东方战略周观察：从选举机制辨析拜登后续竞选策略

报告发布日期 东方战略周观察：从选举机制辨析拜登后续竞选策略 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 研究结论 战略动向复盘：由于在首场总统辩论中表现不佳，多方呼吁拜登退出竞选，认为民主党应更换候选人，即使拜登获胜其身体状况也难以胜任下个任期。面对争议拜登及家人均表示不会退选，民主党高层、党内知名人士与部分金融资本也重申对拜登支持，认为他是党内唯一可以与特朗普较量的选择。根据选举机制，我们进行以下分析： （1）除非候选人自愿退出，否则民主党缺乏官方机制将其剔除候选名单。根据初选情况，拜登获得党内4000名承诺代表中的3900票，即使部分代表受辩论效果不佳影响，也难以动摇拜登提名正式候选人的基本盘，新候选人需在8月19日芝加哥民主党党代会上赢得多于拜登的承诺代表，才能获党内提名并参加终选。 （2）如果候选人自愿退出选举，其在初选中获得的承诺代表开放给其他人，代表将在党代会上投票直至选出获得多数支持的候选人，可能引发党内派系的激烈竞争以及党代会当天的混乱，极大削弱竞争力。（历史上出现过紧急更换候选人的先例，1968年大选时任总统约翰逊因越战出现支持率的大幅下滑，他也因此决定不再参选，后期党内出现多重抗议与矛盾，甚至在民主党选出副总统休伯特·汉弗莱作为新总统候选人之后，党代会现场仍是一片混乱）。 彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn 东方战略周观察：选举活动密集的一周：美国、欧盟与伊朗2024-06-30 东方战略周观察：普京出访朝鲜、越南的节点选择与把控2024-06-23 （3）新候选人之争将加剧党内分化。目前呼声较高的人选分别为：副总统哈里斯、加州州 长Gavin Newsom、 密歇根 州 州 长Gretchen Whitmer、 宾 夕 法尼 亚州 州 长JoshShapiro、马里兰州州长Wes Moore，以及分别来自佐治亚州和明尼苏达州的参议员Raphael Warnock和Amy Klobuchar等。作为拜登的竞选搭档，哈里斯具有相对优势，她不仅可以使用拜登竞选委员会已筹集的资金，更拥有部分拜登选民的支持。但民调数据显示，美国民众对哈里斯任副总统期间的政绩并不满意，其与特朗普对决的能力同样受到质疑，考虑到哈里斯在少数族裔选民中的人气，将其排除在外势必引发党内分裂。 （4）确定新候选人后，留给党内消除矛盾、攻坚决选的时间紧迫。民主党党代会距离11.5日总统终选仅剩不到3个月时间，新候选人团结党内力量并全力投入竞选的时间紧迫。 综合以上因素，拜登后续竞选的基准策略可能是：1）强化“特朗普有罪”叙事并攻击其辩论漏洞；2）争取党内高层与金主支持，将辩论失利归罪于特朗普和其他因素；3）短期内提高曝光度，增加与媒体和选民的直接接触，安抚选民质疑情绪。现拟议的活动包括与选民举行市民大会、与华盛顿著名记者进行一对一全国采访，或是让拜登单独在新闻发布会上回答多个问题。 保守党败选后苏纳克辞职，英国政局经历剧烈洗牌。7月4日议会下院选举结果显示，执政党保守党失去多数席位，工党将在14年后重新执政，苏纳克宣布辞职后工党领袖斯塔默将接任首相并组建内阁。斯塔默属于党内温和派成员，受制于英国财政负担过重的问题，其承诺的环保支出、控制税收等兑现程度仍待考察。除此之外，极右翼政党英国改革党从保守党中赢得多个席位，领袖法拉奇首次当选国会议员，法拉奇对支援乌克兰的不满和加强遏制移民主张可能影响潜在的立法走向。 改革派总统当选提示伊朗政局重心变化。7月6日伊朗大选结果显示改革派政治家佩泽什基安获胜，与其竞争的是保守派政治家贾利利（曾任伊朗核谈判代表，因坚定的反西方立场与深受强硬保守派支持，被认为是最有可能获胜的候选人）。佩泽什基安曾是心脏外科医生，后任伊朗卫生部长，作为温和改革派获得城市中产阶级与年轻人的坚定支持，他曾在2021年参加总统选举但被宪监会取消资格，本次重新入选一定程度上反映哈梅内伊对伊朗现阶段核心矛盾认识的变化。佩泽什基安获得前两任改革派总统哈塔米与鲁哈尼的支持，承诺将努力恢复2015年伊核协议，缓解伊朗被经济制裁的外部压力，在表示忠于神权统治的同时希望减少社会限制（互联网与女性佩戴头巾），并减轻教士阶层对民众生活的影响。 风险提示 美国大选变局频发，中美关系在短期内的脉冲风险较高。英国首相更替后，新任政府可能强化对华竞争立场。 本周市场复盘 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 由于在首场总统辩论中表现不佳，多方呼吁拜登退出竞选，认为民主党应更换候选人，即使拜登获胜其身体状况也难以胜任下个任期。面对争议拜登及家人均表示不会退选，民主党高层、党内知名人士与部分金融资本也重申对拜登支持，认为他是党内唯一可以与特朗普较量的选择。根据选举机制，我们进行以下分析： （1）除非候选人自愿退出，否则民主党缺乏官方机制将其剔除候选名单。根据初选情况，拜登获得党内4000名承诺代表中的3900票，即使部分代表受辩论效果不佳影响，也难以动摇拜登提名正式候选人的基本盘，新候选人需在8月19日芝加哥民主党党代会上赢得多于拜登的承诺代表，才能获党内提名并参加终选。 （2）如果候选人自愿退出选举，其在初选中获得的承诺代表开放给其他人，代表将在党代会上投票直至选出获得多数支持的候选人，可能引发党内派系的激烈竞争以及党代会当天的混乱，极大削弱竞争力。（历史上出现过紧急更换候选人的先例，1968年大选时任总统约翰逊因越战出现支持率的大幅下滑，他也因此决定不再参选，后期党内出现多重抗议与矛盾，甚至在民主党选出副总统休伯特·汉弗莱作为新总统候选人之后，党代会现场仍是一片混乱）。 （3）新候选人之争将加剧党内分化。目前呼声较高的人选分别为：副总统哈里斯、加州州长Gavin Newsom、密歇根州州长Gretchen Whitmer、宾夕法尼亚州州长Josh Shapiro、马里兰州州长Wes Moore，以及分别来自佐治亚州和明尼苏达州的参议员RaphaelWarnock和Amy Klobuchar等。作为拜登的竞选搭档，哈里斯具有相对优势，她不仅可以使用拜登竞选委员会已筹集的资金，更拥有部分拜登选民的支持。但民调数据显示，美国民众对哈里斯任副总统期间的政绩并不满意，其与特朗普对决的能力同样受到质疑，考虑到哈里斯在少数族裔选民中的人气，将其排除在外势必引发党内分裂。 （4）确定新候选人后，留给党内消除矛盾、攻坚决选的时间紧迫。民主党党代会距离11.5日总统终选仅剩不到3个月时间，新候选人团结党内力量并全力投入竞选的时间紧迫。 综合以上因素，拜登后续竞选的基准策略可能是：1）强化“特朗普有罪”叙事并攻击其辩论漏洞；2）争取党内高层与金主支持，将辩论失利归罪于特朗普和其他因素；3）短期内提高曝光度，增加与媒体和选民的直接接触，安抚选民质疑情绪。现拟议的活动包括与选民举行市民大会、与华盛顿著名记者进行一对一全国采访，或是让拜登单独在新闻发布会上回答多个问题。 最高法院的豁免权裁决再次推迟特朗普审判。7月1日，最高法院裁定特朗普在涉嫌干预2020年总统选举结果案中享有一定程度的刑事起诉豁免权，并指示下级法院重新考虑此案，这一裁决意味着该案的审判基本会被推迟至11月大选之后，如果特朗普获胜，司法部大概率会撤销此案。美国最高法院现有九名大法官，六人为保守派，三人为自由派，保守派中有三人由特朗普担任总统期间提名。当天九名大法官以六票赞成、三票反对的结果通过了特朗普在“公职行为”上享有总统豁免权的裁决。关于特朗普被判犯有34项伪造商业记录重罪的量刑结果，原定于7月11日宣判，因为法官正在权衡最高法院的豁免裁决是否会影响对他的定罪，该案量刑被推迟至9月份。特朗普在辩论中相对占优的表现与豁免权裁决，短期内极大提振了支持者情绪，下期观测点为7.15-18日确定总统与副总统候选人的共和党党代会。 保守党败选后苏纳克辞职，英国政局经历剧烈洗牌。7月4日议会下院选举结果显示，执政党保守党失去多数席位，工党将在14年后重新执政，苏纳克宣布辞职后工党领袖斯塔默将接任首相并组建内阁。斯塔默属于党内温和派成员，受制于英国财政负担过重的问题，其承诺的环保支出、控制税收等兑现程度仍待考察。除此之外，极右翼政党英国改革党从保守党中赢得多个席位，领袖法拉奇首次当选国会议员，法拉奇对支援乌克兰的不满和加强遏制移民主张可能影响潜在的立法走向。 改革派总统当选提示伊朗政局重心变化。7月6日伊朗大选结果显示改革派政治家佩泽什基安获胜，与其竞争的是保守派政治家贾利利（曾任伊朗核谈判代表，因坚定的反西方立场与深受强硬保守派支持，被认为是最有可能获胜的候选人）。佩泽什基安曾是心脏外科医生，后任伊朗卫生部长，作为温和改革派获得城市中产阶级与年轻人的坚定支持，他曾在2021年参加总统选举但被宪监会取消资格，本次重新入选一定程度上反映哈梅内伊对伊朗现阶段核心矛盾认识的变化。佩泽什基安获得前两任改革派总统哈塔米与鲁哈尼的支持，承诺将努力恢复2015年伊核协议，缓解伊朗被经济制裁的外部压力，在表示忠于神权统治的同时希望减少社会限制（互联网与女性佩戴头巾），并减轻教士阶层对民众生活的影响。 海外政要本周动态 风险提示 美国大选变局频发，中美关系在短期内的脉冲风险较高。英国首相更替后，新任政府可能强化对华竞争立场。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 Hea