东方战略周观察：如何理解美国得州边境风波？

东方战略周观察：如何理解美国得州边境风波？ 报告发布日期 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001 研究结论 ⚫战略动向复盘：又是一年选举季，移民问题又站上了美国政治的新闻头条。近期得州国民警卫队成员拒绝让美国边境巡逻队（USBP，下属美国国土安全部的联邦执法机构）进入美国得克萨斯州鹰关市（Eagle Pass）谢尔比公园（Shelby Park）地区，引发争议。该事件背后，是美国联邦政府与得州的两层司法冲突。 ⚫第一层司法冲突有关美国边境巡逻队行使其进入边境周边地区的权利，第二层司法冲突有关边境巡逻队破坏得州政府此前在边境树立的铁丝网的权利。美国边境巡逻队主张其要行使进入边境周边地区的权利，但得州国民警卫队试图通过否决边境巡逻队有破坏铁丝网的权利，来阻挠边境巡逻队进入边境地区。 ⚫总体来说，美国联邦政府与得州的这两层司法冲突虽然包括对宪法的不同释义，但离宪法危机还有相当距离：阿伯特将非法移民进入得州定义为“入侵”已被认为相当牵强，且此类对宪法文本的激进解读也不符合共和党长期以来“忠于文本”的司法取向。对市场来说，既然不担心宪法危机，那得州近期事件的主要影响就在于美国大选。 东方战略周观察：如何理解大选年的政策信号？2024-01-28美国2024年大选跟踪（2）：新罕布什尔州举行初选，德桑蒂斯提前退选2024-01-28东方战略周观察：如何理解伊朗近期军事行动？2024-01-23 ⚫移民问题是2016年特朗普的招牌议题，2024年共和党再次炒作移民问题自然有复刻策略的含义。但2024年不是2016年，民主党在过去8年也已吸纳特朗普运动的很多民粹主义议程，例如制造业回流、对华关税等。在移民问题上，2023年由于共和党各州将非法移民运输到纽约、芝加哥等民主党执政城市，民主党也开始感受到移民对财政的压力。继而我们看到，在民主党的推动下，拜登也表示，若国会通过法案并授权拜登，他会在法案通过后立刻关闭边境。换言之，共和党与民主党在（非法）移民问题上的立场已日渐趋同，共和党在移民问题上对选民的吸引力势必要弱于2016年。 ⚫中东局势跟踪：近期美国与伊朗分别释放控制冲突的信号，主要的增量变化是2月1日，美国首次制裁以色列在约旦河西岸的定居者。本次拜登政府的制裁，对象是4名以色列在约旦河西岸袭击巴勒斯坦人的定居者，制裁的实际内容与美国对恐怖分子的制裁类似，冻结他们在美资产并禁止使用与美国相关金融服务。由于制裁公布时拜登在密歇根州（关键摇摆州，有阿拉伯裔选民）参与竞选活动，该制裁被认为反映了拜登在选举压力和党内进步派压力下作出的妥协。此外，美国预告了对伊朗的空袭打击；伊朗也表示不会主动升级战事，并在行动上，撤回了伊朗伊斯兰革命卫队在叙利亚的高级指挥官。 风险提示 ⚫红海事态进一步发展影响大宗商品市场。⚫地缘冲突烈度等级升高的风险。 本周市场复盘 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 战略动向观察 又是一年选举季，移民问题又站上了美国政治的新闻头条。近期得州国民警卫队成员拒绝让美国边境巡逻队（USBP，下属美国国土安全部的联邦执法机构）进入美国得克萨斯州鹰关市（EaglePass）谢尔比公园（Shelby Park）地区，引发争议。该事件背后，是美国联邦政府与得州的两层司法冲突。 第一层司法冲突有关美国边境巡逻队行使其进入边境周边地区的权利，第二层司法冲突有关边境巡逻队破坏得州政府此前在边境树立的铁丝网的权利。美国边境巡逻队主张其要行使进入边境周边地区的权利，但得州国民警卫队试图通过否决边境巡逻队有破坏铁丝网的权利来阻挠边境巡逻队进入边境地区。 一般来说，美国边境巡逻队拥有进入边境周边25英里地区以“巡逻边境、防止外国人非法入境”的权利。让事态复杂的是，由于据称边境巡逻队此前破坏得州在边境树立的铁丝网，2023年10月，得州司法部长已起诉联邦政府，控告美国边境巡逻队破坏得州资产。12月，美国第五巡回法庭之后支持了得州的诉求，临时禁止边境巡逻队“在非医疗紧急情况下破坏或移动鹰关市周围的铁丝网”。1月22日，美国最高法院签署命令，取消上述禁令并允许边境巡逻队破坏铁丝网。 作为回应，1月24日得州州长阿伯特发表声明，为得州国民警卫队的行为提供法律基础。阿伯特援引美国宪法第一条第十部分第三款，即“任何州不得在没有国会同意下…参与战争，除非已被入侵或危险已迫在眉睫、不可延缓”，宣布得州面临“入侵”，并主张“各州保护边境作为其主权利益”。1月25日，25名共和党州长（除佛蒙特州州长菲尔·斯科特外所有现任共和党州长）签署联名信，支持阿伯特的上述理论，以及使用“任何工具和策略来保护边境”，并抨击拜登允许移民非法进入美国。同日，特朗普呼吁全体美国人支持得州政府“保护得州…主权的基于常识的行动”。 总体来说，美国联邦政府与得州的这两层司法冲突虽然包括对宪法的不同释义，但离宪法危机还有相当距离：阿伯特将非法移民进入得州定义为“入侵”已被认为相当牵强，且此类对宪法文本的激进解读也不符合共和党长期以来“忠于文本”的司法取向。对市场来说，既然不担心宪法危机，那得州近期事件的主要影响就在于美国大选。 移民问题是2016年特朗普的招牌议题，2024年共和党再次炒作移民问题自然有复刻策略的含义。但2024年不是2016年，民主党在过去8年也已吸纳特朗普运动的很多民粹主义议程，例如制造业回流、对华关税等。在移民问题上，2023年由于共和党各州将非法移民运输到纽约、芝加哥等民主党执政城市，民主党也开始感受到移民对财政的压力。继而我们看到，在民主党的推动下，拜登也表示，若国会通过法案并授权拜登，他会在法案通过后立刻关闭边境。换言之，共和党与民主党在（非法）移民问题上的立场已日渐趋同，共和党在移民问题上对选民的吸引力势必要弱于2016年。 最后我们简单跟踪一下哈以冲突近期进展。近期美国与伊朗分别释放控制冲突的信号，主要的增量变化是2月1日，美国首次制裁以色列在约旦河西岸的定居者。本次拜登政府的制裁，对象是4名以色列在约旦河西岸袭击巴勒斯坦人的定居者，制裁的实际内容与美国对恐怖分子的制裁类 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 似，冻结他们在美资产并禁止使用与美国相关金融服务。由于制裁公布时拜登在密歇根州（关键摇摆州，有阿拉伯裔选民）参与竞选活动，该制裁被认为反映了拜登在选举压力和党内进步派压力下作出的妥协。 同时，美国方面此前1月28日美军在约旦的基地遭无人机袭击，约30人受伤、3人死亡。一般来说，美军都会武力回应，但本次拜登政府提前将空袭预告了。在媒体上，接受采访的美国官员依然在撇清伊朗与其代理人的关系，称伊朗对胡塞武装等缺乏控制。伊朗方面，伊朗总统莱希也表示不会主动下场（“我们不会发起任何战争，但若任何人想要霸凌我们，我们会强有力回应。”）在行动上，伊朗也有所回撤。由于近期以色列不断空袭伊拉克与叙利亚境内伊朗相关人员，伊朗开始从叙利亚撤出其伊斯兰革命卫队的高级指挥官。 地方领导人本周动态 海外政要本周动态 风险提示 红海事态进一步发展影响大宗商品市场。地缘冲突烈度等级升高的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内