东方战略周观察：伊以地缘冲突升级凸显美国中东和平计划困境

报告发布日期曹靖楠孙金霞王仲尧彭楚榕新 研究结论战略动向复盘：6月13日起以色列开始对伊朗进行打击，伊朗则在13日夜间发起报复行动，使用无人机及导弹对以色列进行了多波次大规模回击，截至目前伊朗方面已有多名军方高级领导人与核科学家遇袭。伊朗与美国第六轮核问题间接谈判原定于15日在阿曼举行，因伊以冲突爆发搁置。我们认为，特朗普5月刚结束中东之行，时隔一个月以色列伊朗冲突进入互相袭击的激烈形态，这在调停俄乌停火失败后进一步反映出美国的全球战略控制与协调能力下降。伊以冲突因以色列单边行动升级战争风险，从供给端抬升原油价格。以色列攻击伊朗的原因分为两方面：表面原因是阻止美伊第六轮核谈判达成协议，给予伊朗保留部分核生产能力的空间，对以色列在中东构建的核威慑与国家安全造成威胁；深层原因是把握黎巴嫩真主党、哈马斯、叙利亚阿萨德政府等伊朗“抵抗之弧”盟友力量虚弱的契机，重创伊朗实力，并试探特朗普新任期内对中东事务的态度与对以色列行动的默许尺度。目前北美与中东是原油主要生产地区且近年来份额占比上升，2025年至今关税战导致全球经济增长预期走弱，同步拖累原油需求，俄乌冲突、美伊谈判释放部分积极信号，叠加Opec+增产从供给端补充原油库存，油价表现相对平稳。伊以冲突爆发牵动美伊谈判与制裁变化、霍尔木兹海峡作为运输通道的安全问题、胡塞武装从南部扼守红海要道等因素，油价、金价等资产价格因地缘政治风险出现冲高。伊核谈判被迫中断，重启谈判的新增条件受本次冲突走向影响。从袭击规模和袭击目标来看，伊朗比较克制和理性，在展示强硬态度的同时希望能够控制冲突的烈度和冲突的范围，但以色列的突袭打断美伊核谈判进程，基本改变美伊既有的互动框架，在军事行动结束前核谈判无法重启。伊朗与美国在铀浓缩问题上的分歧导致核谈判进展缓慢，本次伊以冲突进展指示美伊协议走向落定的节奏，重启谈判可能附加更加严苛的对伊限制，重塑美伊以三国力量格局。美国受困于以色列军事与政治捆绑，但介入中东事务的意愿较低，与以色列在伊朗问题上达成平衡将影响特朗普第二任期的中东布局如何落地。目前冲突仍局限于伊以两国，美国通过防御系统为以色列提供保护但并未直接参与，后续如伊朗1）攻击美国军事基地或通过胡塞武装打击美国军舰；2）借助伊拉克民兵组织从空中攻击以色列；3）袭击为以色列提供防空保护的约旦、霍尔木兹海峡对岸的沙特油田或美军基地，恐出现冲突扩大化风险。特朗普第二任期执政伊始曾暗示将在中东实施和平计划，试图巩固与沙特为代表的海湾国家盟友关系，用以对冲以色列对美国的政治渗透并减少美国在中东的军事投入，短期内局势可能走向两级分化：1）一种情景为伊朗在美以双重施压下签署核协议并彻底放弃核试验，甚至接受美国对其地区代理人与军事活动的严苛限制，此情景下特朗普后续中东战略将集中在以相对和平的方式遏制伊朗，在石油供应分配和双边投资领域加深与沙特、阿联酋合作，并适度平衡美以联盟的不对称性，控制以色列单边行动对美国的军事或政治捆绑。2）另一种情景出现在伊朗核能力短期突破质变，结束以色列在中东独自拥核的局面，特朗普中东战略将倾向加速团结海湾国家与以色列，弥合两组中东盟友间的分歧以获取更大政策空间，形成对伊朗的全面战略围堵。风险提示中东地区冲突造成短期风险升级，原油价格冲高，黄金等避险资产出现异动，需警惕后续美伊核谈判及以色列因素扰动常规定价逻辑。东方战略周观察：伊以地缘冲突升级凸显美国中东和平计划困境 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。本周市场复盘图1：全球股市涨跌幅（2025年6月6日-6月13日）图3：全球主要汇率涨跌幅（2025年6月6日-6月13日）欧元兑美元英镑兑美元美元指数 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%澳元兑美元美元兑日元 数据来源：Wind，东方证券研究所图4：主要商品涨跌幅（2025年6月6日-6月13日）数据来源：Wind，东方证券研究所-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3战略动向复盘：6月13日起以色列开始对伊朗进行打击，伊朗则在13日夜间发起报复行动，使用无人机及导弹对以色列进行了多波次大规模回击，截至目前伊朗方面已有多名军方高级领导人与核科学家遇袭。伊朗与美国第六轮核问题间接谈判原定于15日在阿曼举行，因伊以冲突爆发搁置。我们认为，特朗普5月刚结束中东之行，时隔一个月以色列伊朗冲突进入互相袭击的激烈形态，这在调停俄乌停火失败后进一步反映出美国的全球战略控制与协调能力下降。伊以冲突因以色列单边行动升级战争风险，从供给端抬升原油价格。以色列攻击伊朗的原因分为两方面：表面原因是阻止美伊第六轮核谈判达成协议，给予伊朗保留部分核生产能力的空间，对以色列在中东构建的核威慑与国家安全造成威胁；深层原因是把握黎巴嫩真主党、哈马斯、叙利亚阿萨德政府等伊朗“抵抗之弧”盟友力量虚弱的契机，重创伊朗实力，并试探特朗普新任期内对中东事务的态度与对以色列行动的默许尺度。目前北美与中东是原油主要生产地区且近年来份额占比上升，2025年至今关税战导致全球经济增长预期走弱，同步拖累原油需求，俄乌冲突、美伊谈判释放部分积极信号，叠加Opec+增产从供给端补充原油库存，油价表现相对平稳。伊以冲突爆发牵动美伊谈判与制裁变化、霍尔木兹海峡作为运输通道的安全问题、胡塞武装从南部扼守红海要道等因素，油价、金价等资产价格因地缘政治风险出现冲高。图5：全球各区域原油产量数据来源：Our World in data，东方证券研究所图6：2025年以来原油价格变化（美元/桶）数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4伊核谈判被迫中断，重启谈判的新增条件受本次冲突走向影响。从袭击规模和袭击目标来看，伊朗比较克制和理性，在展示强硬态度的同时希望能够控制冲突的烈度和冲突的范围，但以色列的突袭打断美伊核谈判进程，基本改变美伊既有的互动框架，在军事行动结束前核谈判无法重启。伊朗与美国在铀浓缩问题上的分歧导致核谈判进展缓慢，本次伊以冲突进展指示美伊协议走向落定的节奏，重启谈判可能附加更加严苛的对伊限制，重塑美伊以三国力量格局。美国受困于以色列军事与政治捆绑，但介入中东事务的意愿较低，与以色列在伊朗问题上达成平衡将影响特朗普第二任期的中东布局如何落地。目前冲突仍局限于伊以两国，美国通过防御系统为以色列提供保护但并未直接参与，后续如伊朗1）攻击美国军事基地或通过胡塞武装打击美国军舰；2）借助伊拉克民兵组织从空中攻击以色列；3）袭击为以色列提供防空保护的约旦、霍尔木兹海峡对岸的沙特油田或美军基地，恐出现冲突扩大化风险。特朗普第二任期执政伊始曾暗示将在中东实施和平计划，试图巩固与沙特为代表的海湾国家盟友关系，用以对冲以色列对美国的政治渗透并减少美国在中东的军事投入，短期内局势可能走向两级分化：一种情景为伊朗在美以双重施压下签署核协议并彻底放弃核试验，甚至接受美国对其地区代理人与军事活动的严苛限制，此情景下特朗普后续中东战略将集中在以相对和平的方式遏制伊朗，在石油供应分配和双边投资领域加深与沙特、阿联酋合作，并适度平衡美以联盟的不对称性，控制以色列单边行动对美国的军事或政治捆绑；另一种情景出现在伊朗核能力短期突破质变，结束以色列在中东独自拥核的局面，特朗普中东战略将倾向加速团结海湾国家与以色列，弥合两组中东盟友间的分歧以获取更大政策空间，形成对伊朗的全面战略围堵。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5海外政要本周动态表1：海外政要本周动态（2025年6月8日-6月15日）人物职务日期泽连斯基乌克兰总统2025年6月14日2025年6月13日马克龙法国总统2025年6月15日2025年6月13日特朗普美国总统2025年6月12日2025年6月12日2025年6月11日2025年6月11日石破茂日本首相2025年6月12日默茨德国总理2025年6月11日 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。风险提示中东地区冲突造成短期风险升级，原油价格冲高，黄金等避险资产出现异动，需警惕后续美伊核谈判及以色列因素扰动常规定价逻辑。 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 7 免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报