.comW: http://www.fbicgroup.com我们预估1 q23处• 我们预计制造业生产和经济活动将从2月开始。陈ZhongTaoczt@clic.org.cn• 整体PMI将反弹至高于50。中国物流&联合会采购• 同比实际GDP增长将达到3.5%。• VAIO同比增长将保持低为1.0% -2.0%。• 出口将录得高位位同比下降。• 买家物价指数及生产者物价指数的同比增长率将继续下跌，原因是近期全球大宗商品价格回落以及1的时候。GDP增长(%)整体PMI数据201816141210852.051.050.049.048.047.046.0643.5201月 2月 3月 4月 5月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月22 231 2 3 4温度系数1的时候对方篮里对方篮里2对方篮里的时候3的时候4的时候1 q23处GDP增长GDP增长预测采购经理人指数采购经理人指数预测2 采购经理人指数季度中国制造业| 2023年1月问题51在这个问题上:PMI指向下行压力加剧制造业在4的时候48PMI告诉我们的企业绩效不同的大小PMI告诉我们有关制造业生产的信息PMI告诉我们的整体市场需求PMI告诉我们的上游和中游价格PMI告诉我们的制造业就业情况91113163 采购经理人指数季度中国制造业| 2023年1月问题511. PMI指向高度向下在制造业上的压力4的时候我们项目 ,中国的实际 G D P增长将会上升3 . 5 %的同比 1 q 2 3处 ,得益于一个潜在的复苏的经济活动于 2月起 .中国manuf行态部门4的时候中国制造业采购经理人指数从10月的49.2下降到11月的48.0和47.012月。整体PMI读数一直保持在收缩区域，整个季度继续下跌，表明下行压力加剧中国制造业。(见表1)制造业产出进一步下降，因为产出指数仍低于关键的50大关，并在过去三个月中继续下跌。同时，整体近期市场需求收缩较快，新订单指数进一步下跌在最近几个月。工业产品价格最近有所下降，因为出厂价格指数已经下降自 2022 年 5 月以来仍低于 50 的中性水平。同时，价格近期材料上涨：投入价格指数保持在关键在十月到十二月50。图表2显示了分项指数对整体PMI变化的贡献。22年第四季度整体采购经理人指数的下降主要是由于新订单的下降指数（在计算总体PMI时占30%的权重）和产出指数（重25%）。在12个分项指数中（即不包括供应商的交付时间指数），只有投入价格指数保持在过去三个月。与此同时，所有其他分项指数仍处于收缩状态。区在同一时期。(见表3)政策前景展望未来，我们期待中国政府积极加大对以下方面的政策支持力度：经济。中央经济工作会议，定下基调的会议今年的经济任务于2022年12月15日至16日举行。根据会后发表声明，今年经济工作将把稳定放在首位在追求进步的同时。会议重申了开展积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策应加强其有效性，更好地组合包括财政赤字在内的工具，特殊用途债券和利息补贴。审慎的货币政策应该是有针对性和有效性，具有合理和充足的流动性需要维持和金融机构对小微企业、科技的大力支持创新和绿色发展。这些措辞表明，2023年将采取更具扩张性的宏观政策，我们认为，这将有助于重振中国经济。4 采购经理人指数季度中国制造业| 2023年1月问题51预估1 q23处由于中国许多地区已经过了 COVID-19 感染的高峰期，对工业生产的干扰已经开始消退。但是，与前两个不同的是年，很大一部分农民工回国过中国新春节今年，这将使工业生产同比增长保持在1.0%-2.0%的低位1Q23. 与此同时，本季度整体采购经理人指数将反弹至50以上。图表4绘制了自那时以来季度实际GDP增长率与月度PMI的关系2018年1月。我们的项目,中国’年代的实际GDP增长将在1 q23处上升到3.5%,受制造业生产和经济活动潜在复苏的推动2月开始。5 采购经理人指数季度中国制造业| 2023年1月问题51图表1：2021年1月至2022年12月总体采购经理人指数52515049484746采购经理人指数资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表2：2005年1月至2022年12月总体采购经理人指数及分项指数PMI = 产出 x 25% + 新订单 x 30% + 主要投入库存 x 10% + 就业 x 20% + （100 - 供应商交货时间） x 15%70656055504540353025采购经理人指数:整体采购经理人指数:输出(25%)采购经理人指数:新订单(30%)采购经理人指数:就业(20%)PMI:股市的主要输入(10%)采购经理人指数:供应商的交货时间(15%)资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局6 采购经理人指数季度中国制造业| 2023年1月问题51图表3：2022年10月至12月整体采购经理人指数和所有分项指数3540455055采购经理人指数输出新订单新出口订单积压的订单成品库存购买的输入进口输入价格出厂价格股票的主要输入就业供应商的交货时间企业的期望10月22日11月22日12月22日资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表4：2018年1月至2022年12月总体PMI和实际GDP增长实际国内生产总值同比增长(%)采购经理人指数5520161285045403540-4-8采购经理人指数:整体实际国内生产总值同比增长(%)资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局7 采购经理人指数季度中国制造业| 2023年1月问题512. PMI告诉我们的企业不同的性能大小大型企业陷入紧缩区收缩的速度的中小企业超过了的大型企业在 4的时候。小和中小企业有表现比大企业自2 0 2 0年下半年 ,提高小和T他PMI的“大企业”从10月的50.1下降到11月的49.1，12月进一步达到48.3。最新指数读数已跌破关键的50-标记，表示大型企业的收缩。中小企业继续合同T他PMI的“中小企业”从10月份的48.9下降到11月份的48.1在12月和46.4。与此同时,PMI的小企业降至48.210月降至11月的45.6，12月进一步达到44.7。指数读数这两个“小型企业”和“中型企业”有继续下降,留了下来整个季度低于50的分水岭标记，表明小和近年来，中型企业生产经营面临困难。(见表5)中小企业将是经济复苏的关键制造业在 2 0 2 3年。图表5：大型企业、中型企业和小型企业的PMI，2022年10月至12月采购经理人指数:大型企业采购经理人指数:中小企业PMI:小型企业444546474849505110月22日11月22日12月22日资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局8 采购经理人指数季度中国制造业| 2023年1月问题513.PMI告诉我们什么制造业生产制造业产出合同再次产出指数从10月的49.6下降到11月的47.8，再进一步下降到44.612月，连续三个月停留在收缩区，表明制造业生产持续萎缩。（见图表6）图表6：产出指数，2020年1月至2022年12月56545250484644采购经理人指数:输出资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局9 采购经理人指数季度中国制造业| 2023年1月问题51制造业生产增长将在23年第一季度保持低位我们预计 V A I O在 1 . 0 -增长保持在低位2 . 0 %的同比 1 q 2 3处许多农民工有旅行回家中国新年今年。图表7显示了输出指数与工业产值增加值（VAIO）同比增长。展望未来，我们希望中国的VAIO增长1.0 -2.0% 1 q23处保持低位,许多移民工人们今年回家过年，这将扰乱工业生产。中国制造商面临的挑战包括全球俄罗斯经济衰退造成的–乌克兰冲突,持续的贸易摩擦中国和美国之间政府减少工业的坚定决心碳排放，以及国际市场的激烈竞争。图表7：产出指数和工业生产增长，2018年1月至2022年12月工业生产同比增长(%)采购经理人指数:输出554035302520151055045403530250-5-10-15-20采购经理人指数:输出工业生产同比增长(%)资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局10 采购经理人指数季度中国制造业| 2023年1月问题514. 对整体PMI告诉我们了市场需求整体市场需求恶化速度加快新订单指数从10月的48.1下降到11月的46.4，并进一步下降到12月43.9，表明新订单和整体市场需求有最近萎缩速度快。与此同时，新出口订单由10月的47.6下降至11月的46.712月和44.2，表明中国出口持续面临下行压力。(见表8)图表8：2005年1月至2022年12月新订单指数和新出口订单指数70656055504540353025采购经理人指数:新订单采购经理人指数:新出口订单资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局中国的出口23年第一季度同比跌幅居高位，其中全球经济放缓和 COVID-19 中断与全球经济增长放缓 ,国内C O V I D - 1 9传播扰乱出口2 0 2 3年初 ,我们预测那中国的出口将登记单数字同比下降在 1 q 2 3处。图表9绘制了新出口订单指数与同比增长率的关系图中国的出口。从展览10 我们可以看到新的出口订单指数已经与外部经济密切相关。这经合组织的20国集团(G20)综合领先指示器1一直处于下降趋势，表明全球经济。此外，COVID-19 的国内传播扰乱了生产和2023年初出口。总而言之，我们预测中国的出口将注册一个高个位数同比下降1 q23处。1G20综合领先指标，由经济合作与发展组织编制（OECD），旨在提供扩张和经济活动放缓，涵盖澳大利亚、巴西、加拿大、中国、法国、德国、印度、印度尼西亚、意大利、日本、韩国、墨西哥、南非、土耳其、英国和美国。11 采购经理人指数季度中国制造业| 2023年1月问题51图表9：2018年1月至2022年12月新出口订单指数和出口增长采购经理人指数:新出口订单出口同比增长(%)1607570656055504540353025140120100806040200-20-40-60采购经理人指数:新出口订单出口同比增长(%)资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局、中国海关图表10：2005年1月至2022年12月新出口订单指数和G20综合领先指标采购经理人指数:新出口订单7020国集团(G20)综合领先指示器104102100986050403020969492