东方战略周观察：如何理解大选年的政策信号？

东方战略周观察：如何理解大选年的政策信号？ 报告发布日期 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 研究结论 战略动向复盘：1月21日德国爆发系列抗议活动，数十万人聚集在全国各地抗议极右翼政党德国选择党提议的驱逐移民政策，德国长久以来基于二战形成的政治共识——极右翼意识形态不能成为主流思想濒临危机。抗议者聚集在主要城市和小城镇，警方称至少有30万人参与街头抗议。 德国选择党对欧洲一体化持怀疑态度，强烈反对移民，并将自己定位为对德国政治体制感到失望的人的政党，呼吁保护“西方基督教文化”与传统家庭价值观。在当下欧洲通货膨胀、需求疲软的大环境下，德国处于优势产业出口受挫的经济低迷期，极右翼政党政策因其煽动性获得更多支持。 目前德国朔尔茨政府执政联盟由社民党、绿党和自民党三党联合组成，根据2024年1月最 新 民 调 显 示 ， 基 民 党 支 持 率 最 高 （30.5%） ， 其 次 是 极 右 翼 政 党 德 国 选 择 党（21.5%），执政联盟三党共占支持率31%（社民党13.5%、绿党12.5%、自民党5%）。 彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn 内外部力量共同施压内塔尼亚胡政府，加沙战争风险外溢正让美国评估对以色列的援助成本。1月21日，以色列总理内塔尼亚胡拒绝了哈马斯提出的以停战和释放俘虏换取战后加沙地带治理权的提议，愤怒的以色列民众在特拉维夫爆发抗议活动要求总理下台，并于次日闯入议会呼吁政府解救人质，内部压力迫使以色列战时政府寻求休战提案，并要求美国游说其中东盟友支持以色列在不结束战争的情况下与哈马斯达成释放俘虏协议。美国因哈以问题卷入与也门胡塞武装对峙的红海危机中，欧亚间航运贸易受到冲击运价和保险费飙升，并牵动地区大国伊朗在霍尔木兹海峡扰动油轮航运、攻击交界地带伊拉克的美以势力。拜登因支持以色列遭到美国法院“参与种族灭绝”的指控，在红海问题上陷入既不能表现软弱又须克制避免局势升级的两难局面。在2024年大选已拉开帷幕、特朗普连获两胜的压力下，拜登预计紧缩中东政策以尽快稳定局势，为大选积累与特朗普对峙的筹码。 东方战略周观察：如何理解伊朗近期军事行动？2024-01-23美国2024年大选跟踪（1）：共和党艾奥瓦州党团会议，特朗普胜选2024-01-21东方战略周观察：红海地区风险升级2024-01-14 1月23日，美国新罕布什尔州（New Hampshire）举行总统候选人初选。在共和党初选中，特朗普获得54.3 %选票，黑莉获得43.2%选票。新罕布什尔州自2016年后被广泛视为摇摆州。从人口结构上看，新罕布什尔州以白人选民为主，受教育程度较高；在政策偏好上，选民总体财政偏好保守，堕胎问题上支持女性选择权（pro-choice）。总体上，新罕布什尔州的初选结果被认为反映了温和派共和党选民的意见。 风险提示 加沙地带冲突外溢风险超预期，红海紧张局势延续。 本周市场复盘 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 1月21日德国爆发系列抗议活动，数十万人聚集在全国各地抗议极右翼政党德国选择党提议的驱逐移民政策，德国长久以来基于二战形成的政治共识——极右翼意识形态不能成为主流思想濒临危机。抗议者聚集在主要城市和小城镇，警方称至少有30万人参与街头抗议。 德国选择党成立于2013年4月，以反移民立场著称。2015年德国爆发难民危机，德国选择党趁势崛起，其支持率不断走高。2023年6月德国选择党在东部城镇松讷贝格举行的地方选举中胜出，这是其首次在地方选举中获得胜利，引发了民众对极右翼民粹主义回归的担忧。德国选择党对欧洲一体化持怀疑态度，强烈反对移民，并将自己定位为对德国政治体制感到失望的人的政党，呼吁保护“西方基督教文化”与传统家庭价值观。在当下欧洲通货膨胀、需求疲软的大环境下，德国处于优势产业出口受挫的经济低迷期，极右翼政党政策因其煽动性获得更多支持。 目前德国朔尔茨政府执政联盟由社民党、绿党和自民党三党联合组成，根据2024年1月最新民调显示，基民党支持率最高（30.5%），其次是极右翼政党德国选择党（21.5%），执政联盟三党共占支持率31%（社民党13.5%、绿党12.5%、自民党5%）。欧洲多国政治右倾趋势明显，特别是在俄乌冲突延续情况下，各国陷入对乌克兰援助程度与接受难民问题上的分化，通货膨胀与经济增速放缓催动民粹主义意识形态流行，民众出于对现任政府不满报复性倒向右翼政党。意大利、芬兰等国大选中右翼政党接连获胜，欧洲右翼政党的核心诉求为反对欧洲一体化，主张本国利益优先，反对接受移民，近期除德国外荷兰、爱尔兰也爆发针对右翼政党影响力上升的民众抗议活动。 内外部力量共同施压内塔尼亚胡政府，加沙战争风险外溢正让美国评估对以色列的援助成本。1月21日，以色列总理内塔尼亚胡拒绝了哈马斯提出的以停战和释放俘虏换取战后加沙地带治理权的提议，愤怒的以色列民众在特拉维夫爆发抗议活动要求总理下台，并于次日闯入议会呼吁政府解救人质，内部压力迫使以色列战时政府寻求休战提案，并要求美国游说其中东盟友支持以色列在不结束战争的情况下与哈马斯达成释放俘虏协议。美国因哈以问题卷入与也门胡塞武装对峙的红海危机中，欧亚间航运贸易受到冲击运价和保险费飙升，并牵动地区大国伊朗在霍尔木兹海峡扰动油轮航运、攻击交界地带伊拉克的美以势力。拜登因支持以色列遭到美国法院“参与种族灭绝”的指控，在红海问题上陷入既不能表现软弱又须克制避免局势升级的两难局面。在2024年大选已拉开帷幕、特朗普连获两胜的压力下，拜登预计紧缩中东政策以尽快稳定局势，为大选积累与特朗普对峙的筹码。 本周红海地区延续美国与胡塞武装拉锯态势，冲突呈现低烈度强扰动的特点。胡塞武装继续袭击悬挂美国国旗的商船，美国对也门境内的胡塞武装根据点接连发动轰炸袭击，双方维持一定频率的攻击力度但烈度有限。对航运贸易的扰动相较之下更加严重，由于国际集装箱航运公司为避免遭到胡塞武装的攻击选择绕行非洲大陆好望角航线，红海区域的港口吞吐量大幅下降，包括吉布提的多拉勒港、也门的荷台达港和沙特阿拉伯的吉达港。 接下来关注美国大选。1月23日，美国新罕布什尔州（New Hampshire）举行总统候选人初选。在共和党初选中，特朗普获得54.3 %选票，黑莉获得43.2%选票。在选举前，1月21日德桑蒂斯已宣布退选。由于新罕布什尔州在2024年的共和党全国党代会（Republican NationalConvention）被分配了22个代表席位，特朗普将获得其中12个代表承诺，黑莉将获得10个代表承诺。在民主党初选中，拜登获得63.9 %选票，菲利普斯（Dean Philips）获得19.6%选票。 新罕布什尔州自2016年后被广泛视为摇摆州。从人口结构上看，新罕布什尔州以白人选民为主，受教育程度较高；在政策偏好上，选民总体财政偏好保守，堕胎问题上支持女性选择权（pro-choice）。总体上，新罕布什尔州的初选结果被认为反映了温和派共和党选民的意见。 地方领导人本周动态 海外政要本周动态 风险提示 加沙地带冲突外溢风险超预期，红海紧张局势延续。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未