东方战略周观察：拜登卸任之际扩大对俄制裁影响几何

报告发布日期 东方战略周观察：拜登卸任之际扩大对俄制裁影响几何 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524080005 研究结论 战略动向复盘：拜登卸任前夕于1月10日宣布对俄罗斯实施新一轮经济制裁，目标包括俄大型石油天然气生产企业、石油海运出口业务、油田服务提供商、用于出口的石油和天然气生产项目，以及能源领域高级官员、企业高管等。继2024年12月美国为乌克兰提供价值5亿美元的军事援助后，拜登政府正争分夺秒落实其对乌克兰的安全承诺，试图在卸任前重塑本届政府经济和外交遗产。新制裁措施由财政部主导，涉及俄罗斯两家最大 的 石 油 公 司 （俄 罗 斯 天 然 气 工 业 股 份 公 司Gazprom Neft和 苏 尔 古 特 石 油 公 司Surgutneftegas）及183艘油轮，限制俄罗斯通过影子油轮出售原油获取收入的能力，并于15日宣布扩大对俄制裁名单，分析如下： （1）拜登选择在即将卸任的时点加大对俄制裁力度，重塑俄乌战场外交遗产。由于特朗普获胜后已开启与俄罗斯、乌克兰非官方接触，试图加快两国和谈节奏，在正式就职后尽快实现俄乌、巴以两线停火，而俄乌双方因停火条件尚未统一仍僵持。拜登在民主党败选后加快援助乌克兰的落实进度，除了巩固美国对乌克兰的安保承诺外，更寄希望于俄罗斯因外部制裁压力在谈判中让步，使乌克兰在停火协议中占据主动权与优势地位，淡化其执政期间未能有效解决地区冲突的争议。 东方战略周观察：关税风险动摇加拿大自由党执政地位2025-01-14 东方战略周观察：美国政治开年新动态2025-01-07 （2）特朗普能否驳回现有的对俄制裁措施。对俄罗斯制裁的法规依据为拜登执政期间签署的行政令，并非国会严格立法，特朗普可通过签署新行政令驳回原有指令。为阻止特朗普可能破坏拜登的俄乌战场布局，财政部在制裁条令中添加特殊条例，要求给予国会30天时间商讨除名决定，即特朗普如试图撤销本轮制裁必须先通知国会，国会有权对此进行投票否决。考虑到国会的分裂状态与特朗普首个任期内因亲俄行为遭受质疑，此举将加大特朗普驳回现有对俄制裁的难度，维持拜登政府对俄乌局势的影响力。 （3）长线影响美俄在全球原油供应中的利益分配。页岩油革命后美国原油产量大幅提升，IEA曾预测美国将超过俄罗斯和沙特成为全球最大原油生产国，OPEC对原油价格的控制力遭到削弱。随着俄罗斯和伊朗因制裁供应下降，亚洲、欧洲等能源进口国对美国能源的诉求增强，同时非OPEC+国家可能调整产量，OPEC+成员国寻求取消额外的自愿减产，从量价两方面稳定原油市场。特朗普能否同步处理俄乌停火谈判、油价上涨、国内通胀、全球原油供应格局调整等问题，将影响其执政初期的经济与外交表现。 特朗普试图以格陵兰岛为锚扩大北极地区军事渗透。特朗普试图在国会说服共和党盟友通过收购格陵兰岛的法案，以便其正式就职后与丹麦谈判格陵兰岛归属权问题。格陵兰岛属于丹麦的自治领土，被默认为北约和欧盟参与方，其法律归属权变更需经过丹麦王国的宪法修正案才能确立。历史上多任美国总统曾提出购买格陵兰岛但遭到丹麦拒绝，除了岛内丰富的矿产资源外，格陵兰岛的地缘优势为美国辐射欧洲、与俄罗斯对峙提供便利。格陵兰岛位于从北美到欧洲的最短路线上，美国在格陵兰岛西北部设有皮图菲克太空军基地，辅助其北极地区的军事和弹道导弹预警系统。如获取格陵兰岛控制权，可有效监控格陵兰岛-冰岛-英国水域的船只活动，加强美国对北极地区军事渗透与防范俄罗斯风险的能力。特朗普试图以关税威胁与安保承诺施压丹麦，但丹麦的主要经贸伙伴为欧洲国家和中国，且已满足特朗普要求军事开支占GDP超过2%的盟友义务。丹麦并非与俄罗斯接壤的国家，承受俄乌战线压力有限，接受特朗普提议的概率较低，但可能以增加美国军事存在为条件安抚特朗普政府。 风险提示 特朗普即将正式就任，地缘政治风险的不确定性增大。如果巴以、俄乌等冲突，在国际政治经济秩序深度调整中集中爆发，则可能导致在缺失当代主要大国的共同担保下，难以通过低约束性的协议达成有效停火的风险。 本周市场复盘 1月13日日本休市，选用1月14日数据数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 拜登卸任前夕于1月10日宣布对俄罗斯实施新一轮经济制裁，目标包括俄大型石油天然气生产企业、石油海运出口业务、油田服务提供商、用于出口的石油和天然气生产项目，以及能源领域高级官员、企业高管等。继2024年12月美国为乌克兰提供价值5亿美元的军事援助后，拜登政府正争分夺秒落实其对乌克兰的安全承诺，试图在卸任前重塑本届政府经济和外交遗产。新制裁措施由财政部主导，涉及俄罗斯两家最大的石油公司（俄罗斯天然气工业股份公司Gazprom Neft和苏尔古特石油公司Surgutneftegas）及183艘油轮，限制俄罗斯通过影子油轮出售原油获取收入的能力，并于15日宣布扩大对俄制裁名单，分析如下： （1）拜登选择在即将卸任的时点加大对俄制裁力度，重塑俄乌战场外交遗产。由于特朗普获胜后已开启与俄罗斯、乌克兰非官方接触，试图加快两国和谈节奏，在正式就职后尽快实现俄乌、巴以两线停火，而俄乌双方因停火条件尚未统一仍僵持。拜登在民主党败选后加快援助乌克兰的落实进度，除了巩固美国对乌克兰的安保承诺外，更寄希望于俄罗斯因外部制裁压力在谈判中让步，使乌克兰在停火协议中占据主动权与优势地位，淡化其执政期间未能有效解决地区冲突的争议。 （2）特朗普能否驳回现有的对俄制裁措施。对俄罗斯制裁的法规依据为拜登执政期间签署的行政令，并非国会严格立法，特朗普可通过签署新行政令驳回原有指令。为阻止特朗普可能破坏拜登的俄乌战场布局，财政部在制裁条令中添加特殊条例，要求给予国会30天时间商讨除名决定，即特朗普如试图撤销本轮制裁必须先通知国会，国会有权对此进行投票否决。考虑到国会的分裂状态与特朗普首个任期内因亲俄行为遭受质疑，此举将加大特朗普驳回现有对俄制裁的难度，维持拜登政府对俄乌局势的影响力。 （3）长线影响美俄在全球原油供应中的利益分配。页岩油革命后美国原油产量大幅提升，IEA曾预测美国将超过俄罗斯和沙特成为全球最大原油生产国，OPEC对原油价格的控制力遭到削弱。随着俄罗斯和伊朗因制裁供应下降，亚洲、欧洲等能源进口国对美国能源的诉求增强，同时非OPEC+国家可能调整产量，OPEC+成员国寻求取消额外的自愿减产，从量价两方面稳定原油市场。特朗普能否同步处理俄乌停火谈判、油价上涨、国内通胀、全球原油供应格局调整等问题，将影响其执政初期的经济与外交表现。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 特朗普试图以格陵兰岛为锚扩大北极地区军事渗透。特朗普试图在国会说服共和党盟友通过收购格陵兰岛的法案，以便其正式就职后与丹麦谈判格陵兰岛归属权问题。格陵兰岛属于丹麦的自治领土，被默认为北约和欧盟参与方，其法律归属权变更需经过丹麦王国的宪法修正案才能确立。历史上多任美国总统曾提出购买格陵兰岛但遭到丹麦拒绝，除了岛内丰富的矿产资源外，格陵兰岛的地缘优势为美国辐射欧洲、与俄罗斯对峙提供便利。格陵兰岛位于从北美到欧洲的最短路线上，美国在格陵兰岛西北部设有皮图菲克太空军基地，辅助其北极地区的军事和弹道导弹预警系统。如获取格陵兰岛控制权，可有效监控格陵兰岛-冰岛-英国水域的船只活动，加强美国对北极地区军事渗透与防范俄罗斯风险的能力。特朗普试图以关税威胁与安保承诺施压丹麦，但丹麦的主要经贸伙伴为欧洲国家和中国，且已满足特朗普要求军事开支占GDP超过2%的盟友义务。丹麦并非与俄罗斯接壤的国家，承受俄乌战线压力有限，接受特朗普提议的概率较低，但可能以增加美国军事存在为条件安抚特朗普政府。 海外政要本周动态 风险提示 特朗普即将正式就任，地缘政治风险的不确定性增大。 如果巴以、俄乌等冲突，在国际政治经济秩序深度调整中集中爆发，则可能导致在缺失当代主要大国的共同担保下，难以通过低约束性的协议达成有效停火的风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的