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化工周报：伊以地缘冲突升级，聚酯产业链反弹

2025-06-15梁宗泰、陈莉、杨露露、吴硕琮、刘启展华泰期货高***

AI智能总结

核心观点

地缘冲突影响油价：本周油价受宏观及地缘因素支撑大幅上涨，EIA原油库存超预期去库，特朗普对伊核协议信心减弱，美国在中东撤军，中东地缘局势升温，推动油价迅速拉涨。以色列正式袭击伊朗核设施后，油价进一步大幅上涨。关注伊以冲突发展，若冲突加剧，油价面临进一步上行风险；若事态可控，地缘溢价可能回落。
汽油和芳烃市场：新能源替代背景下，汽油裂解价差上涨空间有限，调油需求已不值得过多期待，石脑油基本满足国内外间歇性调油需求，限制芳烃进入汽油池的积极性。近期关注PX短流程装置恢复情况，短流程利润修复下，PX工厂重新开始外采MX。
PX市场：中国PX开工率85.8%（环比-1.2%），亚洲PX开工率75.6%（环比+0.5%）。国内外PX负荷整体提升，一方面是集中检修期结束，另一方面与利润修复有关。供应恢复下PXN有所回落，但现货市场货源仍较紧张，7月PX负荷将再度下滑，关注PX供需偏紧能否延续。
TA市场：中国PTA开工率82.6%（环比+2.9%），PTA现货加工费380元/吨（较上周-70）。PTA负荷继续提升，供应趋于宽松，加工费压缩，6月整体平衡小幅去库，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，关注伊以局势发展。
需求市场：江浙织机开机率67.0%（环比-1.0%），聚酯开工率90.9%（环比-0.2%）。5月下旬以来终端订单转弱，坯布重新累库，下游织造、加弹开工小幅回落，原料大幅反弹下织造被动集中补库，长丝库存再度下滑。聚酯负荷高位下滑后近期持稳，淡季下需求预期偏弱，关注原料大幅反弹后的进一步减产动作。
PF市场：直纺涤短开工率92.1%（环比+0.0%），涤短工厂权益库存天数11.5天（环比-1.5天），涤纱开机率67.0%（环比-1.5%），1.4D实物库存19.0天（环比-0.4天），1.4D权益库存11.0天（环比-1.1天）。伊以局势对行情影响不确定性加大，下游阶段性补仓后将再度观望，短纤工厂低库存及维持加工差操作下价格将维持高位。贸易商5月份已提前售卖部分6月合约，目前6月份合约也已执行大部分，后期持货量少、挺基差。
PR市场：瓶片工厂开工率（按最大产能）79.8%（-0.1%），瓶片工厂库存15.6天（环比+0.8天），瓶片现货加工费315元/吨（较上周56）。周四前上游聚酯原料窄幅波动，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料波动，整体加工区间仍被压制在300元附近，周五因伊以冲突加剧、中东地缘风险抬升，原油大幅上涨带动聚酯原料价格上涨，瓶片跟随上行。但6月海运费高企，海外客户新订单采购积极性不高，聚酯瓶片工厂库存压力再度抬升。基本面方面，本周瓶片负荷持稳，低加工费下三房巷陆续执行减产，短期而言，聚酯瓶片加工费预计继续面临一定压力，关注后期瓶片装置是否减产增多，以及集装箱运费变化。

策略

单边：短期PX/PTA/PF/PR在伊以冲突下偏多，关注中东地缘冲突演变。在主流供应商削减合约下，短期PX和PTA现货依然偏紧，但随着装置重启和聚酯负荷下滑，基本面边际转弱，后续关注原料反弹后聚酯的进一步减产动作及地缘冲突演变。
跨品种：无
跨期：无

关键数据

油价：油价在宏观及地缘因素支撑下大幅上涨。
EIA原油库存：超预期去库。
特朗普表态：对达成伊核协议信心减弱。
美国行动：在中东撤离部分人员。
PX开工率：中国85.8%，亚洲75.6%。
PTA开工率：中国82.6%。
江浙织机开机率：67.0%。
聚酯开工率：90.9%。
直纺涤短开工率：92.1%。
涤短工厂权益库存天数：11.5天。
涤纱开机率：67.0%。
1.4D实物库存：19.0天。
1.4D权益库存：11.0天。
瓶片工厂开工率：79.8%。
瓶片工厂库存：15.6天。
瓶片现货加工费：315元/吨。

研究结论

伊以冲突对油价和化工品市场影响显著，需密切关注地缘局势发展。
化工品市场短期偏多，但需关注原料反弹后聚酯的减产动作和地缘冲突演变。
下游需求预期偏弱，聚酯负荷高位下滑后近期持稳，关注原料大幅反弹后的进一步减产动作。

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告风险原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 2025年期货市场研究报告目录一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15图表图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................8图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国.............................................................................................................................8图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................8图19：PTA出口利润...................................................................................................................................................................8图20：PTA负荷开工率|单位：%..............................................................................................................................................9图21：韩国PTA开工率|单位：%..............................................................................................................................................9图22：台湾PTA负荷...................................................................................................................................................................9图23：中国PX负荷...................................................................................................................................................................10图24：亚洲PX负荷...................................................................................................................................................................10图25：PTA周度社会库存.........................................................................................................................................................10图26：PX月度社会库存................................................

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