东方战略周观察：美国大选投票将近，全球地缘局势再活跃

报告发布日期 东方战略周观察：美国大选投票将近，全球地缘局势再活跃 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001 研究结论 ⚫战略动向复盘：随着美国大选逐渐逼近，全球地缘局势重新活跃，继而金价近日相较于美债走出独立上涨行情，伦敦金价登上2700美元/盎司。另一方面，市场对美国大选的结果和政策方向的关心进一步加重。尽管近期媒体上多有炒作特朗普的胜选前景，但从近期关键摇摆州民调数据来看，结果并不明朗，影响了近期地缘局势。美国大选之前，地缘动态活跃造成地缘风险溢价短期冲高，大宗商品当中以原油、天然气为代表，曾在此前持续反映地缘溢价带来的影响。但从趋势和主导变量来看，更加广泛的大类资产仍然受到经济基本面、货币政策等逻辑变量主导。下一步需要关注大选结果。不同大选结果，对于下一阶段地缘局势、风险变动方向趋势或有不同含义。市场也将由此在大选之后逐步构建围绕地缘的新的交易。 ⚫俄乌：乌克兰借欧盟峰会公布“胜利计划”，美、英、法、德领导人回应有限。泽连斯基提出的“胜利计划“实质只有两部分，一是向美国及北约国家提要求、要求提供威慑能力，二是给美国及北约国家好处，出售乌克兰的资源和分担驻军成本。继而，这份“胜利计划”并不指向乌克兰军事意义上的胜利，实质上是为谈判进行铺垫。在欧盟峰会结束后，美、英、法、德领导人在柏林会面，四位领导人表示了对乌克兰的支持，但英、德领导人依然表示了对开放远程打击权限的担忧。当然，随着美国大选将近，英法德领导人也没有必要在下一届美国政府倾向明朗之前就“胜利计划”做出决定。继而，俄乌谈判的节奏可能还是要等美国大选结果出炉后才会更为清晰。 戴思崴daisiwei@orientsec.com.cn 东方战略周观察：如何看待日本自民党总裁选举结果2024-09-29 东方战略周观察：中东局势再升温2024-09-24东方战略周观察：总统选举辩论中的增量信息2024-09-17 ⚫中东：加沙、黎巴嫩、也门方向各有新动态，但伊朗佩泽希奇扬政府维持克制政策，寻求与西方缓和，继而短期预期局势升级空间较为有限。加沙方向，哈马斯领导人辛瓦尔在加沙意外战死；黎巴嫩方向，以军扩大行动范围至黎巴嫩北部地区，10月14日以军向黎巴嫩北部艾托地区发动袭击；也门方向，近期胡塞武装重新开始打击红海内商船，美国也重启对胡塞武装的空袭，10月16日，美国宣布使用B-2轰炸机轰炸了胡塞武装的地下武器存储设施。伊朗方向，10月以来伊朗外长阿拉格齐密集出访地区内国家，间接向美国传递伊朗寻求局势缓和的政策意图，10月13日伊朗总统佩泽希奇扬也与法国总统马克龙通电话，呼吁法方和其他欧洲国家共同阻止以色列。19日以色列总理内塔尼亚胡住宅遭袭后，伊朗也很快撇清责任，表示是黎巴嫩真主党所为。除了佩泽希奇扬的温和派议程、8月起伊朗对军事条线的审查以及美国的威慑等影响因素外，伊朗保持克制政策可能也有在美国大选结果出炉前，保留后续政策空间的考量。 ⚫俄乌与中东的联动：在欧盟领导人峰会之前，欧盟与海湾阿拉伯国家合作委员会（海合会）在10月16日举行首届峰会，下一届峰会计划在2026年由沙特举办。在2022年俄乌战事爆发之后，欧盟能源供给结构推行“去俄化”，卡塔尔等海合会成员向欧盟的天然气出口大幅增加。恰巧10月22日金砖峰会将在俄罗斯喀山开幕，沙特领导人小萨勒曼选择了参加与欧盟的峰会，而不参加金砖峰会。 ⚫朝鲜半岛：本轮局势的一个催化剂是10月1日韩国在首尔举行“国军日”纪念活动，美军轰炸机也参加了活动。随后，朝鲜军事、外交条线的各部门领导人均发言，讨论了美国对朝鲜的制裁，且10月7日朝鲜第十四届最高人民会议第十一次会议通过了修宪，将2023年12月金正恩提出的“两国论”由宪法形式确定。总体上，结合朝韩两国在边境上的行动和朝鲜领导层近期的表态，本轮半岛局势主要还是朝鲜借着美国大选将近的时间点，试图在美朝关系和美国对朝鲜的制裁上做文章，若特朗普后续上台半岛局势可能会发生转机。 风险提示 ⚫中东局势因以色列超预期挑衅而升级的风险。⚫美国大选超预期催生全球地缘局势波动的风险。 本周市场复盘 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 战略动向观察 随着美国大选逐渐逼近，全球地缘局势重新活跃，继而金价近日相较于美债走出独立上涨行情，伦敦金价登上2700美元/盎司。另一方面，市场对美国大选的结果和政策方向的关心进一步加重。尽管近期媒体上多有炒作特朗普的胜选前景，但从近期关键摇摆州民调数据来看，特朗普与哈里斯两人的差距相当小。美国大选之前，地缘动态活跃造成地缘风险溢价短期冲高，大宗商品当中以原油、天然气为代表，曾在此前持续反映地缘溢价带来的影响。但从趋势和主导变量来看，更加广泛的大类资产仍然受到经济基本面、货币政策等逻辑变量主导。下一步需要关注大选结果。不同大选结果，对于下一阶段地缘局势、风险变动方向趋势或有不同含义。市场也将由此在大选之后逐步构建围绕地缘的新的交易。 我们先来看俄乌。10月17日欧盟举行领导人峰会，乌克兰总统泽连斯基参会并公布了其酝酿已久的“胜利计划”。从现有信息来看，“胜利计划”共有5部分组成：（1）北约正式邀请乌克兰加入、（2）强化乌克兰军事能力，包括欧洲盟国直接参与乌克兰防空拦截工作，让美国等武器援助国扩大授权范围，允许乌克兰打击俄本土内纵深目标；（3）建立“非核的威慑”，但该部分计划只向美、英、法、意、德等相关国家透露；（4）向特定盟国提供“共同保护、投资、使用乌克兰关键资源”的协议；（5）战后使有战争经验的乌克兰士兵取代美国军队在欧洲各国驻防。我们直接能看到，这份所谓的“胜利计划”并不触及现在战场上的核心矛盾，即乌军在单位战线上兵力与火力强度的短缺。这份“胜利计划”其实只有两部分，一是向美国及北约国家提要求、要求提供威慑能力，二是给美国及北约国家好处，出售乌克兰的资源和分担驻军成本。继而，这份“胜利计划”并不指向乌克兰军事意义上的胜利，实质上是为谈判进行铺垫。 乌克兰谈判的意愿一直较为明朗，那么美国和欧洲国家怎么看这份计划？在欧盟峰会结束后，美、英、法、德领导人在柏林会面，四位领导人表示了对乌克兰的支持，但英、德领导人依然表示了对开放远程打击权限的担忧。当然，随着美国大选将近，英法德领导人也没有必要在下一届美国政府倾向明朗之前就“胜利计划”做出决定。继而，俄乌谈判的节奏可能还是要等美国大选结果出炉后才会更为清晰。 接下来我们来看中东。近期中东最大的新闻是哈马斯领导人辛瓦尔在加沙战死。从以色列公布的现有信息来看，辛瓦尔战死属于意外事件，辛瓦尔在加沙南部拉法市一场与以军的日常斗争中身亡。同时，在黎巴嫩战线方向，以军将军事行动扩展到黎巴嫩北部地区，10月14日以军向黎巴嫩北部艾托地区发动袭击。在也门方向，近期胡塞武装重新开始打击红海内商船；10月16日，美国宣布使用B-2轰炸机轰炸了胡塞武装的地下武器存储设施，美国防长奥斯汀表示，“…展示了美国有能力打击我们的对手试图不让我们接触到的设施，无论这些设施埋藏得多深、加固程度有多高”。 总体来说，我们维持短期中东局势进一步升级空间较为有限的判断，主要是考虑到在巴勒斯坦地区以色列很难进一步扩大行动，而伊朗的温和派政府受到国内政治议程、组织审查、以及美国威慑的约束下保持着克制，依然在推进与西方缓和的政策。我们看到伊朗外长阿拉格齐在10月密集出访，先后访问黎巴嫩（4日）、叙利亚（5日）、沙特（9日）、卡塔尔（10日）、伊拉克（13日）、阿曼（14日）、埃及（17日），充分通过地区内外交向美国传递了政策信号。10月13日伊朗总统佩泽希奇扬也与法国总统马克龙通电话，呼吁法方和其他欧洲国家共同阻止以色 列。10月19日，以色列总理内塔尼亚胡住宅遭到袭击，伊朗通过常驻联合国代表团表示本次是黎巴嫩真主党所为，撇清了责任。 近期额外还有一些俄乌与中东局势的联动。在欧盟领导人峰会之前，欧盟与海湾阿拉伯国家合作委员会（海合会）在10月16日举行首届峰会，下一届峰会计划在2026年由沙特举办。在2022年俄乌战事爆发之后，欧盟能源供给结构推行“去俄化”，卡塔尔等海合会成员向欧盟的天然气出口大幅增加。恰巧10月22日金砖峰会将在俄罗斯喀山开幕，沙特领导人小萨勒曼选择了参加与欧盟的峰会，而不参加金砖峰会。 最后我们再来看朝鲜半岛。本轮局势的一个催化剂是10月1日韩国在首尔举行“国军日”纪念活动，美军轰炸机也参加了活动。当日，朝鲜国防省副相金刚日就美国轰炸机的飞行、航母在釜山港停泊等发表讲话，随后10月3日朝鲜中央委员会副部长金与正也作出回应。10月6日，外务省发言人就媒体中朝鲜军队入俄的传闻作回应，表示“北约一味推行对朝鲜民主主义人民共和国的敌视政策，继续企图侵害我国尊严、主权和安全利益，由此产生的悲剧性后果，只能由盲目追随美国的北约来承担全部责任。”10月7日朝鲜第十四届最高人民会议第十一次会议通过了修宪，将2023年12月金正恩提出的“两国论”确定下来。10月14日，朝鲜中央委员会副部长金与正在讨论平壤无人机事件时表示，“核国家的主权被美国佬驯养的杂种狗遭到侵害，那么理应由豢养这群杂种狗的主人来承担责任。”10月19日，朝鲜外长崔善姬发表了主题为“参与非法对朝制裁活动的国家必将付出代价”的谈话。虽然近期媒体主要报道的是朝韩两国在边境上的行动，但如果结合上述朝鲜领导层的表态，本轮朝鲜动态还是面向美国，在美朝关系和美国对朝鲜的制裁上做文章，若特朗普上台后续半岛局势可能会发生转机。 海外政要本周动态 风险提示 中东局势因以色列超预期挑衅而升级的风险。美国大选超预期催生全球地缘局势波动的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关