东方战略周观察：如何看待日本自民党总裁选举结果

东方战略周观察：如何看待日本自民党总裁选举结果 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524080005 研究结论 战略动向复盘：自民党受到政治资金事件影响民众信任度降低，现任首相岸田文雄宣布不再参选自民党总裁，并对党内派阀进行改革。日本首相由政党提名、国会众参两院议员投票选举产生，由在国会众议院占据多数议席的政党党首出任，新选出的自民党总裁将接替岸田文雄担任日本首相。根据选举规则，367名自民党籍国会议员每人1票，各地地方议员、普通党员和“党友”、即注册支持者所投票折合为367票，合计734票，得票过半者当选总裁。如果第一轮投票无人得票过半，前两名进入第二轮即决胜轮。投票于9月27日举行，第一轮投票中参选的9人中高市早苗、石破茂获得过半选票，进入第二轮投票，石破茂胜出并将在10月1日临时国会中提名新任首相。 石破茂现年67岁，早年在银行工作，从政38年来涉足农业、安全、地方振兴等多个领域，曾任自民党干事长、政策调查会长，也曾担任防卫大臣，这是他第五次竞选自民党总裁。石破茂最大的弱点在于缺乏党内长老背书，必须与不同派系的成员进行有效联络，获得尽可能多国会议员的支持，才有机会赢得选举。由于政治资金事件，民众对自民党的信任度降低，本次选举需选出具有强大民意支持的新总裁操刀党内改革，石破茂因此迎来机遇，其主张涵盖以下要点： 东方战略周观察：中东局势再升温2024-09-24东方战略周观察：总统选举辩论中的增量信息2024-09-17 （1）支持日本修改宪法、行使集体自卫权，还曾表示国防是其“终身工作”，曾以“思考日本安全保障议员之会”的名义带队窜访中国台湾，但在台海地区军事风险问题上并不做明确承诺或表态。 （2）外交方面推进深化日美同盟关系，但更加强调日本独立性与日美平等。石破茂曾在竞选期间提出日本自卫队应在美国设立基地，考虑到日美关系现实，这一提议落实的可能性非常低，执意推进或触怒美国造成提前下台。石破茂甚至提出美国应在亚洲使用核武器方面给予日本更多发言权，构建所谓“亚洲版北约”。 （3）对华政策偏向务实。与高市早苗的极右翼鹰派风格相比，石破茂的对华态度相对务实，对待参拜靖国神社、日本侵略战争等问题态度谨慎。 （4）经济政策与“安倍经济学”相悖。石破茂支持日本央行逐步提高利率，以压低价格，提高工业竞争力，尽管要以股市暴跌等短期负面影响为代价。石破茂曾表示，在经济和财政管理方面，将延续岸田文雄政府的政策。 总的来看，石破茂当选的原因离不开三要素：首先，石破茂的民意支持率高，对于改善自民党形象与帮助议员在选区内争取支持有利，高市早苗的政治光谱属于极端右翼，不利于存在民意压力的年轻议员在国会选举中连任；其次，第一轮投票被淘汰的其他候选人支持者转投石破茂。本次参与选举的候选人人数高达9人，但除了高市早苗与小林鹰之外，大多属于非传统右翼，叠加2021年总裁选举中石破茂与小泉纯一郎、河野太郎曾组建竞选联盟，支持基础重合度大，其余两人在第一轮投票被淘汰后，石破茂在一定程度上获取其支持者；另外，日本政坛尚未形成迎接女首相的政治环境。但需考虑到石破茂并非自民党内资深人士或派系领袖，执政后对自民党的掌控力度仍受限制，如何处理派阀解散后的党内矛盾与遗留政治势力，将成为石破茂执政效果的重要影响因素。 经济主张成为美国大选决赛阶段的核心议题。哈里斯的经济主张与拜登政府思路非常相似，更强调积极性的内生动力，加大对美国关键产业的投资与支持以保护其领导地位，而特朗普更侧重于消极性对外制裁（加征关税、限制自由贸易）等措施。 风险提示 日本首相更换后政策延续性减弱的风险较高。 本周市场复盘 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 自民党受到政治资金事件影响民众信任度降低，现任首相岸田文雄宣布不再参选自民党总裁，并对党内派阀进行改革。日本首相由政党提名、国会众参两院议员投票选举产生，由在国会众议院占据多数议席的政党党首出任，新选出的自民党总裁将接替岸田文雄担任日本首相。根据选举规则，367名自民党籍国会议员每人1票，各地地方议员、普通党员和“党友”、即注册支持者所投票折合为367票，合计734票，得票过半者当选总裁。如果第一轮投票无人得票过半，前两名进入第二轮即决胜轮。投票于9月27日举行，第一轮投票中参选的9人中高市早苗、石破茂获得过半选票，进入第二轮投票，石破茂胜出并将在10月1日临时国会中提名新任首相。 石破茂现年67岁，早年在银行工作，从政38年来涉足农业、安全、地方振兴等多个领域，曾任自民党干事长、政策调查会长，也曾担任防卫大臣，这是他第五次竞选自民党总裁。石破茂最大的弱点在于缺乏党内长老背书，必须与不同派系的成员进行有效联络，获得尽可能多国会议员的支持，才有机会赢得选举。由于政治资金事件，民众对自民党的信任度降低，本次选举需选出具有强大民意支持的新总裁操刀党内改革，石破茂因此迎来机遇，其主张涵盖以下要点： （1）支持日本修改宪法、行使集体自卫权，还曾表示国防是其“终身工作”，曾以“思考日本安全保障议员之会”的名义带队窜访中国台湾，但在台海地区军事风险问题上并不做明确承诺或表态。 （2）外交方面推进深化日美同盟关系，但更加强调日本独立性与日美平等。石破茂曾在竞选期间提出日本自卫队应在美国设立基地，考虑到日美关系现实，这一提议落实的可能性非常低，执意推进或触怒美国造成提前下台。石破茂甚至提出美国应在亚洲使用核武器方面给予日本更多发言权，构建所谓“亚洲版北约”。 （3）对华政策偏向务实。与高市早苗的极右翼鹰派风格相比，石破茂的对华态度相对务实，对待靖国神社、日本侵略战争等问题态度谨慎。 （4）经济政策与“安倍经济学”相悖。石破茂支持日本央行逐步提高利率，以压低价格，提高工业竞争力，尽管要以股市暴跌等短期负面影响为代价。石破茂曾表示，在经济和财政管理方面，将延续岸田文雄政府的政策。 总的来看石破茂当选的原因离不开三要素：首先，石破茂的民意支持率高，对于改善自民党形象与帮助议员在选区内争取支持有利，高市早苗的政治光谱属于极端右翼，不利于存在民意压力的年轻议员在国会选举中连任；其次，第一轮投票被淘汰的其他候选人支持者转投石破茂。本次参与选举的候选人人数高达9人，但除了高市早苗与小林鹰之外，大多属于非传统右翼，叠加2021年总裁选举中石破茂与小泉纯一郎、河野太郎曾组建竞选联盟，支持基础重合度大，其余两人在第一轮投票被淘汰后，石破茂在一定程度上获取其支持者；另外，日本政坛尚未形成迎接女首相的政治环境。但需考虑到石破茂并非自民党内资深人士或派系领袖，执政后对自民党的掌控力度仍受限制，如何处理派阀解散后的党内矛盾与遗留政治势力，将成为石破茂执政效果的重要影响因素。 经济主张成为竞选决赛阶段的核心议题。9月24日，特朗普在佐治亚州萨凡纳的竞选活动上重申带有贸易保护色彩的经济主张，核心是为在美国生产的企业减税，并对不在美国生产的企业征收关税，强调让工作机会从外国回流至美国本土。而哈里斯紧随其后在宾夕法尼亚州匹兹堡发表竞选演讲，承诺将保护和扩大美国制造业，投资生物制造、航空航天、人工智能、量子计算、电池和半导体等关键领域，并以此构建一个强大的中产阶级。哈里斯的演讲体现民主党竞选思路逐渐清晰：经济主张的核心仍是哈里斯反复强调的构建强大中产阶级，与发展“机会经济”，值得注意的是哈里斯本次演讲中未提及拜登政府的成就，体现其切割与拜登联系获取中间选民的意图，并抨击特朗普的关税政策加剧通胀问题，并未真正保护工人阶级利益。哈里斯的经济主张与拜登政府思路非常相似，更强调积极性的内生动力，加大对美国关键产业的投资与支持以保护其领导地位，而特朗普更侧重于消极性对外制裁（加征关税、限制自由贸易）等措施。 海外政要本周动态 风险提示 日本首相更换后政策延续性减弱的风险较高。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。