东方战略观察周报：从美国众议院2024财年国防预算法案中辨析政策信息

报告发布日期 东方战略观察周报：从美国众议院2024财年国防预算法案中辨析政策信息 证券分析师孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001证券分析师王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932证券分析师曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001证券分析师陈玮chenwei3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522080003 研究结论 ⚫本周我们关注到（1）美国和北约国家在为俄乌和谈作前序准备；（2）北约的阶段性共识是乌克兰问题以各国独立政策决定为主。4月美俄非官方讨论领土等俄乌和谈关键问题；在战后安全保障问题上，美、英、法、德6月已开始与乌克兰讨论，G7本周确认将分别谈判提供。本次北约峰会给出的信号是在俄乌战事期间，乌克兰将不会加入北约。虽然北约名义上免除了乌克兰加入的前提条件（“成员行动计划”），但实质上与2008年北约峰会提出的“乌克兰将成为北约成员”的愿景差别不大，没有具体加入的时间线。 ⚫本次北约峰会除乌克兰问题以外的共识还有：（1）北约扩员，瑞典和芬兰正式加入北约；（2）北约在日本开设民事联系处的提议遭法国总统马克龙等反对未能推进；（3）在对华政策取向上，将中国归类为挑战，与中东、非洲等对北约的直接安全威胁作区分。对中国来说，北约扩员提高了北约成员国集体行动的难度，降低北约在亚太地区东扩的可能性。 ⚫一个理解美国对乌政策的窗口是拜登政府向乌克兰提供德、法、英等诸多北约国家反对的集束炸弹。美国向乌克兰提供集束炸弹（1）将受到北约国家的压力、损害北约内部团结，例如德国政府已与美国拉开距离，总理朔尔茨表示这是“美国的主权决定”；（2）消解美国对俄战争行为进行道德指控的基础。既然拜登政府付出的代价较大，为什么美国要向乌克兰提供集束炸弹？ 联系人戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn ⚫从效果上看，拜登政府（1）付出的代价在逻辑上类似于“负荆”，表明美国对乌克兰的支持立场不只是口头功夫，为拜登政府的表态提供了可信度；（2）在扛着欧洲国家反对意见提供集束炸弹后，乌克兰很难再以军援规格、体量不足为由，为乌克兰反攻效果不佳开脱，延长战事时间。拜登政府下一步可能的动作是，说服乌克兰政府调整战略预期，不再以收复全部领土为目标，开启俄乌谈判。 ⚫除拜登政府近期动态有促进俄乌和谈的意味，美国国会内对延续俄乌战事、坚持对乌军援的支持力度也在降低。7月14日美国众议院通过了2024财年“国防授权法案”（NDAA）草案，其中乌克兰军援的增量采购预算（USAI计划）自2023年的8亿美元下降62.5%至3亿美元。虽然USAI计划自2022年至今不是美国对乌军援的主要部分，但预算案中拨款下降提示了共和党及其领导的众议院在延续对乌援助问题上的立场。 东方战略观察周报：美国财长耶伦中国行的意味2023-07-10东方战略观察周报：美、荷对华芯片出口政策的新动向2023-07-04东方战略观察周报：瓦格纳集团事件风波初定2023-06-29 ⚫我们还关注到2024财年的“国防授权法案”（NDAA法案）中对华竞争部分。美国产业政策常以国防政策的形式出现，当下提案包括对AI、自主系统、网络、移动微核反应堆、高能激光等技术进行投资。我们想额外提醒的风险是，美国国会对国防预算的博弈过程可能会成为美国对华科技政策的顺风车，例如2023年年初提出、现已登上众议院的立法议程的，旨在限制中国科技企业在美经营的“威慑美国科技对手法案”（DATA法案）。 ⚫中央政治局委员、中央外办主任王毅参加东盟相关外长会，先后与美国国务卿布林肯、俄外长拉夫罗夫，和7月4日取消原定本周访华行程的欧盟外交与安全政策高级代表博雷利会面。在形式上，中国与美、欧高层在第三方地点的沟通机制再次得到强化。在与布林肯的会面中，王毅同志表示中美关系下一步“坚决阻止‘灰犀牛’，妥善处理‘黑天鹅’，彻底搬掉‘拦路虎’”。 风险提示 ⚫俄乌战事出现超预期因素扰动的风险。 本周市场复盘 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 本周全球市场动向围绕周中超预期回落的美国CPI铺开。抗通胀一年多以来，3%的数字让市场看到了胜利的曙光。美元指数一年来首度回落至100点以下，美债收益率也从近期高点累计回落了20bp左右。整体上，宽松交易是当周市场主题。但需要注意到，6月之后，美国通胀也走出了高基数加持下的快速回落阶段。如果下半年通胀维持6月呈现的弱环比趋势，则下半年通胀有望在3-3.5%区间震荡，不构成市场进一步交易宽松的驱动。 战略动向观察 本周我们关注到（1）美国和北约国家在为俄乌和谈作前序准备；（2）北约的阶段性共识是乌克兰问题以各国独立政策决定为主，北约整体在俄乌战事期间保持有限的直接参与。4月，美国一众退休的外交官以研究人员的身份与俄外长拉夫罗夫和俄外交部门讨论俄乌和谈的关键问题（例如领土分配问题）。在美、英、法、德四国6月与乌克兰讨论战后安全保障问题后，G7以特别声明的形式，表示G7各国将分别与乌克兰进行双边谈判，讨论战后安全援助与承诺。北约峰会给出的信号还是在俄乌战事期间，乌克兰将不会加入北约。虽然北约名义上免除了乌克兰在加入北约前改革等前提条件（“成员行动计划”），但实质上，乌克兰加入北约的可能性还是取决于北约所有成员国是否同意，没有具体加入的时间线、与2008年北约峰会提出的“乌克兰将成为北约成员”的愿景差别不大。 本次北约峰会除乌克兰问题以外的共识还有：（1）北约扩员，瑞典和芬兰正式加入北约；（2）北约东扩问题上受挫：对于北约在日本开设民事联系处的问题，法国总统马克龙等表示反对、继而未能推进；（3）在对华政策取向上，将中国归类为挑战，与中东、非洲等对北约的直接安全威胁作区分。对中国来说，北约扩员提高了北约成员国集体行动的难度，降低北约在亚太地区东扩的可能性。 一个理解美国对乌政策的窗口是7月7日拜登政府宣布向乌克兰提供集束炸弹，并已在7月14日运抵乌克兰。德、法、英等欧洲与北约主要国家已签署《集束弹药公约》反对集束炸弹，继而美国向乌克兰提供集束炸弹（1）将受到北约国家的压力、损害北约内部团结，例如德国政府已与美国拉开距离，总理朔尔茨表示这是“美国的主权决定”；（2）消解美国对俄战争行为进行道德指控的基础。继而，拜登政府此举付出的代价较大，为什么美国要向乌克兰提供集束炸弹？ 从效果上看，拜登政府（1）付出的代价在逻辑上类似于“负荆”，表明美国对乌克兰的支持立场不只是口头功夫，为拜登政府的表态提供了可信度；（2）在扛着欧洲国家反对意见提供集束炸弹后，乌克兰很难再以军援规格、体量不足为由，为乌克兰反攻效果不佳开脱，延长战事时间。拜登政府下一步可能的动作是，说服乌克兰政府调整战略预期，不再以收复全部领土为目标，开启俄乌谈判。继而，拜登政府对乌军援在规格上的升级可能与近期美国和北约准备俄乌和谈的趋势一致。 除拜登政府近期动态有促进俄乌和谈的意味，美国国会内对延续俄乌战事、坚持对乌军援的支持力度也在降低。7月14日，美国众议院通过了2024财年“国防授权法案”（NDAA）草案，其中乌克兰军援的增量采购预算（USAI计划）自2023年的8亿美元下降62.5%，至3亿美元。虽然USAI计划自2022年至今不是美国对乌军援的主要部分，但预算案中拨款的下降提示了共和党及其领导的众议院在延续对乌援助问题上的立场。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。我们还关注到2024财年的“国防授权法案”（NDAA法案）中对华竞争部分。美国产业政策常以国防政策的形式出现。当下提案版本中值得注意的是，美国国防预算包括对AI、自主系统、网络、移动微核反应堆、高能激光等技术进行投资。我们想额外提醒的风险是，美国国会对国防预算的博弈过程可能会成为美国对华科技政策的顺风车。2023年年初提出的旨在限制中国科技企业在美经营的“威慑美国科技对手法案”（DATA法案，参议院版本“限制信息技术安全威胁法案”RESTRICT法案）已登上众议院的立法议程，有可能后续纳入国防预算博弈过程、并以国防预 算案修正案等形式搭便车加速通过。 在本周战略观察的最后，我们关注中央政治局委员、中央外办主任王毅的东盟相关外长会议行程。王毅主任先后与美国国务卿布林肯、俄外长拉夫罗夫，和原定于本周访华、7月4日宣布行程取消的欧盟外交与安全政策高级代表博雷利会面。在形式上，中国与美、欧高层在第三方地点的沟通机制再次得到强化。 在成果上，王毅同志的行程也主要巩固此前的趋势：在与布林肯的会面中，王毅同志表示中美关系下一步是美方“拿出实际行动”，“坚决阻止‘灰犀牛’，妥善处理‘黑天鹅’，彻底搬掉‘拦路虎’，为中美关系的稳定积累条件、排除干扰”。在与博雷利的会面中，博雷利代表欧盟再次支持中国在台湾问题上的核心利益，也反对脱钩。在与东盟的会谈中，主要成果是中国和东盟约定在2026年秋季前，完成南海行为准则的谈判。 海外政要本周动态 风险提示 俄乌战事出现超预期因素扰动的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应